من حادثة خسارة بيل هوانغ 200 مليار دولار، ما هو الانفجار النهائي للإفلاس

في مارس 2021، خسر مدير صندوق خاص يُدعى بيل هوانغ 20 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، مما هز وول ستريت بأكملها. أصل هذه العاصفة المالية هو “القطع الرأس” و"الانفجار في التصفية" — وهما المصطلحان الأكثر رعبًا للمستثمرين الذين يستخدمون التمويل بالرافعة المالية.

معنى القطع الرأس والتصفية: لماذا يحدث ذلك؟

القطع الرأس في الواقع هو التصفية، فكلا المصطلحين يعبران عن نفس المفهوم في سوق الأسهم والعقود الآجلة. عندما يستخدم المستثمرون التمويل (أي اقتراض المال من الوسيط) لتضخيم مراكزهم، وإذا لم يسير السوق كما هو متوقع وانخفض، فإن ذلك يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل المميتة.

لنوضح ذلك بمثال بسيط لفهم كيفية عمل التمويل:

افترض أنك تتوقع ارتفاع أسهم شركة آبل، وسعرها الحالي 150 دولار، ولكن لديك فقط 50 دولار. في هذه الحالة، يمكن للوسيط أن يقرضك 100 دولار، لتشتري سهمًا واحدًا. إذا ارتفع السعر إلى 160 دولار، وتبيع، يمكنك سداد 100 دولار للوسيط و0.5 دولار فائدة، وتبقى مع ربح صافٍ قدره 59.5 دولار، أي عائد بنسبة 19%.

لكن ماذا لو انخفض السعر إلى 78 دولار؟ هنا، ستتضخم خسارتك. والأهم من ذلك، أن الوسيط سيبدأ بالقلق من عدم قدرته على استرداد الأموال المقترضة، وسيطلب منك زيادة الهامش.

على سبيل المثال في سوق الأسهم التايواني، عادةً يكون التمويل من المستثمرين بنسبة 40%، و60% من الوسيط. إذا كان سعر السهم الابتدائي 100 دولار، فإن نسبة الصيانة تكون 167%. وعندما تنخفض نسبة الصيانة إلى أقل من 130% (أي عندما ينخفض السعر إلى 78 دولار)، يصدر الوسيط إشعارًا بالمطالبة بالهامش. وإذا لم يتمكن المستثمر من تلبية الهامش خلال الوقت المحدد، فإن الوسيط ينفذ “التصفية القسرية” — يبيع أسهمك مباشرة. من وجهة نظر المستثمر، يُطلق على ذلك “القطع الرأس” أو “الانفجار في التصفية”.

حالة بيل هوانغ: كيف دمر الرافعة المالية 200 مليار خلال 48 ساعة

توضح قصة هوانغ تمامًا طبيعة السلاح ذو الحدين للرافعة المالية. استغرق 10 سنوات لزيادة أصوله من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار دولار، وكانت استراتيجيته الأساسية هي اختيار الأسهم بدقة مع استخدام كبير للتمويل. ومع ذلك، أخطر ما في الرافعة المالية هو حدث “البجعة السوداء”.

في عام 2021، شهد سوق الأسهم تقلبات حادة، وواجهت مراكزه تقلبات كبيرة. ولتجنب الخسائر، بدأ الوسيط في تنفيذ عمليات التصفية القسرية عليه. لكن، كانت كمية الأسهم التي يملكها هوانغ مذهلة، وعندما تم بيع مراكزه، لم يكن هناك طلب كافٍ من السوق لاستيعاب عمليات البيع.

ماذا كانت النتيجة؟ انخفض السعر أكثر، مما أدى إلى تفعيل عمليات قطع الرأس لمستثمرين آخرين يملكون نفس الأسهم. وللحفاظ على الهامش، حتى الأسهم التي كانت مستقرة نسبيًا تم تصفيتها قسرًا. ونتيجة لذلك، حدثت سلسلة من ردود الفعل الرهيبة — حيث انخفضت معظم استثماراته بشكل كبير خلال فترة قصيرة.

