هل هو 'معدل الفائدة المحايد' أم 'خفض إضافي'… جدل في سوق السندات الأمريكية حول مسار الفائدة في عام 2026

المصدر: بلوك ميديا العنوان الأصلي: ‘معدل الفائدة المحايد’ أم ‘التخفيض الإضافي’… مسار الفائدة في 2026 يثير جدلاً في سوق السندات الأمريكية الرابط الأصلي: سوق السندات الأمريكية يتقلب مرة أخرى مع اقتراب نهاية عام 2025. وسط قيام الاحتياطي الفيدرالي( Fed) هذا العام بخفض سعر الفائدة القياسي ثلاث مرات، يتضح الآن فجوة دقيقة بين السوق وFOMC حول احتمالية المزيد من التخفيض في العام المقبل. من المتوقع أن تكون مؤشرات الاقتصاد الأساسية، مثل التوظيف والتضخم، التي ستُعلن هذا الأسبوع، نقطة تحول مهمة في تحديد اتجاه السياسة النقدية المستقبلية.

السوق يتوقع ‘تخفيضين’… والاحتياطي الفيدرالي يتخذ موقفًا حذرًا

تُعلن هذا الأسبوع تدريجيًا تقارير التوظيف ومؤشر أسعار المستهلك( CPI)، التي تأخرت بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية في نوفمبر. خاصة أن مؤشرات التوظيف التي ستُعلن قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة( FOMC) المقرر في نهاية يناير ستكون حاسمة في تقليل الفجوة بين السوق وFOMC بشأن سرعة خفض سعر الفائدة في المستقبل.

قال جورج كاترابون، رئيس قسم سندات أمريكا في DWS، “يعتمد مسار الفائدة في العام المقبل على اتجاه التوظيف”، مضيفًا “تقرير التوظيف الذي سيُعلن هذا الأسبوع قد يكون بمثابة فرصة لتعديل المسار من قبل الاحتياطي الفيدرالي”.

حاليًا، يعكس سوق السندات توقعات بخفض سعر الفائدة مرتين في عام 2026، وهو أكثر من عدد المرات التي أشار إليها الفيدرالي حتى الآن. إذا تحقق هذا التوقع، قد تحقق سندات الخزانة الأمريكية أداءً قياسيًا منذ 2020.

يتم تداول سندات الخزانة ذات الأجل عامين عند حوالي 3.5%، و10 سنوات عند حوالي 4.2%. وكان ذلك بعد أن قام باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، بخفض سعر الفائدة بمقدار 0.25%، مع تراجع السوق بسبب مخاوف تباطؤ سوق العمل.

كما يُبنى في سوق الخيارات مراكز تتوقع خفض سعر الفائدة في الربع الأول من العام القادم بسرعة. ومع ذلك، فإن توقيت أول خفض يُقدر حاليًا في يونيو، والثاني في أكتوبر، مدمج في الأسعار.

الحذر في تفسير مؤشرات التوظيف… الاتجاه الحقيقي يعتمد على إعلان يناير

الحدث الأكثر أهمية الذي يحظى باهتمام السوق حاليًا هو تقرير التوظيف لشهر نوفمبر. من المتوقع أن يظهر التقرير، الذي سيُعلن في 16 ديسمبر بالتوقيت المحلي، زيادة في التوظيف بمقدار حوالي 50,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من الزيادة التي أُعلن عنها في سبتمبر والتي بلغت 119,000 وظيفة. وكان معدل البطالة في سبتمبر عند 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ بداية الجائحة.

قال إيد هاريسون، استراتيجي السوق في بلومبرج، “تقرير التوظيف الذي يُعلن هذا الأسبوع قد يكون الامتحان التالي لانتعاش السندات الحكومية”، مضيفًا “إذا جاءت النتائج أقل من التوقعات، قد يُسرع ذلك من توقيت خفض الفائدة من يونيو إلى أبريل”.

ومع ذلك، بسبب تأثير الإغلاق على جمع البيانات، هناك رأي يشدد على ضرورة التفسير الحذر لمؤشرات التوظيف. قال كيفن فلاناغان، رئيس استراتيجيات السندات في ويزدم تري، “مؤشرات التوظيف في يناير من العام المقبل أكثر أهمية”، موضحًا “لتحقيق تخفيض إضافي في اجتماع اللجنة الفيدرالية في يناير، هناك حاجة إلى إشارة واضحة على تباطؤ سوق العمل”.

وأضاف: “إذا استمر التوظيف عند مستوى ثابت، يمكن أن يعاود سعر الفائدة الارتفاع، وإذا ثبتت زيادة التوظيف عند حوالي 119,000 وظيفة، فقد يرتفع عائد سندات العشر سنوات إلى 4.25%”.

الجدل حول ما إذا كان السعر الفائدة محايدًا… وتغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي كعامل مؤثر

في الآونة الأخيرة، يُناقش ما إذا كان سعر الفائدة الحالي لدى الاحتياطي الفيدرالي قد وصل إلى مستوى السعر الفائدة المحايد. قال باول: “السعر الحالي يقع ضمن التقديرات الواسعة للسعر الفائدة المحايد”. يتوقع السوق أن ينتهي دورة الخفض الحالية عند حوالي 3.2%. بناءً عليه، من المتوقع أن يستمر سوق السندات في العام المقبل في نمط محدود يركز على عائد الفائدة.

داخل الفيدرالي، هناك تفاوت في وجهات النظر حول خفض سعر الفائدة. قال جيروم أوستن، رئيس الاحتياطي في شيكاغو، “نحتاج إلى المزيد من المعلومات حول مؤشرات التضخم”، معارضًا قرار الخفض.

كما أن احتمالية تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي تبرز كعامل مؤثر. ينتهي ولاية باول في مايو 2026، ويقوم الرئيس ترامب حاليًا بتحديد خليفته. قالت جنيت ريلين، مديرة إدارة سندات الاستثمار العالمية في أويل سبيرنج، “كلما زاد تأثير ترامب، زادت احتمالية أن تتخذ سياسة الاحتياطي الفيدرالي مسارًا أكثر توجهاً نحو الحمائم”.

هذا الأسبوع، ستُعلن بيانات مؤشر مدراء المشتريات التصنيعي في إيمباير في 15 ديسمبر، وبيانات التوظيف والمبيعات بالتجزئة ومؤشر PMI في 16 ديسمبر، ومؤشر أسعار المستهلك( CPI)، وبيانات الأجور الحقيقية، في 18 ديسمبر، وتقرير مبيعات المنازل القائمة ومؤشر ثقة المستهلك في 19 ديسمبر. يتوقع أن تحدد هذه البيانات مسار سياسة الفائدة في 2026.