متى ينخفض الذهب؟ توقعات جديدة ترسم مسارًا صعوديًا قويًا حتى 2026

الحركة الاستثنائية للمعدن النفيس خلال 2025

شهدت أسعار الذهب انطلاقة غير اعتيادية منذ مطلع العام الحالي، حيث حقق المعدن الأصفر مكاسب تاريخية جعلته موضوع نقاش ساخن في أوساط المستثمرين والمحللين. وصل السعر إلى ذروة تجاوزت 4300 دولار للأوقية في منتصف أكتوبر، قبل أن يشهد تراجعًا تصحيحيًا نحو 4000 دولار في الفترة اللاحقة.

بلغ متوسط السعر خلال 2025 حوالي 3455 دولار للأوقية، وهو مستوى يعكس ارتفاعًا ملحوظًا عن السنوات السابقة. هذا الصعود لم يكن عشوائيًا، بل جاء نتيجة تقاطع عدة عوامل اقتصادية وسياسية قوية دفعت رؤوس الأموال بسرعة نحو هذا الملاذ الآمن التقليدي.

العوامل الداعمة للطلب: حكاية الأرقام والاتجاهات

الطلب الاستثماري يحطم الأرقام القياسية

أظهرت بيانات مجلس الذهب العالمي صورة مثيرة عن حجم الإقبال على المعدن. في الربع الثاني من 2025، وصل الطلب الإجمالي إلى 1249 طنًا، بقيمة 132 مليار دولار، مما يعكس زيادة كبيرة في الاهتمام الاستثماري. كما سجل الربع الأول أعلى طلب فصلي منذ 2016، بـ 1206 طن.

صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs) شهدت تدفقات نقدية ضخمة، مع وصول الأصول المُدارة إلى 472 مليار دولار، وارتفاع الحيازات إلى 3838 طن. هذا الرقم يقترب من الذروة التاريخية البالغة 3929 طن، وهو ما يشير إلى أن الطلب المؤسسي لا يزال محمومًا.

في الولايات المتحدة وحدها، سجلت تدفقات صناديق الذهب 21 مليار دولار في النصف الأول من العام، ما عوّض الانخفاض البسيط في الطلب الاستهلاكي التقليدي. وأظهرت بيانات بلومبرغ أن 28% من المستثمرين الجدد في الأسواق المتقدمة أضافوا الذهب إلى محافظهم لأول مرة.

البنوك المركزية تواصل عمليات الشراء الضخمة

لم تتوقف البنوك المركزية عن دعم السعر. أضافت هذه المؤسسات 244 طنًا خلال الربع الأول من 2025، بزيادة 24% عن المتوسط الفصلي للسنوات الخمس السابقة. الأهم أن 44% من البنوك المركزية حول العالم تدير الآن احتياطيات ذهبية، مقابل 37% في 2024.

قادت الصين وتركيا والهند عمليات الشراء. أضاف بنك الشعب الصيني وحده أكثر من 65 طنًا للشهر الثاني والعشرين على التوالي، بينما عززت تركيا احتياطياتها لتتجاوز 600 طن. هذه الحركات تعكس رغبة استراتيجية في تنويع الأصول الاحتياطية بعيدًا عن الدولار الأمريكي.

نقص المعروض يضغط على الأسعار للأعلى

من جانب العرض، بلغت الإنتاجية القياسية للمناجم 856 طن في الربع الأول، بزيادة طفيفة 1% فقط سنويًا. المشكلة أن هذا العرض المحدود لا يواكب الطلب المتصاعد بشكل كبير. علاوة على ذلك، تراجع الذهب المعاد تدويره بنسبة 1%، حيث فضل أصحابه الاحتفاظ به توقعًا لمزيد من الارتفاع.

تواجه صناعة التعدين تحديات تكلفية حادة. ارتفع متوسط تكلفة الاستخراج العالمية إلى 1470 دولارًا للأوقية في منتصف 2025، وهو أعلى مستوى في عقد كامل. هذا يعني أن أي توسع في الإنتاج سيكون بطيئًا ومكلفًا.

السياق النقدي والاقتصادي العالمي

قرارات الاحتياطي الفيدرالي تدعم التوقعات الصعودية

بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مسارًا تيسيريًا، حيث خفض أسعار الفائدة بـ 25 نقطة أساس في أكتوبر 2025 إلى النطاق 3.75-4.00%، وهو الخفض الثاني منذ ديسمبر 2024. توقعات السوق تشير إلى خفض إضافي قدره 25 نقطة أساس في ديسمبر.

قد تصل أسعار الفائدة إلى 3.4% بحلول نهاية 2026 وفقًا لبعض التقديرات. هذا التراجع في العوائد الحقيقية يقلل من “تكلفة الفرصة” على الذهب، مما يعزز جاذبيته كأداة استثمارية.

السياسات النقدية العالمية تتباعد

بينما يسير الفيدرالي نحو التيسير، واصل البنك المركزي الأوروبي تشديده لمواجهة التضخم، فيما حافظ بنك اليابان على سياسته التيسيرية. هذا التباين خلق بيئة معقدة عززت دور الذهب كملاذ توازن عالمي.

تراجع الدولار وانخفاض عوائد السندات

انخفض مؤشر الدولار بنحو 7.64% من ذروته في بداية العام حتى نوفمبر 2025. بالتوازي، تراجعت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% إلى 4.07%. هذا الثنائي قلل من جاذبية الأصول الدولارية، مما دفع المستثمرين للبحث عن بدائل تحوطية.

