日本央行加息预期VS美联储降息：يَنٌّ يَتَصَدَّرُ هل يُمْكِنُ استِمْرَارُ الارتِدَادِ؟

مُنْذُ الأيَّامِ القَليلةِ الماضيةِ، تَحَرَّكَتْ سِعْرُ الصَّرْفِ لليَابَانِ بِتَغْيُّرَاتٍ مُتَتَالِيَةٍ، وَمَا يَكْتَنِفُهُ هُوَ تَفَسِيرُ السُّوقِ لِمُوَاعِيدِ تَرْفِيعِ الفَائِدِ لِلْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ، وَإِعَادَةِ نَظَرِهِ فِي اتِّجَاهِ فَارِقِ الفَائِدِ بَيْنَ الْيَابَانِ وَالْوِلَايَاتِ الْمُتَّحِدَةِ.

**اهْتِمَامُ الْحُكُومَةِ + تَوقُّعَاتُ السِّيَاسَةِ تَدْفَعُ تَحْدِيثَاتِ الصَّرْفِ**

يُصْدِرُ الْمُسْتَوْى الْعَالِي لِلْحُكُومَةِ الْيَابَانِيَّةِ إِشَارَاتٍ مُتَكَرِّرَةً، تُوَحِّدُ عَلَى أَنَّ لَدَيْهِمْ حَدًّا لِتَحَمُّلِ تَخْفِيضِ قِيمَةِ الْيَنِّ. فِي أُخْرِ شَهْرِ نُوفَمْبَرَ، أَعْلَنَ رَئِيسُ الْوِزْرَاءِ الْيَابَانِيِّ عَلَنًا أَنَّ الْحُكُومَةَ سَتُرَاقِبُ حَرَكَةَ السِّعْرِ بِعِنَايَةٍ، وَعِنْدَ اللَّزُومِ، تَسْتَعِدُّ لِتَدْخُلِ فِي عَمَلِيَّةِ تَدْخُلٍ. هَذِهِ الْمُعْلَنَاتِ سَرِيعًا مَا تَسَارَعَتْ فِي نَشْرِهَا فِي السُّوقِ، فَانْخَفَضَتْ دُولَارُ الْأَمْرِيكِيِّ مُقَابِلَ الْيَنِّ، وَحَتَّى انْكَسَرَتْ حَدَّ 156.

فِي وَقْتٍ مُتَابَعٍ، تَتَكَاثَرُ الأَخْبَارُ عَنْ امْكَانِيَّةِ تَدَخُّلِ الْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ مُبَكِّرًا. يَتَوَقَّعُ الْمُعْظَمُ أَنَّ قَرَارَ الْفَائِدَةِ لِلْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ فِي 19 دِيسَمْبَرَ يُمْكِنُ أَنْ يَشْمَلَ تَرْفِيعًا، وَهَذَا أَكْثَرُ قُبْلَ الْمُتَوَقَّعِ فِي يَانِيرُ. يُشِيرُ الْمُحَلِّلُونَ إِلَى أَنَّ مَا سَيَتَّخِذُهُ الْبَنْكُ الْيَابَانِيُّ مِنْ إِجْرَاءَاتٍ سَيُعْتَمَدُ إِلَى الْقَرَارِ الَّذِي سَتَتَّخِذُهُ الْفِرِيقُ الْمُوَحَّدُ لِفِرِيقِ الْوِلَايَاتِ الْمُتَّحِدَةِ — فَصْلُ الْفَائِدَةِ لِلْفِرِيقِ الْوِلَايَاتِ الْمُتَّحِدَةِ سَيُعْلَنُ أُسْبُوعًا قَبْلَ اجْتِمَاعِ الْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ.

**تَضَاؤُلُ فَارِقِ الْفَائِدَةِ وَصِرَاعَةُ التَّجَارَةِ الْمُحْتَارَةِ**

حَالِيًّا، يَتَحَرَّكُ تَوَقُّعُ الْمُسْتَثْمِرِينَ لِتَرْفِيعِ الْفَائِدَةِ فِي الْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ فِي دِيسَمْبَرَ وَيَانِيرُ، حَوَالَيْ 50%. هَذِهِ الْمُعَامَلَةُ تَتَسَبَّبُ فِي تَحْفِيزِ الْحَيْرَةِ، وَيُعْتَقَدُ أَنَّ الْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ الْحَذِرَ قَدْ يَخْتَارُ تَأْجِيلَ الْعَمَلِ إِلَى أَنْ يُنْهِيَ الْمَجْلِسُ الْوَطَنِيُّ مَناقَشَاتِ الْمُوازَنَةِ، وَفِي نَفْسِ الْوَقْتِ، يُحَاوِلُ تَقْيِيمَ اتِّجَاهَاتِ مُنَاقَشَاتِ أُجُورِ الشَّرِكَاتِ.

