معدل السعر إلى الأرباح (PER): كيف تفسر هذه الميزة الرئيسية لتحليل الأسهم

أداة أساسية لكنها غير كافية

عندما نغوص في التحليل الأساسي للشركات المدرجة، هناك مؤشر يظهر باستمرار في محادثات المستثمرين والمحللين: نسبة السعر إلى الأرباح (PER). على الرغم من وجوده الدائم، نرتكب الكثير من الأخطاء عندما نعتبره العامل الوحيد لاتخاذ قرارات الاستثمار. الحقيقة هي أن، على الرغم من أن PER هو مقياس قيم، فإن تفسيره الصحيح يتطلب دمجه مع عناصر أخرى من التحليل المالي.

تعريف وحساب PER

يرمز PER إلى Price/Earnings Ratio، والذي نعرفه في العربية باسم نسبة السعر إلى الربح. هو معامل يحدد العلاقة بين القيمة السوقية لشركة وأرباحها الدورية. ببساطة، يُظهر كم مرة يعكس صافي ربح الشركة في رسملتها السوقية.

هناك طريقتان متكافئتان لحسابه:

الصيغة الأولى (باستخدام المقادير الكلية):

• القيمة السوقية ÷ الربح الصافي

الصيغة الثانية (باستخدام البيانات لكل سهم):

• سعر السهم ÷ الربح لكل سهم (BPA)

كلا الطريقتين تعطيان نفس النتيجة. لنأخذ مثالاً عمليًا: إذا كانت شركة لديها رسملة سوقية قدرها 2,600 مليون دولار وأرباح قدرها 658 مليون، فإن PER سيكون 3.95. هذا يعني أن أرباح سنة واحدة تعادل استرداد الاستثمار في حوالي أربع سنوات.

أهمية القراءة الصحيحة حسب القطاع

واحدة من أكثر الفخاخ شيوعًا عند استخدام PER هي مقارنة شركات من قطاعات مختلفة دون تعديل توقعاتنا. البنوك والشركات الصناعية عادةً تحافظ على نسب منخفضة (قريبة من 2-3)، بينما التقنية والتكنولوجيا الحيوية غالبًا تسجل قيمًا أعلى بكثير (فوق 50-100).

على سبيل المثال، قد يكون لدى شركة المعادن PER قدره 2.58، وهو في سياق آخر يبدو صفقة جيدة. ومع ذلك، شركة برمجيات متخصصة في الاتصالات عن بُعد قد تصل إلى PER 200 أو أكثر، ومع ذلك تمثل تقييمًا جيدًا داخل قطاعها.

المفتاح هو دائمًا مقارنة “التفاح بالتفاح” و"الكمثرى بالكمثرى". شركتان من نفس القطاع، تعملان في جغرافيات مماثلة، ستكونان في ظروف سوقية قابلة للمقارنة، مما يجعل التحليل المقارن لنسبهما ذا صلة.

تفسير نطاقات PER

بين 0 و10: مقياس منخفض قد يدل على فرصة شراء جيدة، لكنه أيضًا علامة على عدم ثقة السوق. أحيانًا، تكون هذه الشركات لديها أرباح مستقبلية منخفضة متوقعة أو تواجه صعوبات هيكلية.

بين 10 و17: يُعتبر هذا النطاق مثاليًا من قبل العديد من المحللين، ويعكس نموًا متوقعًا معتدلًا دون الوصول إلى مستويات من الهوس المضاربي.

بين 17 و25: هنا تبدأ الغموض في التفسير. قد يشير إلى أن الشركة شهدت نموًا متسارعًا مؤخرًا، أو أن السوق يخصص توقعات إيجابية جدًا للمستقبل.

فوق 25: هذه المنطقة معقدة بشكل خاص. أحيانًا تعكس توقعات نمو استثنائية وثقة في الإدارة؛ وأحيانًا أخرى تكون مؤشرًا على فقاعة مضاربية قيد التكوين.

