كيفية إتقان صيغة معدل العائد الداخلي: بوصلة استثمارات الدخل الثابت الخاصة بك

هل قمت بمقارنة سندين من قبل ولم تكن تعرف أيهما تختار؟ هنا يأتي دور أداة أساسية يجهلها العديد من المستثمرين: معدل العائد الداخلي أو IRR. على الرغم من أنه يبدو معقدًا، إلا أن هذه المقياس هو بالضبط ما تحتاجه لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر ذكاءً.

▶ فهم ما هو IRR ولماذا يهم

يقيّم صيغة IRR العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه من استثمار في سندات أو أدوات دين بنسبة مئوية. تخيل أن لديك خيارين: الاستثمار في السند أ أو السند ب. يوفر لك IRR مقارنة موضوعية ودقيقة لاختيار الذي لديه إمكانات ربح أكبر.

المثير للاهتمام هو أن IRR يلتقط مصدرين للعائد في آن واحد:

1. الكوبونات الدورية: المدفوعات التي تتلقاها سنويًا أو نصف سنويًا أو ربع سنوي خلال عمر السند. يمكن أن تكون ثابتة أو متغيرة أو عائمة (مرتبطة بالتضخم). بعض السندات الخاصة، المسماة بدون كوبون، لا تولد هذه المدفوعات الوسيطة.

2. الربح (أو الخسارة) من السعر: عند شراء سند، يتغير سعره في السوق. إذا اشتريته بأقل من القيمة التي ستُعاد إليك عند الاستحقاق، تربح الفرق. وإذا اشتريته بأكثر، فإن هذا الفرق هو خسارة مضمونة.

▶ كيف يعمل السند العادي حقًا

لنأخذ مثالاً محددًا: تشتري سندًا بقيمته الاسمية (100 يورو). خلال خمس سنوات تتلقى كوبونات منتظمة، وفي النهاية يعيد لك المصدر الـ100 يورو بالإضافة إلى آخر كوبون. يبدو الأمر بسيطًا، أليس كذلك؟ التفاصيل الحاسمة هي أنه بين السنة صفر والخامسة، يتغير سعر السند باستمرار بسبب تغيرات أسعار الفائدة وجودة ائتمان المصدر.

هنا تظهر مفارقة مهمة: على الرغم من أن سعر أعلى يبدو أفضل، إلا أن الأمر ليس كذلك في الواقع. إذا اشتريت في السوق الثانوية بسعر 100 يورو بدلاً من 107 يورو، فإنك تحقق عائدًا أعلى لأنك ستدفع أقل مقابل شيء سيتم إعادته بقيمته الاسمية.

يُعكس ذلك في ثلاثة سيناريوهات محتملة:

• عند القيمة الاسمية: تشتري مقابل 1,000 يورو شيئًا بقيمة 1,000 يورو
• فوق القيمة الاسمية: تدفع 1,086 يورو مقابل شيء بقيمة 1,000 يورو (سوف تولد خسارة)
• دون القيمة الاسمية: تستثمر 975 يورو في شيء بقيمة 1,000 يورو (سوف تولد ربحًا)

IRR هو بالضبط المعدل الذي يجمع بين الإيرادات من الكوبونات والربح أو الخسارة التي ستحصل عليها من شراء بسعر معين.

▶ IRR مقابل مقاييس أخرى للاهتمام: لا تخلط بينها

السوق مليء بمعدلات مختلفة قد تشتت انتباهك. لننظر إلى الرئيسية:

لقد تعرفت على IRR بالفعل: هو العائد الإجمالي مع الأخذ في الاعتبار التدفقات النقدية والسعر الحالي للشراء.

أما سعر الفائدة الاسمي (TIN) فهو ببساطة النسبة المتفق عليها بينك وبين من يمنحك أو يصدر السند. هو “الفائدة الصافية” بدون احتساب تكاليف إضافية.

أما المعدل السنوي المكافئ (TAE) فيشمل مصاريف إضافية لا يغطيها TIN. على سبيل المثال، في الرهن العقاري قد ترى TIN بنسبة 2% لكن TAE بنسبة 3.26% لأن TAE تجمع العمولات والتأمينات والأعباء الأخرى. يروج لها بنك إسبانيا لأنها تتيح مقارنة العروض بشكل نزيه.

