EUR/USD في ميدان التوتر: لماذا يعيد الدولار توجيهه في 2026-2027

لقد كتب اليورو تاريخ 2025: من يناير إلى سبتمبر، قفز زوج EUR/USD من 1,02 إلى 1,19 دولار — بزيادة تزيد عن 15%، مما كسر اتجاه هبوط استمر عقدين من الزمن. لكن هذه الارتفاعات المذهلة تكشف عن لغز أعمق: هل سيحافظ الثيران على هيمنتهم، أم أن هذه القوة تخفي وراءها تكوينًا هشًا قد ينهار بسهولة؟ كيف يتطور الدولار سيكون حاسمًا في 2026. تظهر تحليلاتنا المفصلة لـ EUR/USD للعامين 2026-2027: أن الإجابة لا تكمن في التفكير الخطي، بل في التوازن بين البيانات الأساسية الهيكلية والتقلبات السياسية غير المتوقعة.

الوضع الراهن: تقلبات هائلة رغم الاتجاه الصاعد الواضح

في منتصف نوفمبر 2025، يسجل الزوج حوالي 1,16 دولار. نطاق التداول خلال العام تجاوز 1600 نقطة — تقلب يعكس كل من الحماسة وعدم اليقين في الأسواق. أعلى مستوى للعام عند 1,1868 (سبتمبر) وأدنى مستوى عند 1,0243 (يناير) يوضح: كيف يتطور الدولار ليس سؤالًا بسيطًا، بل سيناريو متعدد الاحتمالات.

من الناحية الفنية، تعتبر مستويات 1,1550 و1,1470 دعمًا حاسمًا. كسرها قد يضر بالسرد الصعودي ويفتح أهدافًا حول 1,10-1,12. من الجانب العلوي، يشكل 1,1800-1,1920 مقاومة عنيدة — فقط اختراق مقنع فوق 1,20 يفتح الباب نحو 1,22-1,25.

فارق الفائدة: الأساس المالي لنظرية اليورو

جوهر قصة EUR/USD يكمن في التباين في السياسة النقدية. خفضت الاحتياطي الفيدرالي في 2025 بمجموع 50 نقطة أساس (معدل الفائدة الآن 3,75-4,00%)، وأشارت إلى مزيد من التخفيضات ليصل إلى 3,4% بحلول نهاية 2026. في الوقت نفسه، أنهت البنك المركزي الأوروبي تقريبًا دورة رفع الفائدة: ظل سعر الودائع عند 2,00% منذ يونيو، ويبدو أن التخفيف الإضافي غير مرجح على المدى المتوسط.

هنا، يتبع السوق نمطًا مجربًا: عندما تتقارب فروق الفائدة، تتساوى أسعار العملات. تقارب 100 نقطة أساس تاريخيًا يؤدي إلى إعادة تقييم بنسبة 5-8%. الحساب مغرٍ: يمكن أن يرتفع زوج EUR/USD من 1,16 حاليًا إلى 1,22-1,25. بعض المتداولين يراهنون حتى على أن البنك المركزي الأوروبي سيرفع مرة أخرى في 2027 قبل الفيدرالي، إذا نجح مشروع البنية التحتية في ألمانيا — كيف يتطور الدولار قد يتغير تمامًا.

قوة أمريكا المفاجئة: تأثير ترامب 2.0

تقدم الإدارة الثانية لترامب توازنًا غامضًا مع نوايا إيجابية واضحة للاقتصاد الأمريكي. نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من 2025 بنسبة قوية بلغت 3,8%، مدفوعًا بطفرة استثمارية غير مسبوقة في الذكاء الاصطناعي.

استراتيجية الرسوم كمصدر تفاوض

“يوم التحرير” (2 أبريل) مع تهديدات برسوم تصل إلى 145%، أحدث صدمات سوقية، لكنه انتهى بتوقف لمدة 90 يومًا — نمط ترامب الكلاسيكي: وضع أقصى المطالب، ثم التفاوض والتقديم على أنه نصر. متوسط معدل الرسوم يتراوح بين 15-18%، أقل بكثير من القمم. المهم: استغل ترامب وعودًا استثمارية بمليارات الدولارات. تخطط TSMC لإنشاء ثلاث مصانع شرائح في أريزونا (165 مليار دولار)، وتستثمر سامسونج 44 مليار دولار في تكساس، وتوسع إنتل في أوهايو بمبلغ 20 مليار دولار. هذه التحويلات الرأسمالية تدعم الاقتصاد الداخلي بشكل كبير.

