ارتفاع الذهب في 2025 يحقق أرقامًا قياسية أكثر من 50 مرة—ماذا ينتظر عام 2026؟

شهد الذهب أداءً مذهلاً في عام 2025، حيث قفز بأكثر من 60% وكسر أرقام قياسية في الأسعار أكثر من 50 مرة طوال العام. ويُعد هذا أقوى انتعاش سنوي منذ عام 1979، مما يترك المستثمرين يتساءلون سؤالًا حاسمًا: هل يمكن للمعدن الأصفر أن يحافظ على هذا الزخم مع اقتراب عام 2026، أم أننا نشهد ذروة دورة السلع؟

ما الذي دفع حقًا أداء الذهب التاريخي في 2025

لم يكن انتعاش 2025 مدفوعًا بعامل واحد. بل توافقت عدة قوى لدفع الأسعار إلى الأعلى في وقت واحد. وفقًا لمجلس الذهب العالمي، ساهمت التوترات الجيوسياسية وحدها بما يقرب من 12 نقطة مئوية في أداء العام. أضف إلى ذلك ضعف الدولار الأمريكي (+10 نقاط)، وانخفاض أسعار الفائدة (+10 نقاط)، والزخم السوقي المدعوم بموقف المستثمرين (+9 نقاط)، وتكون لديك عاصفة مثالية للطلب على الملاذ الآمن.

لعبت البنوك المركزية دورًا كبيرًا، حيث حافظت على عمليات شراء تتجاوز بكثير مستويات ما قبل الجائحة. هذا الطلب المؤسسي أنشأ أرضية تحت الأسعار، حتى عندما ضربت تقلبات قصيرة الأمد السوق. بالنسبة للمستثمرين، فإن هذا التكوين متعدد العوامل مهم جدًا — فهو يعني أن مكاسب الذهب لم تكن صدفة أو فقاعة مدفوعة بالمضاربة، بل كانت تحولًا واسع النطاق في كيفية تدفق الأموال عبر الأسواق العالمية.

توقعات 2026: الانقسام الكبير

هنا تتفكك آراء المحللين. اتخذ مجلس الذهب العالمي موقفًا حذرًا، مشيرًا إلى أن الذهب الآن يُسعر وفقًا لما يسمونه “التوافق الكلي” — نمو مستقر، تخفيضات معتدلة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ودولار ثابت — ويبدو أن المعدن مقيم بشكل عادل للمستقبل. يتوقع سيناريوههم الأساسي أن يتداول الذهب في نطاق ضيق طوال عام 2026، مع عوائد سنوية محتملة بين –5% و+5%.

ومع ذلك، تقدم أكبر البنوك الاستثمارية في وول ستريت صورة أكثر تفاؤلاً:

جي بي مورغان بانك الخاصة تتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 5200–5300 دولار للأونصة، مشيرة إلى الطلب المؤسسي المستمر وتراكم البنوك المركزية، خاصة في الأسواق الناشئة.

جولدمان ساكس تتوقع حوالي 4900 دولار بحلول نهاية 2026، مدعومة بمواصلة شراء البنوك المركزية ورأيها أن العديد من المؤسسات لا تزال غير مخصصة بشكل كافٍ للذهب كتحوط للمحفظة.

دويتشه بنك يتوقع نطاقًا أوسع بين 3950–4950 دولار، مع سيناريو أساسي بالقرب من 4450 دولار، مع الاعتراف بالتقلبات قصيرة الأمد.

مورغان ستانلي تتوقع أن تكون الأسعار بالقرب من 4500 دولار، رغم أن التقلب قد يستمر في النصف الأول من العام.

ثلاثة سيناريوهات قد تعيد تشكيل مسار 2026

حدد مجلس الذهب العالمي ثلاثة سيناريوهات بديلة قد تنحرف بشكل كبير عن السيناريو الأساسي:

انزلاق اقتصادي سطحي: إذا تباطأ النمو وقدم الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة، قد ينتعش الذهب بنسبة 5–15%.

انكماش أعمق: ركود شديد مع تخفيف حاد من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى ارتفاع بنسبة 15–30% مع هروب المستثمرين إلى الأمان.

عودة التضخم: إذا نجحت سياسات إدارة ترامب في تعزيز النمو، فقد يدفع الدولار الأقوى والعوائد الأعلى الذهب للهبوط بنسبة 5–20%، مما يقلل من جاذبيته كتحوط.

المخاطر التي لا يتحدث عنها أحد

بينما تهيمن الحالات الصاعدة على العناوين، هناك العديد من العوامل المعاكسة التي قد تعرقل الاتجاه الصاعد للذهب. قد يجبر انتعاش الاقتصاد الأمريكي بشكل أقوى من المتوقع الاحتياطي الفيدرالي على التوقف أو عكس تخفيضات الفائدة، مما يرفع العوائد الحقيقية والدولار — وكلاهما سلبي تاريخيًا على الذهب. بالإضافة إلى ذلك، قد يضعف تدفق صناديق الاستثمار المتداولة أو تباطؤ عمليات شراء البنوك المركزية، مع زيادة إعادة التدوير في الأسواق مثل الهند (حيث الطلب على الذهب دوري)، مما قد يخفف الزخم بنفس سهولة ما يمكن أن تفعله العوامل الكلية.

الخلاصة لعام 2026

من غير المرجح أن يتكرر ارتفاع 2025 بنسبة 60%. لقد تم جني الثمار السهلة، والمشاعر متوترة بالفعل. ومع ذلك، تظل العوامل الهيكلية للذهب سليمة: عدم اليقين الكلي لا يظهر أي علامات على الاختفاء، وتواصل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تنويع محافظها بعيدًا عن الدولار، ودور المعدن كتحوط من التقلبات أصبح جزءًا عميقًا من محافظ المؤسسات. في عالم يسيطر عليه المخاطر الجيوسياسية المستمرة والنتائج السياسية غير المتوقعة، يدخل الذهب عام 2026 ليس كمجرد لعبة مضاربة، بل كحيازة أساسية. قد يكون الانتعاش المذهل وراءنا، لكن الأهمية الاستراتيجية لامتلاك الذهب لا تزال بعيدة عن الانتهاء.