انخفض سعر البيتكوين فجأة مرة أخرى في الساعات المتأخرة من الليل، وكثير من الناس يراقبون الشموع على الرسم البياني وهم في حيرة: لماذا كان هذا الهبوط غير مبرر؟

في الواقع، إذا وضحت المنطق، ستكتشف أن هذا الانهيار لم يكن مصادفة على الإطلاق، الجوهر في كلمتين: نقص السيولة. وبشكل أدق، تم سحب السيولة من السوق.

**أولاً، لننظر إلى أول مصاص دماء: مزادات السندات الأمريكية**

في هذه الفترة، مع توقف عمل الحكومة، أصبح حساب وزارة الخزانة (حساب TGA) شبه فارغ. ورغم أن الاحتياطي الفيدرالي حاول ضخ السيولة في النظام المصرفي، إلا أن سوق السندات، هذا الثقب الأسود الذي لا يشبع، استمر في امتصاص الأموال بجنون.

في مزاد السندات الأمريكية لمدة ثلاثة وستة أشهر هذه المرة، كان المبلغ الاسمي 163 مليار دولار، لكن المبلغ الفعلي تجاوز 170.7 مليار دولار. حتى بعد استبعاد جزء إعادة استثمار الاحتياطي الفيدرالي، لا يزال السوق قد فقد 163 مليار دولار من السيولة في فترة وجيزة.

لو كنا في دورة تيسير نقدي، فقد لا يكون سحب هذه الكمية مؤثراً كثيراً. لكن الآن، في بيئة تضييق نقدي، وسحب هذا الحجم من الأموال فجأة، هل يمكن للأصول عالية المخاطر ألا تهتز؟ وبما أن البيتكوين أصل شديد التقلب، فمن الطبيعي أن يكون أول من يتأثر—كما أن الإنسان عندما يفقد الكثير من الدم يصاب بالدوار، السوق عندما يفتقر للسيولة لا يستطيع الصمود.

**ثانياً، لننظر إلى عامل التبريد الثاني: السياسة المتشددة للاحتياطي الفيدرالي**

مؤخراً، جاءت تصريحات جولسبي بنبرة متشددة، فتقلصت توقعات السوق لخفض الفائدة في ديسمبر بشكل ملحوظ، وانخفضت الاحتمالات من قرابة 70% إلى مستويات أقل بكثير.

يجب أن نعلم أن توقعات خفض الفائدة بمثابة جرعة حياة للأصول عالية المخاطر. كان الجميع يأمل في انفراج السياسة لدخول السوق، لكن جاءتهم صدمة باردة—خابت التوقعات، فزادت الضغوط البيعية بشكل طبيعي.

**تحت هذين الضغطين الكبيرين، لم يستطع البيتكوين الصمود**

تشديد السيولة بالإضافة إلى برودة المشاعر، هذان العاملان معاً وضعا الأصول عالية المخاطر في وضع حرج. وباعتبار أن البيتكوين هو الأكثر تقلباً بينها، فمن المنطقي أن يكون الهبوط الأكبر من نصيبه. وعندما تسود الحالة التشاؤمية السوق، تزداد وتيرة البيع، ويبدأ حلقة مفرغة من التراجع.

**لكن لا داعي للذعر الشديد أيضاً**

ضيق السيولة ليس وضعاً دائماً. عندما تستأنف الحكومة عملها، وسيتم إعادة تمويل حساب TGA، سيتم ضخ السيولة في السوق من جديد، كما لو أنك تملأ حوضاً جافاً بالماء مرة أخرى. بالإضافة إلى ذلك، إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل وتيرة عمليات إعادة الشراء العكسي الليلية، فسوف يخف الضغط على السيولة على المدى القصير.

دورات السيولة لا تبقى ثابتة أبداً—فبعد الشتاء البارد يأتي الربيع دائماً، وغالباً ما تكون أصعب أوقات السوق هي التي تحمل في طياتها الفرص.

في النهاية، في تداول العملات، فهم اتجاه السيولة أهم بكثير من مراقبة الشموع على الرسم البياني.