الضرائب والتكنولوجيا كمحركات للنمو

قانون “One Big Beautiful Bill” (4 يوليو) أرسى تخفيضات الضرائب لعام 2017 بشكل دائم: تظل ضرائب الشركات عند 21%. مع انخفاض تكاليف الطاقة (طاقة الصناعة الأمريكية: 5-7 سنتات/ك.و.س)، يُنشئ بيئة استثمارية جذابة. قطاع الذكاء الاصطناعي قد يحقق زيادات إنتاجية سنوية تتراوح بين 2-3% — ميزة هيكلية للدولار.

لكن، تزداد عبء الديون. من المتوقع أن يصل العجز المالي في 2026 إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي. هجمات ترامب على استقلالية الفيدرالي تضعف الثقة لدى المستثمرين الدوليين. كيف يتطور الدولار سيكون حاسمًا إذا بقيت الحالة المالية الأمريكية قابلة للتحمل.

اللغز الألماني: التحفيز كأمل ومخاطرة

صندوق البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو هو العامل الحاسم الذي يُرجح ارتفاع زوج EUR/USD. لكن الواقع قد يكون أقل إشراقًا:

تكاليف الطاقة كعقبة هيكلية: أسعار الكهرباء في ألمانيا تتراوح بين 30-35 سنتًا/ك.و.س للمنازل، و15-20 سنتًا/ك.و.س للصناعة — أعلى بمقدار الضعف إلى الثلاثة أضعاف مقارنة بالولايات المتحدة. حزمة البنية التحتية لن تقلل من هذه التكاليف. على الرغم من أن سعر الكهرباء الصناعية من 2026 سيكون 5 سنتات/ك.و.س، إلا أن ألمانيا ستظل غير جذابة للصناعات كثيفة الطاقة على المدى الطويل. هذا يقلل من تأثيرات المضاعف المتوقعة.

تأخير التنفيذ: تتطلب مشاريع البنية التحتية الألمانية في المتوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز (13 سنة فقط للحصول على التصاريح). مع وجود 250,000 وظيفة شاغرة في قطاع البناء، تظهر تأخيرات كبيرة في التنفيذ.

الإنفاق العسكري قد يعزز أمريكا: بعض أموال “الصندوق الخاص” تُصرف على أنظمة الولايات المتحدة (F-35، باتريوت، تشينووك) — مما يعزز القيمة المضافة لأمريكا أكثر من ألمانيا.

المخاطر السياسية تتصاعد: قد تجعل الانتخابات الإقليمية في 2026 حزب البديل من أجل ألمانيا القوة الأكبر في عدة ولايات (حاليًا ~25% على مستوى البلاد). حكومة ائتلافية غير فعالة قد تعيق التنفيذ وتزيد من تكلفة السندات الألمانية. كيف يتطور الدولار مقابل اليورو يعتمد أيضًا على العوامل السياسية الألمانية.

أزمة فرنسا كعبء على منطقة اليورو

الوضع المالي في فرنسا يزداد سوءًا: العجز حوالي 6% من الناتج، وديون بنسبة 113%. في أكتوبر، انهارت حكومة خلال 24 ساعة. سندات فرنسا الآن أعلى عائدًا من الإسبانية — علامة تحذير. نما اقتصاد منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 بنسبة 0,2% على أساس فصلي (1,3% سنويًا)، بينما سجلت الولايات المتحدة 3,8%. يتوقع المحللون أن يكون نمو منطقة اليورو في 2026 حوالي 1,5%.

نور أمل: التضخم عند 2,0% (هدف البنك المركزي الأوروبي)، والبطالة عند 6,3%. لكن البنك يواجه مأزقًا: إذا أدى التحفيز الألماني إلى زيادة التضخم، سيتعين على البنك المركزي الأوروبي رفع الفائدة — مما يزعزع استقرار الدول ذات الديون المرتفعة. رفع الفائدة بدون أدوات تجزئة سيضغط على منطقة اليورو.

توقعات البنوك: توافق مع بعض الاختلافات

يتفق المحللون على أن زوج EUR/USD سيكون أعلى في 2026. وتتراوح التوقعات لنهاية 2026 بين:

وفي 2027، تتزايد الفجوة. الأغلبية الصاعدة (دويتشه بنك: 1,30، مورغان ستانلي: 1,27)، تعتمد على استمرار تباين الفائدة. وولز فارجو تتوقع عودة الدولار (1,12) استنادًا إلى رفع الفائدة من الفيدرالي وانتعاش الاقتصاد الأمريكي. كيف يتطور الدولار في العقد القادم لن يكون مجرد مسألة أسعار فائدة، بل يعتمد على القدرة التنافسية الهيكلية.