المخاطر الجيوسياسية: محرك غير متوقع

دفعت النزاعات التجارية بين الولايات المتحدة والصين وتوترات الشرق الأوسط المستثمرين إلى زيادة مراكزهم في الذهب. أفادت وكالة رويترز أن الغموض الجيوسياسي في 2025 رفع الطلب بنسبة 7% على أساس سنوي.

عندما تصاعدت المخاوف حول مضيق تايوان وإمدادات الطاقة، قفزت الأسعار الفورية فوق 3400 دولار في يوليو. مع استمرار حالة عدم اليقين، واصل المعدن صعوده ليتجاوز 4300 دولار بحلول أكتوبر.

الديون السيادية والتضخم: نقاط قلق مستمرة

تجاوز الدين العام العالمي 100% من الناتج المحلي الإجمالي وفقًا لصندوق النقد الدولي. هذا الرقم أثار مخاوف حول استدامة السياسات المالية. مع تصاعد هذه المخاوف، اتجه المستثمرون نحو الذهب كحماية من فقدان القوة الشرائية.

أظهرت بيانات بلومبرغ إيكونوميكس أن 42% من صناديق التحوط الكبرى عززت مراكزها في الذهب خلال الربع الثالث من 2025، مما يعكس قناعة متنامية بالدور الدفاعي للمعدن.

التحليل الفني: حالة التوازن الحالية

أغلق الذهب تعاملات 21 نوفمبر 2025 عند 4065 دولارًا، بعدما لامس ذروة 4381.44 دولار في 20 أكتوبر. كسر السعر خط القناة الصاعدة على الإطار اليومي، لكنه لا يزال يتمسك بخط الاتجاه الرئيسي حول 4050 دولارًا.

مؤشر القوة النسبية (RSI) استقر عند 50، مما يشير إلى حالة حياد تام في السوق بين الضغوط الشرائية والبيعية. مؤشر MACD يظل إشارته فوق الصفر، مؤكدًا أن الاتجاه العام لا يزال صاعدًا.

المستوى 4000 دولار يمثل دعمًا حاسمًا. إذا كسره السعر بإغلاق يومي واضح، قد يستهدف 3800 دولار (تصحيح فيبوناتشي 50%). في الاتجاه الآخر، يشكل 4200 دولار أول مقاومة، يليها 4400 و4680 دولارًا.

توقعات البنوك الاستثمارية الكبرى لعام 2026

تطلعات طموحة نحو 5000 دولار

توقّع بنك HSBC وصول الذهب إلى 5000 دولار للأوقية في النصف الأول من 2026، مع متوسط سنوي متوقع بـ 4600 دولار. رفع بنك أوف أمريكا أيضًا توقعاته إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط 4400 دولار، لكنه أشار إلى احتمال تصحيح قصير الأجل جراء جني الأرباح.

عدّل غولدمان ساكس توقعاته إلى 4900 دولار للأوقية، مشيرًا إلى تدفقات أقوى إلى صناديق الذهب ETFs واستمرار البنوك المركزية في الشراء. كشفت دراسة بنك جيه بي مورغان عن توقع بلوغ 5055 دولارًا بحلول منتصف 2026.

النطاق الأكثر تكررًا بين المحللين يتراوح بين 4800 و5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط متوقع بين 4200 و4800 دولار خلال العام.

موعد انخفاض سعر الذهب: متى يبدأ التصحيح؟

رغم التفاؤل العام، حذّر بنك HSBC من أن الزخم قد يفقد بعض قوته في النصف الثاني من 2026، مع احتمالات تصحيح نحو 4200 دولار إذا لجأ المستثمرون لجني الأرباح. إلا أنه استبعد هبوطًا دون 3800 دولار ما لم تحدث صدمة اقتصادية كبرى.

أشارت غولدمان ساكس إلى أن استمرار الأسعار فوق 4800 دولار قد يخضع لـ “اختبار المصداقية السعرية”، أي اختبار قدرة الذهب على الحفاظ على مستوياته مع ضعف الطلب الصناعي. اتفق محللو جيه بي مورغان ودويتشه بنك على أن الذهب دخل منطقة سعرية جديدة يصعب كسرها نحو الأسفل بفضل التحول الاستراتيجي في رؤية المستثمرين له.

التوقعات الإقليمية: الشرق الأوسط على الخريطة

زادت احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية في منطقة الشرق الأوسط. أضاف البنك المركزي المصري طنًا واحدًا والبنك المركزي القطري 3 أطنان خلال الربع الأول من 2025.

بناءً على التوقعات العالمية التي تشير إلى اقتراب السعر من 5000 دولار، قد يصل الذهب في مصر إلى حوالي 522,580 جنيهًا مصريًا للأوقية، بزيادة تقارب 158%. في السعودية والإمارات، قد تترجم التوقعات العالمية إلى حوالي 18750-19000 ريال سعودي و18375-19000 درهم إماراتي للأوقية على التوالي، بافتراض استقرار أسعار الصرف.

الخاتمة: سيناريوهات متعددة

الصورة المستقبلية للذهب في 2026 معقدة ومتعددة السيناريوهات. إذا استمرت العوائد الحقيقية في التراجع وبقي الدولار ضعيفًا، فالمعدن مرشح لتحطيم أرقام قياسية جديدة. أما إذا تراجع التضخم وعادت الثقة للأسواق، فقد يدخل مرحلة استقرار طويلة الأمد تحول دون تحقيق مستويات 5000 دولار.

متابعة العوامل النقدية والجيوسياسية والاستثمارية أصبحت ضرورية لفهم ديناميكيات حركة الذهب خلال الفترة المقبلة، خاصة مع اقتراب نهاية دورة التشديد النقدي ودخول الاقتصاد العالمي مرحلة تباطؤ محتملة.