تأثيرات الرافعة المالية على السوق: الصدمتان الأكبر

الصدمة الأولى: هبوط السعر في حالة سقوط حر

عندما يرى المستثمر العادي انخفاض السعر، غالبًا يتردد في البيع بخسارة. لكن، منطق الوسيط يختلف تمامًا — فهو يريد استرداد الأموال المقترضة بسرعة، ويبيع الأسهم مباشرة بالسعر السوقي، ولا يهتم بأفضل سعر ممكن.

هذا يؤدي إلى هبوط حاد في سعر سهم معين، مما يسبب تراجعًا أكبر في السوق، ويؤدي إلى قطع رأس المزيد من المستثمرين، مما يخلق دائرة مفرغة من الانخفاض المستمر.

الاقتراح هنا هو: على المستثمرين في الشراء أن يتجنبوا الأسهم ذات مخاطر القطع الرأس، بينما يمكن للمستثمرين في البيع على المكشوف أن يستفيدوا من هذه الفرصة لتحقيق أرباح.

الصدمة الثانية: تشويش في توزيع الأسهم

عادةً، تتكون الأسهم من فريق الإدارة والمستثمرين على المدى الطويل (مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين)، وتكون مستقرة. لكن بعد القطع الرأس، الأسهم التي يبيعها الوسيط بشكل مكلف تتجه إلى العديد من المستثمرين الأفراد.

المستثمرون الأفراد يميلون إلى التركيز على الربح السريع، ويشترون ويبيعون مع أدنى تقلبات، مما يثبط دخول الأموال الكبيرة. ونتيجة لذلك، تستمر الأسهم في التراجع، حتى تعلن الشركة عن أخبار إيجابية كبيرة تجذب الأموال مرة أخرى.

لذا، عادةً لا يُنصح بالتعامل مع الأسهم بعد القطع الرأس، لأنها تحمل مخاطر تراجع عالية على المدى القصير.

كيف تستخدم التمويل بأمان؟

رغم أن التمويل يحمل مخاطر عالية، إلا أن الاستخدام الصحيح يمكن أن يعزز كفاءة رأس المال:

1. اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية

قصة هوانغ تعلمنا أنه يجب اختيار أسهم ذات قيمة سوقية كبيرة وسيولة عالية. إذا كانت مراكزك مركزة على أسهم صغيرة، فإن القطع الرأس قد يسبب تقلبات عنيفة.

2. تقييم تكلفة التمويل والعائد المتوقع

التمويل يتطلب دفع فوائد، لذا يجب أن يكون العائد على الاستثمار أكبر من تكلفة التمويل. بعض الأسهم تكون أقل تقلبًا، وتوفر دخل توزيعات يساوي تقريبًا فوائد التمويل، مما يجعل الاستثمار غير مجدي.

3. استخدام التمويل بشكل تدريجي

إذا كانت لديك أموال محدودة وتؤمن بفرصة في سهم معين، يمكنك استخدام التمويل لشراء الأسهم على دفعات. مع ارتفاع السعر، تحقق أرباحك، ومع انخفاض السعر، يمكنك شراء المزيد لتخفيض متوسط السعر.

4. تحديد نقاط دخول وخروج عند مناطق الضغط والدعم

عندما يفشل السهم في اختراق منطقة مقاومة، ويبدأ في التماسك، فإن ذلك يتطلب دفع فوائد التمويل. ينصح ببيع الأسهم عند عدم قدرة السهم على اختراق المقاومة. وعلى العكس، إذا انخفض السعر دون مستوى دعم، ويبدو أنه لن يرتد، يجب وقف الخسارة مباشرة.

الخلاصة

الرافعة المالية سلاح ذو حدين، إذا استُخدمت بشكل صحيح، يمكن أن تسرع تراكم الثروة، وإذا أسيء استخدامها، فإنها تضاعف الخسائر. معنى القطع الرأس هو التصفية القسرية الناتجة عن فشل الرافعة المالية، وهو خطر كبير جدًا.

قبل الاستثمار، من الضروري التفكير جيدًا، ووضع قواعد واضحة لوقف الخسارة وجني الأرباح، لتجنب أن تصبح الضحية التالية لعاصفة القطع الرأس.