كيفية إتقان معدل العائد الداخلي: المقياس الذي يجب أن يعرفه كل مستثمر في السندات

▶ لماذا تعتبر معدل العائد الداخلي (TIR) حليفك الأفضل في استثمارات الدخل الثابت؟

عندما تواجه قرار استثمار رأس مالك، تحتاج إلى أداة موضوعية تتيح لك المقارنة بين الخيارات المختلفة بشكل فعلي. معدل العائد الداخلي — المعروف اختصارًا بـ TIR — هو بالضبط ذلك البوصلة التي ستوجهك نحو الفرص الأكثر ربحية في سوق السندات والأوراق المالية ذات الديون.

على عكس مقاييس أخرى قد تكون مضللة، فإن TIR تقدم لك رؤية كاملة عن العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه من ورقة مالية. فهي ليست مجرد رقم نظري: إنها الانعكاس الدقيق لما ستكسبه فعليًا من أموالك مع الأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المعنية.

▶ فك رموز TIR: أكثر من مجرد تعريف

تقنيًا، TIR هو معدل فائدة يُعبر عنه بالنسبة المئوية ويمثل العائد الفعلي للاستثمار. لكن دعنا نتعمق أكثر في ما يعنيه ذلك عمليًا.

تخيل أن لديك خيارين أمامك:

• الخيار أ: سند يعدك بكوبون بنسبة 8% سنويًا
• الخيار ب: سند بكوبون بنسبة 5% سنويًا

بطبيعتك، ستختار الأول، أليس كذلك؟ ومع ذلك، عند تطبيق صيغة TIR على كلاهما، تكتشف أن الخيار الثاني قد يوفر لك عائدًا بنسبة 4.22% بينما الأول بالكاد يصل إلى 3.67%. كيف يمكن ذلك؟ الجواب يكمن في سعر الشراء.

كيف تعمل السندات فعليًا

السند العادي يتكون من ثلاثة مكونات رئيسية:

تدفق الدخل الدوري: الكوبونات التي تتلقاها سنويًا أو نصف سنويًا أو ربع سنوي تمثل الفوائد المستحقة. يمكن أن تكون ثابتة، متغيرة أو عائمة (تُعدل وفقًا للتضخم أو مؤشرات أخرى). كما توجد سندات بدون كوبون (صفر كوبون) لا تدفع فوائد دورية.

استرداد رأس المال: عند الاستحقاق، يعيد المصدر لك القيمة الاسمية للسند. هذه نقطة حاسمة: ستتلقى دائمًا القيمة الاسمية المتفق عليها، لا أكثر ولا أقل.

تغير السعر: هنا تكمن التعقيدية وأيضًا الفرصة. خلال مدة صلاحية السند، يتغير سعره في السوق الثانوية وفقًا لعوامل متعددة: تغييرات في أسعار الفائدة في السوق، تعديلات في جودة ائتمان المصدر، وديناميكيات العرض والطلب بشكل عام.

السيناريوهات الثلاثة للشراء

السند عند القيمة الاسمية: تشتريه تمامًا بقيمة الإصدار. إذا كانت القيمة الاسمية 1000 يورو، تدفع 1000 يورو. هذا هو السيناريو المحايد.

السند بأقل من القيمة الاسمية: تشتريه بأقل من القيمة الاسمية. إذا كانت القيمة الاسمية 1000 يورو لكنك تشتريه بـ975 يورو، لديك ميزة: بالإضافة إلى الكوبونات، ستحصل على ربح رأسمالي قدره 25 يورو عند الاستحقاق.

السند بأكثر من القيمة الاسمية: تشتريه بأكثر من القيمة الاسمية. إذا كانت القيمة الاسمية 1000 يورو لكنك تشتريه بـ1086 يورو، لديك عيب: ستخسر 86 يورو عند استلام القيمة الاسمية عند الاستحقاق.

هذه هي السبب في أن صيغة TIR ذات قيمة كبيرة: فهي تدمج كل هذه المكونات في رقم واحد يخبرك بدقة عن العائد الحقيقي المتوقع.

▶ التمييز بين TIR وغيرها من معدلات الفائدة

يستخدم السوق المالي العديد من المعدلات التي قد تخلط بسهولة بينها:

معدل الفائدة الاسمي (TIN): هو ببساطة النسبة المتفق عليها بين الأطراف، دون احتساب أي تكاليف إضافية. هو أبسط شكل للتعبير عن معدل الفائدة.

معدل النسبة السنوية المكافئة (TAE): يشمل جميع النفقات المرتبطة. لنأخذ قرضًا عقاريًا: قد يكون لديك معدل فائدة اسمي ###TIN( بنسبة 2%، لكن معدل النسبة السنوية المكافئة )TAE### قد يصل إلى 3.26% عند إضافة رسوم الفتح، والتأمينات، وتكاليف أخرى. يوصي بنك إسبانيا باستخدام TAE لمقارنة عروض التمويل لأنه يعكس التكلفة الحقيقية.