ثلاثة سيناريوهات مستقبلية

الحالة الأساسية: نطاق بين 1,10–1,20

الاحتمال الأرجح: تتعادل القوى المعاكسة. فروق الفائدة تدعم اليورو وتخلق حد أدنى حول 1,10-1,12. المخاطر السياسية (عدم الاستقرار السياسي، تكاليف الطاقة) تحد من إمكانيات الارتفاع إلى 1,18-1,20. أداء ألمانيا مختلط — التحفيز فعال جزئيًا، لكنه يتلاشى أيضًا. النمو الأمريكي معتدل (1,8–2,2%) دون ركود. المستثمرون يشترون عند 1,10-1,12 ويبيعون عند 1,18-1,20. يتذبذب السعر بين 1,14 و1,17.

سيناريو الدببة: ألمانيا في أزمة → EUR/USD 1,05–1,10

الانتخابات الإقليمية 2026 ستمنح حزب البديل مكاسب كبيرة، وتحطم الحكومة الائتلافية، ويتوقف التحفيز. تتوسع فروقات السندات الألمانية، وتتصاعد أزمة المالية في فرنسا، ويضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض الفائدة مجددًا. في المقابل، تتفاجأ الولايات المتحدة إيجابيًا: طفرة الذكاء الاصطناعي تعزز الإنتاجية، والتضخم ينخفض إلى 2%، والفيدرالي يوقف الرفع عند 3,50%. ينخفض زوج EUR/USD إلى 1,08-1,10، وربما يختبر 1,05. كيف يتطور الدولار في هذا السيناريو؟ يعزز مكانته بشكل دراماتيكي.

سيناريو الثيران: انتعاش اليورو إلى 1,22–1,28

تستقر ألمانيا، يُنفذ التحفيز بسرعة، وتخف حدة التوتر في فرنسا. نمو منطقة اليورو يصل إلى 2% (تحويلي). يشير البنك المركزي الأوروبي إلى رفع الفائدة في 2027، مما يدفع اليورو للأعلى. من جانب الولايات المتحدة: التضخم يظل مرتفعًا، سوق العمل يضعف، والركود التضخمي يلوح في الأفق. تصاعد انتقادات ترامب للفيدرالي. يقلل الأجانب من مراكزهم في الولايات المتحدة بشكل كبير. يتجاوز EUR/USD مستوى 1,20 ويتجه نحو 1,22-1,28.

أدلة عملية للمتداولين

نهج مرن يعتمد على الأحداث هو المطلوب. مواعيد مهمة:

• ألمانيا: الانتخابات الإقليمية 2026، مواعيد تنفيذ التحفيز
• الولايات المتحدة: تعيين خليفة باول (مايو 2026)، بيانات الاقتصاد
• فرنسا: مفاوضات الميزانية والاستقرار السياسي
• منطقة اليورو: اجتماعات البنك المركزي الأوروبي وبيانات التضخم

الظروف متغيرة بسرعة. إدارة المخاطر ضرورية، لأن كيف يتطور الدولار يعتمد بشكل كبير على الأحداث.

المخاطر التي غالبًا ما تُغفل

الملف السياسي في ألمانيا: عدم الاستقرار في الحكومة الائتلافية ليس مجرد احتمال نظري، بل احتمال واقعي. قد يتعثر مشروع الاستثمار.

الصدمات الجيوسياسية: تصعيد في أوكرانيا أو أزمة طاقة جديدة 2.0 قد يعزز الدولار بشكل كبير. تنويع الطاقة في أوروبا متقدم، لكنه غير محصن.

مرونة أمريكا تتفوق: مكاسب الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي بنسبة 2-3% سنويًا قد تضمن تفوقًا هيكليًا للولايات المتحدة. الضرائب المنخفضة، الكهرباء الرخيصة، والتكنولوجيا الرائدة تجعل الموقع غير قابل للمنافسة.

الخلاصة: تقلبات مع مخاطر هبوطية

زوج EUR/USD في 2026-2027 يقف في ميدان معركة بين عوامل متضادة. فارق الفائدة يخلق حدًا أدنى عند 1,10-1,12. تقييم الدولار المفرط (23%) وتحويلات رأس المال تدعم اليورو. لكن الانقسامات السياسية في ألمانيا، التكاليف العالية للطاقة، وقوة الاقتصاد الأمريكي تلقي بظلالها. كيف يتطور الدولار في النهاية يعتمد على ثلاثة أسئلة: هل ستنجح ألمانيا في استقرارها السياسي بعد 2026؟ هل سيعمل التحفيز رغم العقبات؟ هل ستظل قوة الاقتصاد الأمريكي ثابتة؟ ستحدد الأشهر الـ24 القادمة ما إذا كانت حقبة جديدة من هيمنة اليورو ستبدأ — أم أن الدولار سيعيد تأكيد تفوقه بشكل مذهل.