هذه المرة، كانت عمليات الاحتياطي الفيدرالي مجرد مظهر خارجي لخفض الفائدة، الشيء الحقيقي الذي يستحق الانتباه هو أداة إدارة الاحتياطيات (RMP) التي تبدو غير مهمة. الكثيرون يعتقدون أنها نسخة 2.0 من التسهيل الكمي (QE)، لكن الجوهر يختلف تمامًا.

بصراحة، التسهيل الكمي هو دواء قوي عند انهيار الاقتصاد — توسيع الميزانية بشكل مجنون، وشراء سندات طويلة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على نطاق واسع، وضخ الأموال مباشرة إلى السوق لتحفيز الاقتصاد. أما RMP؟ فهي أشبه بصمام تنظيم السيولة الدقيق، يركز بشكل رئيسي على إدارة سندات الخزانة قصيرة الأجل (حتى الآن تم توسيعها لتشمل السندات التي لا تتجاوز 3 سنوات) ويمكن تنفيذها بالتزامن مع تقليص الميزانية. الحكومة دائمًا ما تؤكد أن هذا مجرد عملية تقنية، لكن السوق صوتت بأقدامها — الأموال تتدفق بالفعل وفقًا لمنطق "التسهيل الظلي"، وهو نوع من التيسير الكامن.

تأثير هذه العمليات على سوق العملات المشفرة، أعتقد أنه يجب النظر إليه على مرحلتين:

على المدى القصير، من المحتمل أن يستمر سوق عيد الميلاد. تم بالفعل ضخ سيولة بقيمة 400 مليار دولار شهريًا، وفي 11 ديسمبر، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة بنسبة 4.2% في يوم واحد، وارتفعت إيثيريوم بما يقرب من 8%، وهذا إشارة واضحة. ضعف الدولار وتزايد الرغبة في المخاطرة، يدفعان الأموال تلقائيًا نحو الأصول ذات التقلب العالي.

لكن على المدى الطويل، قد يكون عام 2026 نقطة تحول حاسمة. تظهر مخططات النقاط أن العام القادم قد يشهد فقط خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، وهناك تزايد في الانقسامات داخل الفدرالي. والأهم من ذلك، أن حجم أداة RMP يمكن أن يتقلص في أي وقت، وإذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي بـ"التسهيل التدريجي" و"السحب التدريجي"، فستتغير توقعات السيولة بسرعة أكبر مما يتصور البعض. هذا هو الدب الرمادي الكامن في الخلفية.

ملخص القول: نحن حاليًا في فترة زمنية مدفوعة بالسيولة، لكن لا تخلط بين الاحتفالات القصيرة الأمد والاتجاه طويل الأمد. عندما يتغير سياسات الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، هل ستتحول هذه "الضخ الدقيق" إلى فيضان خارج السيطرة؟ هذا سؤال مهم يجب مراقبته باستمرار.