رفع سعر الفائدة في اليابان لم يحقق التوقعات، سعر صرف الين يواجه ضغطًا على المدى القصير

أعلن البنك المركزي الياباني في 19 ديسمبر عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، لم تؤدِ هذه القرارات إلى ارتفاع الين الياباني كما توقع السوق، بل استمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الارتفاع.

لماذا كان رد فعل السوق فاتراً؟

السر يكمن في أن تصريحات محافظ البنك المركزي، هاروهيكو كوشيدا، كانت حذرة للغاية. على الرغم من أن البيان أكد أنه إذا سارت الأمور الاقتصادية والتضخم وفقًا للتوقعات، فسيستمر البنك في رفع الفائدة، إلا أن كوشيدا لم يعطِ جدولًا زمنيًا واضحًا لرفع الفائدة في المستقبل خلال المؤتمر الصحفي. وأكد أنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا، واكتفى بالإشارة إلى أنه يخطط لتعديل نطاق التقديرات لمعدل الفائدة المحايد عند المناسب (حاليًا بين 1.0% و2.5%).

تحليل فيليكس ريان، استراتيجي بنك أستراليا ونيوزيلندا، أشار إلى أنه على الرغم من أن البنك المركزي الياباني بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن سعر صرف الدولار مقابل الين ارتفع، مما يعكس أن المستثمرين لا يثقون تمامًا في وتيرة رفع الفائدة المستقبلية للبنك. ويعتقد أن السوق تفسر السياسة بشكل أكثر اعتدالًا وليس بشكل “متشدد”.

التحديات طويلة الأمد التي يواجهها الين

وفقًا لتوقعات بنك أستراليا ونيوزيلندا، فإن رفع الفائدة في اليابان سيستمر، لكن أداء الين مقابل العملات G10 سيظل متأخرًا حتى عام 2026. السبب الرئيسي هو أن بيئة الفارق في أسعار الفائدة تضر بالين. ويتوقع البنك أن يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153 بحلول نهاية عام 2026.

أما ماساهيكو لو، استراتيجي شركة إدارة الاستثمارات تود فريز، فحافظ على هدفه المتوسط المدى لسعر صرف الدولار مقابل الين بين 135 و140. ويعتمد هذا على استمرار سياسة التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي وزيادة المستثمرين اليابانيين من مواقف التحوط الأجنبية.

ماذا يتوقع السوق بالضبط؟

تشير بيانات سوق المبادلات الآجلة لمؤشر الليلة الماضية إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026. وأشارت شركة Nomura Securities إلى أن السوق لن يعتبر رفع الفائدة إشارة متشددة إلا إذا أشار التوجيه المستقبلي للبنك إلى أن رفع الفائدة سيكون قبل ذلك، مثل أن يتم التوقع لرفعها في أبريل 2026 أو قبل ذلك. عندها فقط، قد يشتري السوق الين بشكل قوي.

وبعبارة أخرى، في ظل عدم تعديل التوقعات لمعدل الفائدة المحايد بشكل كبير، فإن كوشيدا سيواجه صعوبة في إقناع السوق بأن المعدل النهائي سيرتفع بشكل ملحوظ على المدى القصير. وهذا هو السبب في أن قرار رفع الفائدة في 19 ديسمبر، رغم توافقه مع التوقعات، لم يتمكن من دعم الين بشكل قوي. الطريق نحو رفع الفائدة في اليابان لا يزال طويلًا، ويحتاج السوق إلى مزيد من الوقت وإشارات سياسية أكثر وضوحًا لبناء الثقة.