وَالأَهمُّ، أَنَّ فَارِقَ الْفَائِدَةِ بَيْنَ الْيَابَانِ وَالْوِلَايَاتِ الْمُتَّحِدَةِ لا يَزَالُ عَالِيًا. رَغْمَ تَوَقُّعَاتِ تَرْفِيعِ الْفَائِدَةِ لِلْبَنْكِ الْيَابَانِيِّ وَزِيَادَةِ تَوَقُّعَاتِ خَفْضِ الْفَائِدَةِ لِلْوِلَايَاتِ الْمُتَّحِدَةِ، يُمْكِنُ أَنْ يُؤَدِّيَ ذَلِكَ إِلَى ضُغْطٍ عَلَى تَضَاؤُلِ فَارِقِ الْفَائِدَةِ، وَلَكِنَّ هَذَا لَمْ يَكُنْ كَافِيًا لِمُحَاوَلَةِ تَخْفِيضِ قِيمَةِ الْيَنِّ كُلِّيًّا. يُشِيرُ مُخَطِّطُو الْمُتَحَلِّيَّاتِ الْمُصَرفِيَّةِ فِي رُويَال بنك أوف سكوتلاند، إِلَى أَنَّ تَرْفِيعَ الْفَائِدَةِ الْمُفْرَطِ لِمُرَّةٍ وَاحِدَةٍ لَيْسَ كَافِيًا، إِلَّا إِذَا أَبْدَى الْبَنْكُ الْيَابَانِيُّ نَسْقًا نَشِيطًا، وَوَعَدَ بِمُوَاصَلَةِ تَرْفِيعِ الْفَائِدَةِ فِي عَامِ 2026 لِمُكافَحَةِ التَّضَخُّمِ. حَالِيًّا، لا زَالَتْ ضُغْطَةُ تَخْفِيضِ قِيمَةِ الْيَنِّ مُسْتَمِرَّةً، وَجَذْبُ التَّجَارَةِ الْمُحْتَارَةِ لا يَزَالُ مُوَجَّهًا.

**تَوَقُّعَاتُ السِّعْرِ: الارتِدَادُ أَمْ تَحَوُّلُ؟**

قَامَ فَرِيقُ الْمُحَلِّلِينَ فِي بَنْكِ نَادْرْلَاند بِتَقْدِيمِ مَسْأَلَةٍ مُثِيرَةٍ لِلْحَائِرِ: هَلْ يُمْكِنُ لِقَلَقِ السُّوقِ حَوْلَ تَدَخُّلِ الْحُكُومَةِ أَنْ يُعَاقِبَ الْارتِدَادَ، وَمِنْ ثَمَّ يُقَلِّلُ مِنْ حَاجَةِ الْحُكُومَةِ لِلْعَمَلِ؟ هَذَا يَعْنِي أَنَّ الْمُرَافِقَ لِدُولَارِ الْأَمْرِيكِيِّ مُقَابِلَ الْيَنِّ قَدْ يَتَجَهَّزُ لِعَوْدَةِ التَّنَاقُصِ، وَلَكِنْ هَلْ يُمْكِنُ لِهَذِهِ الْعَوْدَةِ أَنْ تَتَطَوَّرَ إِلَى اتِّجَاهِ تَقْوِيمٍ مُتَوَسِّطٍ، فَذَلِكَ يَعْتَمِدُ عَلَى الْمُسْتَقبَلِ الْمُتَحَدِّثِ لِسِيَاسَاتِ الْبَنْكِ.

فِي ظِلِّ تَضَاؤُلِ التَّقَلُّبِ، وَفَارِقِ الْفَائِدَةِ الْمُحْتَفِظِ، سَيُصْبِحُ تَوجُهُ الْيَنِّ هُوَ نُقْطَةَ رَصْدٍ لِلْسُّوقِ، خُصُوصًا فِي الْفَتْرَةِ بَيْنَ قَرَارَيْ الْبَنْكَيْنِ فِي دِيسَمْبَرَ وَمَا بَعْدَهُ.