متغيرات PER: نهج شيلر والمعيارية

هناك نموذج بديل اقترحه الاقتصادي روبرت شيلر يحاول حل قيود أساسية في PER التقليدي: اعتماده على أرباح سنة واحدة فقط. يقسم PER شيلر القيمة السوقية على متوسط الأرباح خلال العشر سنوات الماضية معدلًا بالتضخم. يقترح النظرية أن هذه الفترة الأوسع تتيح التنبؤ بشكل أكثر موثوقية بأرباح العشرين سنة القادمة.

متغير آخر، هو PER المعياري، يتجاوز ذلك. بدلاً من الاعتماد فقط على الأرباح الصافية، يخصم الأصول السائلة ويضيف الدين المالي في البسط، بينما يستخدم التدفق النقدي الحر في المقام. يكشف هذا النهج عن الصحة المالية الحقيقية للشركة، وهو مفيد بشكل خاص في عمليات الاندماج والاستحواذ حيث يمكن أن يخدع الرقم الاسمي.

القيود التي لا ينبغي تجاهلها

على الرغم من أن PER يُستخدم على نطاق واسع، إلا أنه يعاني من عيوب كبيرة:

• التركيز على المدى القصير: يأخذ في الاعتبار أرباح السنة السابقة فقط لتوقع المستقبل.
• غير قابل للتطبيق على الخسائر: إذا لم تحقق شركة أرباحًا، فإن PER لا معنى له.
• انعكاس ثابت: لا يلتقط التغيرات الديناميكية في الإدارة أو البيئة التنافسية.
• مشاكل مع الشركات الدورية: في قمة الدورة سيكون PER منخفضًا؛ وفي القاع، مرتفعًا، مما يشتت القراءة المقارنة.

كيفية دمج PER مع مؤشرات أخرى

تاريخ الأسواق مليء بشركات ذات PER جذاب فشلت لاحقًا. يتطلب التحليل القوي دمج PER مع مقاييس مثل BPA (تطور الربح لكل سهم)، ومؤشر السعر إلى القيمة الدفترية، وROE (عائد حقوق الملكية)، وROA (عائد الأصول).

من الحكمة تخصيص وقت لفحص تكوين الأرباح المبلغ عنها. هل تأتي من العمليات التشغيلية أو من مبيعات أصول مؤقتة؟ هل حدثت تغييرات كبيرة في التكاليف أو الهوامش؟ ستساعد هذه الأسئلة على تجنب المفاجآت غير السارة.

PER في استراتيجيات الاستثمار في القيمة

المستثمرون الذين يمارسون ما يُعرف بـ Value Investing يستخدمون PER بشكل واسع كمرشح أول لتحديد الشركات المقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. الصناديق ذات النهج القيمي عادةً تحافظ على محافظ ذات نسب أقل بكثير من متوسط فئاتها، مما يعكس سعيها المتعمد إلى “شركات جيدة بسعر جيد”.

ومع ذلك، حتى ضمن هذه الفلسفة، لا يعمل PER بمفرده أبدًا. يُدمج مع تحليل الاتجاهات التاريخية، والمقارنات القطاعية، وتوقعات النمو على المدى المتوسط.

الخلاصة: أداة سياقية

PER هو مقياس عملي وسهل الوصول إليه يوفر تقريبًا أوليًا لقيمة الشركة. تكمن قوته الكبرى في تمكين المقارنات السريعة بين شركات مماثلة. ومع ذلك، الاعتماد فقط على PER لاتخاذ قرارات الاستثمار هو خطأ المبتدئ.

تتطلب استراتيجية الاستثمار الصلبة فحص PER ضمن سياقه: قطاع النشاط، الصحة المالية الأساسية، الديناميات التنافسية، وآفاق النمو. استثمر وقتك في فهم جوهر العمل، استشر مؤشرات متعددة، وبهذا فقط يمكنك بناء محفظة مربحة ومستدامة حقًا.