أعلنت Nvidia للتو عن شيء ضخم في أرقامها وقد فات معظم الناس ذلك تمامًا. قفز متوسط أيام الحسابات المستحقة إلى 53 يومًا بينما المتوسط الطويل الأمد حوالي 46. قد يبدو ذلك صغيرًا ولكنه ضخم في المحاسبة. تمثل تلك الأيام السبعة الإضافية تقريبًا 10.4 مليار دولار من الإيرادات التي أبلغت عنها Nvidia على الورق ولكن لم تجمعها نقدًا.

وعندما تربط النقاط تصبح الصورة واضحة جداً.

إليك الدورة الحقيقية وراء الكواليس:

نفيديا تستثمر في شركات ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي
تستخدم تلك الشركات الناشئة الأموال لشراء خدمات السحابة
تقوم مقدمو خدمات السحابة بعد ذلك بأخذ نفس المال وشراء شرائح Nvidia
تسجل Nvidia ذلك كإيرادات
لكن المال لا يغادر الدائرة أبداً

إنه نفس رأس المال يدور ويعود مما يخلق وهم النمو الذي لا يتوقف.

الأرقام تؤكد ذلك بوضوح.

الحسابات المستحقة الآن 33.4B وهو ضعف العام الماضي
المخزون هو 19.8 مليار ويزداد خلال نقص العرض المفترض
بلغت الالتزامات السحابية 26 مليارًا، أي ضعف ما كانت عليه في 90 يومًا.

هذا يعني أن هناك 79.2 مليار محاصرة، وهو أكثر مما حققته شركة نيفيديا من نقد في العام الماضي بالكامل. وزيادة المخزون خلال نقص العرض ليست ممكنة ببساطة ما لم يكن الطلب غير حقيقي. لا يمكنك أن تكون لديك نقص وفائض في نفس الوقت.

تدفق النقد التشغيلي هو فقط 75 في المئة من صافي الدخل. الشركات القوية تجلس فوق 100 في المئة. ذلك الجزء المفقود هو الإيرادات التي لم تتحول أبداً إلى أموال حقيقية.

إذا استمر هذا، فإن الجدول الزمني يبدو قابلاً للتنبؤ.

ديسمبر 2025 يكشف عن الذمم المدينة المتقادمة
أوائل 2026 تصبح آخر نافذة خروج
منتصف 2026 يجلب أول شطب
في أواخر 2026 تبدأ الانفكاك الكامل

هذا ليس خوفًا. إنه واقع محاسبي. لقد شهد تاريخ التكنولوجيا هذا الفيلم من قبل.

#Nvidia #TechMarkets #Analysis