الفائدة الفنية: تُستخدم غالبًا في المنتجات التأمينية. قد يكون لدى تأمين ادخار فائدة فنية بنسبة 1.50% ولكن فائدة اسمية فقط 0.85%، وتكون الفروقات هي تكلفة التأمين الضمنية.

TIR: على عكس ما سبق، تم تصميم TIR خصيصًا للسندات والأوراق المالية ذات الديون، مع الأخذ في الاعتبار السعر السوقي الحالي وجميع التدفقات النقدية المستقبلية.

▶ شرح صيغة TIR للمستثمرين

على الرغم من أن الحسابات قد تبدو معقدة، فإن المفهوم بسيط. تتطلب صيغة TIR ثلاثة متغيرات:

• P: السعر الحالي للسند في السوق
• C: الكوبون الدوري الذي ستتلقاه
• n: عدد الفترات حتى الاستحقاق

TIR هو ذلك المعدل الذي يساوي القيمة الحالية لجميع التدفقات المستقبلية مع السعر الذي تدفعه اليوم.

( مثال عملي 1: فرصة مربحة

افترض أن سندًا يتداول حاليًا بسعر 94.5 يورو، يدفع كوبونًا بنسبة 6% سنويًا ويستحق بعد 4 سنوات.

بتطبيق صيغة TIR:

النتيجة: TIR = 7.62%

لماذا أعلى من الكوبون؟ لأنك اشتريته بأقل من القيمة الاسمية. بالإضافة إلى استلام 6% في الكوبونات، ستربح 5.5 يورو إضافية )الفرق بين 100 يورو و94.5 يورو( موزعة على مدى الأربع سنوات.

) مثال عملي 2: فرصة محسوبة بشكل سلبي

خذ نفس السند ولكن يتداول الآن بسعر 107.5 يورو:

النتيجة: TIR = 3.93%

هنا السيناريو عكسي. على الرغم من أنك تتلقى 6% في الكوبونات، فإن الفارق الإيجابي البالغ 7.5 يورو الفرق بين 107.5 يورو و100 يورو يُوزع بشكل سلبي، مما يقلل بشكل كبير من عائدك الحقيقي.

▶ ما الذي يحرك TIR فعليًا

فهم هذه العوامل سيمكنك من توقع أداء استثمارك دون الحاجة إلى حسابات معقدة:

حجم الكوبون: كوبون أعلى يولد TIR أعلى. وبالعكس، كوبون منخفض يؤدي إلى TIR أقل.

ديناميكيات سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، فإن TIR يرتفع. وإذا اشتريت بأكثر من القيمة الاسمية، فإن TIR ينخفض. هذه العلاقة أكثر مباشرة وتوقعًا.

الخصائص الخاصة: بعض السندات لها حساسية إضافية. السندات القابلة للتحويل تتغير وفقًا لسهم الشركة الأساسية. السندات المرتبطة بالتضخم FRN تتكيف مع التغيرات الاقتصادية. السندات الثانوية لها خصائص مخاطر مختلفة.

▶ تطبيق عملي: اختيار استثمارك التالي

في تحليل مشاريع الاستثمار، تُستخدم TIR لتقييم الجدوى. في الدخل الثابت، هدفك هو تحديد السندات التي تعوضك بشكل مناسب عن المخاطر التي تتحملها.

مقياس TIR يساعدك على اكتشاف الأوراق المقومة بأقل من قيمتها في السوق الثانوية. قد يبدو سند ما جذابًا بسبب كوبونه الاسمي، لكن TIR ستكشف لك ما إذا كانت فرصة حقيقية أم فخًا يخفي عائدًا زائفًا.

▶ تحذير مهم حول TIR

لا تقع في خطأ الوقوع في حب TIR مرتفعة دون دراسة الوضع الائتماني. خلال أزمة اليونان في 2012، كانت السندات اليونانية لمدة 10 سنوات تقدم TIR تتجاوز 19%، وهو مستوى غير طبيعي بوضوح. هذا الرقم الاستثنائي لم يعكس عائدًا جذابًا بل مخاطر وجودية: السوق كان يقيّم احتمالية كبيرة بعدم قدرة اليونان على سداد ديونها.

فقط تدخل منطقة اليورو حال دون التخلف عن السداد الذي كان ليقضي تمامًا على تلك الاستثمارات. لذلك، القاعدة الذهبية هي: اتبع دائمًا أعلى TIR، لكن لا تتجاهل أبدًا الصحة الائتمانية للمصدر.

TIR هي بوصلتك، لكن الجودة الائتمانية هي خريطتك.