هل لاحظت ظاهرة غريبة؟ عند إيداع الأموال في بعض المنصات الشهيرة للإقراض، على الرغم من أن المقترضين يدفعون فائدة ليست قليلة، إلا أن العائد الذي تحصل عليه دائماً ما يكون مخفضاً. أين تذهب الأموال؟ الجواب مخفي في الكفاءة المنخفضة للإقراض التقليدي المجمع - وهناك مشروع يعمل على إعادة كتابة هذه اللعبة بفكر مختلف.

اليوم أود التحدث عن هذه البروتوكول الذي لا يحب الظهور كثيرًا. ليس لديه تسويق ضخم، لكنه يعيد بناء المنصة الأساسية لإقراض DeFi في صمت.

**التحول من المحسن إلى البنية التحتية**

في الواقع، كانت نقطة انطلاق هذا المشروع عملية للغاية. لم يكن المؤسس بول فرانبوت يفكر في "إعادة اختراع العجلة"، بل في "بما أن الشركات الكبرى قد استحوذت على السوق، فلماذا لا نحسن الكفاءة أولاً؟" لذلك، لم يكن الإصدار الأول بروتوكولًا مستقلاً، بل كان طبقة تحسين لبعض المنصات الناضجة - من خلال التوفيق بين الأطراف المعنية، مما يسمح للمقترضين والمودعين بالالتقاء مباشرة. يدفع المقترضون القليل، ويكسب المودعون الكثير، وتظل الفائدة عالقة في المنتصف.

هذا التصميم البسيط الذي يمكن أن يُعتبر "ماكرًا"، جعل القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تتجاوز بسرعة 100 مليون دولار. لكن التحول الحقيقي حدث في نهاية عام 2023. قررت الفريق عدم الاكتفاء ببناء طبقة تحسين، بل إنشاء بنية تحتية أساسية مستقلة - مورفو بلو ظهرت للوجود.

**فلسفة الوحدات: تفكيك الإقراض إلى كتل**

الفكرة الأساسية لـ Blue هي الت modularization. يمكن لأي شخص إنشاء سوق بدون إذن، والمعايير تُكتب عند النشر ولا يمكن تغييرها بعد ذلك. كل سوق يشبه حاوية مستقلة، إذا حدث انهيار في سوق معين، فإن الديون المعدومة لن تنتقل إلى النظام العالمي.

الأكثر روعة هو أنه فوق Blue تم إضافة طبقة أخرى - خزينة MetaMorpho. إذا كانت Blue عبارة عن قطع أرض مستقلة، فإن MetaMorpho هي البنوك التي تعمل على هذه الأراضي. ليس على المستخدمين العاديين دراسة نماذج المخاطر المعقدة، كل ما عليهم فعله هو اختيار خزينة ذات سمعة جيدة لإيداع أموالهم، وبالتالي يمكنهم الحصول على عائدات معدلة حسب المخاطر.

هذا التصميم الشبيه بالليغو جذب بسرعة اللاعبين المحترفين. على سبيل المثال، بدأت فرق إدارة المخاطر مثل Gauntlet في تشغيل خزائنها الخاصة على المنصة. وهكذا بدأت البيئة تزدهر تدريجياً.

**التطبيقات العملية المخفية وراء الكواليس**

في الشهر الماضي، كنت أتحدث مع صديق يعمل في التمويل التقليدي، وقد تفاجأ عندما اكتشف أن ميزة القرض المدعوم على السلسلة التي تم إطلاقها في أحد تطبيقات المنصة المتوافقة مدفوعة بالفعل بواسطة Morpho. كل ما يحتاجه المستخدم هو بضع نقرات فقط لإقراض USDC مقابل رهن BTC. كانت التجربة سلسة لدرجة تجعل الناس غير مدركين لتعقيد التكنولوجيا الأساسية.

هذه هي قيمة هذه الاتفاقية - فهي لا تحاول جاهدة أن تبرز مثل المشاريع الأخرى، بل أصبحت محرك الإقراض وراء مجموعة متنوعة من التطبيقات.

مثال آخر هو Re7 Capital. حصلت هذه الصندوق على عوائد سنوية بملايين الدولارات من خزينة Morpho، مما يثبت أنها ليست مناسبة فقط للمستثمرين الأفراد، ولكنها أيضًا تلبي احتياجات المؤسسات المهنية.

**فن الحدود الآمنة**

في عالم DeFi، يمكن لحادث أمني واحد أن يدمر كل الثقة. فلسفة Morpho هي "إدخال التعقيد في قفص يمكن التحقق منه". العقود الأساسية غير قابلة للتحديث، وقد حصلت على أكثر من عشرين تدقيقًا مستقلًا والتحقق الرسمي، وأعطت DeFiSafety تقييمًا قدره 98.

في أكتوبر 2024، حدث خطأ في تكوين الأوراق المالية، حيث سرق قراصنة 230,000 دولار من سوق PAXG/USDC. ولكن نظرًا لتصميم العزل في السوق، فإن الخسائر أثرت فقط على المودعين في هذا السوق المحدد، ولم تنتشر إلى أزمة عالمية. بل إن هذا الحدث أكد على قيمة التصميم الحدودي - حيث يتم رؤية المخاطر وتسعيرها وامتصاصها محليًا.

**لماذا أعتقد أنه يستحق الاهتمام**

مع إطلاق النسخة V2، لم يعد المستخدمون يقبلون منحنى الفائدة الذي تقدمه الخوارزمية بشكل سلبي، بل يمكنهم، كما هو الحال في دفتر الطلبات، أن يعلنوا مباشرة عن مقدار ما يرغبون في اقتراضه، ومقدار الفائدة التي يرغبون في دفعها. هذه هي الطريقة التي تُعاد بها سلطة اكتشاف الفائدة إلى السوق.

في المستقبل، مع دخول RWA، والتقنيات المتقاطعة، والقوائم البيضاء المتوافقة، لديه فرصة ليصبح بروتوكول TCP/IP لطبقة الإقراض - لا يتنافس معك على المستخدمين، بل يسمح للعديد من التطبيقات والمؤسسات والاستراتيجيات بالنمو فوقه.

حاليًا، تجاوزت الودائع الإجمالية 10 مليارات دولار، وبلغت القروض النشطة 3.4 مليار دولار. وراء هذا الرقم، هناك عدد متزايد من المؤسسات والمستخدمين الأفراد الذين يسعون إلى كفاءة رأس المال دون الرغبة في التضحية بالسلامة.

في عالم التشفير الصاخب، نادرًا ما نلتقي بمثل هذه المشاريع العملية والعميقة. لا توجد أساليب تسويقية رائعة، لكن هناك أساس تقني قوي؛ لا تتبع الاتجاهات قصيرة المدى، لكنها تبني بهدوء بنية تحتية للإقراض من الجيل التالي.

أنا شخصياً متفائل بتطورها، لأنها تقوم بكتابة مستقبل إقراض DeFi من خلال الكود، وتربط كل زاوية من زوايا المالية بالابتكار.

بالطبع، هذه مجرد ملاحظاتي وآرائي الشخصية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. يجب عليك إجراء البحث الخاص بك وتقييم المخاطر بشكل معقول قبل المشاركة في أي مشروع DeFi.