أما الفائدة الفنية فهي تظهر غالبًا في المنتجات المؤمنة. تشمل تكاليف مثل تأمين الحياة المضمن في المنتج، ولهذا قد تظهر بنسبة 1.50% بينما الفائدة الاسمية تكون 0.85%.

▶ لماذا يفيدك حساب IRR

في تحليل الاستثمارات، يحدد IRR ما إذا كان المشروع قابلاً للتنفيذ وأيها يستحق استثمار رأس مالك. خاصة في الدخل الثابت، يكشف عن الفرص التي تكون فيها السندات جذابة حقًا مقارنة بالخيارات الأخرى المتاحة.

إليك مثالاً عمليًا: لنفترض وجود سندين. السند أ يدفع كوبون بنسبة 8% لكن IRR لديه 3.67%. السند ب يدفع 5% كوبون لكن IRR لديه 4.22%. إذا نظرت فقط إلى الكوبون، ستختار الأول، لكن IRR يوضح بوضوح أن الثاني أكثر ربحية.

لماذا يحدث هذا؟ عادة لأن السند أ يتداول فوق القيمة الاسمية (دفعت ثمناً غاليًا)، وسيتم معاقبتك على ذلك عند الاستحقاق عندما تتلقى فقط القيمة الاسمية.

▶ حساب IRR: الصيغة وأمثلة عملية

صيغة IRR تتطلب ثلاثة متغيرات رئيسية: السعر الحالي (P)، الكوبون الذي ستتلقاه ©، وعدد الفترات حتى الاستحقاق (n). نظرًا لأن حل IRR رياضيًا معقد، يستخدم العديد من المستثمرين الآلات الحاسبة عبر الإنترنت للحصول عليها بإدخال هذه البيانات.

لننظر في حالتين حقيقيتين:

الحالة 1 - شراء بأقل من القيمة الاسمية: سند يتداول بسعر 94.5 يورو، يدفع 6% سنويًا ويستحق بعد 4 سنوات. باستخدام صيغة IRR نحصل على 7.62%. لاحظ كيف أن IRR يتجاوز الكوبون البالغ 6% بفضل شرائنا بأقل من القيمة الاسمية.

الحالة 2 - شراء فوق القيمة الاسمية: نفس السند لكن يتداول الآن بسعر 107.5 يورو. تكون IRR حوالي 3.93%. هنا ترى كيف أن الزيادة في السعر تؤثر سلبًا على العائد الحقيقي، وتقلل من الكوبون البالغ 6%.

▶ العوامل التي تؤثر على IRR الخاص بك

معرفة ذلك تتيح لك التنبؤ بمسار سند معين بدون حسابات معقدة:

• كوبون أعلى = IRR أعلى. على العكس، كوبون منخفض = IRR منخفض.
• سعر الشراء منخفض (دون القيمة الاسمية) = IRR محسنة. سعر مرتفع (فوق القيمة الاسمية) = IRR مخفضة.
• الخصائص الخاصة: السندات القابلة للتحويل تتغير IRR وفقًا للسهم الأساسي؛ السندات المرتبطة بالتضخم تتغير مع تلك المتغيرات، وهكذا.

▶ الخلاصة: IRR نعم، ولكن بعيون مفتوحة

لا شك أن أهمية استخدام صيغة IRR لا يمكن إنكارها: فهي تظهر العائد الحقيقي لأداة دخل ثابت، مما يمكنك من اختيار الأكثر ربحية. لكن هنا الأمر الحاسم: لا تتجاهل أبدًا الجودة الائتمانية للمصدر.

خلال أزمة اليونان (Grexit)، وصلت عوائد السندات اليونانية لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 19%، وهو أمر غير طبيعي بوضوح. فقط تدخل منطقة اليورو حال دون التخلف عن السداد الذي كان سيعني خسارة كاملة. لذا، أثناء استخدام IRR كدليل، حافظ أيضًا على مراقبة الظروف السياسية والائتمانية للبلد أو الشركة وراء السند.