الدولار الأمريكي يواجه تراجعًا حادًا في عام 2025. مؤشر الدولار Bloomberg انخفض بنحو 9% على مدار العام، وهو أسوأ أداء منذ عام 2017، حيث بدأ من ذروة 110 في بداية العام وتراجع بشكل مستمر، حيث فقد 10.8% في النصف الأول فقط، مسجلاً أسوأ سجل في نفس الفترة منذ عام 1973. المشكلة أن سوق الخيارات لا تزال تومض بأضواء التحذير — مما يشير إلى أن الدولار قد يتعرض لموجة أقوى من التراجع في عام 2026.

السبب الجوهري واضح جدًا: تباين السياسات النقدية. قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في 2025، ومعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الآن يتراوح بين 3.50% و3.75%، ويتوقع السوق أن يخفضها بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في 2026. بالمقابل، يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا، والبنك الياباني لا يزال يرفع الفائدة بحذر، مما أدى إلى تضييق فارق الفائدة بين الدولار والعملات الأخرى، وبالتالي انخفاض جاذبيته. بالإضافة إلى ذلك، فإن العجز المالي الأمريكي مرتفع، وتصنيف الائتمان السيادي للولايات المتحدة تم تخفيضه، وبدأت البنوك المركزية العالمية في تقليل احتياطياتها من الدولار، حيث انخفضت النسبة إلى أدنى مستوى لها خلال 30 عامًا. إذًا، أُسس هيمنة الدولار تتعرض للضعف.

مشاعر البيع على المكشوف في سوق الخيارات وصلت إلى أقصى حد. مؤشر الانعكاس المخاطر لمدة سنة واحده انخفض إلى -27 نقطة أساس، وهو أدنى مستوى منذ عام 2011. بدأ المتداولون المضاربون في البيع على المكشوف بشكل جماعي منذ أكتوبر، وأصبحت اليورو والدولار الأسترالي أدوات للتحوط. من خلال تقييم علاوات السوق للمشتقات، يتضح أن الجميع يدفعون أقساطًا لتغطية التوقعات بانخفاض الدولار — مما يدل على أن السوق فعلاً قلقة جدًا.

بالنظر إلى 2026، تتفق معظم المؤسسات على أن الدولار سينهار. أكثر من ستة بنوك استثمارية كبيرة تتوقع أن ينخفض مؤشر الدولار بنسبة 3% أخرى بنهاية العام، وحتى دويتشه بنك صرح بصراحة أن سوق الثيران الطويلة للدولار قد انتهى أساسًا. على الرغم من تفاؤل بعض البنوك مثل سيتي جروب بشأن مرونة الاقتصاد الأمريكي، إلا أن تقييم الدولار لا يزال عند مستويات عالية تاريخيًا، ومن المتوقع أن تستمر اقتصادات المناطق الأخرى في التعافي، مما يحد من ميزة النمو الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، تواصل البنوك المركزية حول العالم زيادة احتياطيات الذهب بشكل قياسي، مما يقلل الطلب على أصول الدولار.

من تداول العملات الأجنبية إلى تخصيص الأصول العالمية، بدأت سلسلة ردود الفعل السلبية على الدولار في التبلور. في عام 2026، قد تؤدي هذه الموجة من التراجع الناتجة عن تباين السياسات، وفقاعات التقييم، وتزعزع مكانة العملة الاحتياطية إلى إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي.