قد يجذب ETF سولانا $3 مليار في السنة الأولى بينما تسجل صناديق الألتكوين ظهورها التاريخي في وول ستريت

بدأت أول صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في الولايات المتحدة لسلونا وهيديرا ولايتكوين التداول يوم الثلاثاء في بورصة نيويورك وناسداك، مما يمثل توسعًا تاريخيًا في خيارات الاستثمار في العملات المشفرة المنظمة خارج بيتكوين وإيثريوم — وذلك على الرغم من إغلاق الحكومة الفيدرالية الجاري الذي ترك لجنة الأوراق المالية والبورصات في الغالب غير قادرة على العمل.

إذا استمر الزخم الأولي وتكررت الأنماط التاريخية، فقد يجذب ETF الخاص بسولانا أكثر من $3 مليار دولار في التدفقات خلال الأشهر الـ 12 إلى 18 الأولى من التداول، وفقًا لتوقعات محلل ETFs من بلومبرغ إنتليجنس، جيمس سيفارت. يمثل هذا التطور أكبر توسيع للوصول إلى ETFs للعملات المشفرة منذ إطلاق منتجات البيتكوين والإيثريوم في عام 2024.

تم إطلاق صندوق استثمار متداول (ETF) للستيكينغ الخاص بـ Solana من Bitwise (BSOL) في بورصة نيويورك مع $10 مليونًا في حجم التداول خلال أول 30 دقيقة، وفقًا لإريك بالتشوناس من بلومبرغ إنتليجنس. في غضون ذلك، في ناسداك، سجل صندوق استثمار متداول (ETF) الخاص بـ Hedera من Canary Capital (HBR) $4 مليونًا وسجل صندوق استثمار متداول (ETF) الخاص بـ Litecoin (LTCC) 400,000 دولار في نشاط التداول المبكر.

توقع بالتشوناس أن يصل BSOL إلى حوالي $52 مليون في الحجم الإجمالي بنهاية اليوم، مع توقع وصول HBR و LTCC إلى $8 مليون و $7 مليون على التوالي. على الرغم من أن هذه الأرقام تبدو ضئيلة مقارنة بالظهور المذهل لبيتكوين، إلا أن مراقبي السوق أكدوا أن الإطلاق يمثل إنجازًا كبيرًا لمنتجات الألتكوين.

“إطار مرجعي جيد هو مراقبة حجم سولانا بالنسبة لبيتكوين وإيثريوم”، أوضح سايفارت. “تبلغ القيمة السوقية لسولانا 5% من تلك الخاصة ببيتكوين و22% من تلك الخاصة بإيثريوم. إذا حافظوا على التدفقات التي رأيناها لصناديق الاستثمار المتداولة لـ ETH وBTC على أساس نسبي، فإن ذلك سيكون ما يعادل أكثر من 3 مليارات دولار في التدفقات خلال الأشهر الـ 12 إلى 18 الأولى.”

السياق: البيتكوين والإيثيريوم يسجلان مستوى عالٍ

تستند التوقعات إلى النجاح الاستثنائي للإصدارات السابقة من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة. عندما ظهرت صناديق الاستثمار المتداولة في بتكوين الفوري في يناير 2024، جذبت بشكل جماعي حوالي $655 مليون في التدفقات الصافية في يومها الأول من خلال عدة مُصدرين، مع وصول أحجام التداول إلى مليارات الدولارات.

شهدت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الخاصة بإيثريوم، التي أُطلقت في يوليو 2024، تدفقات صافية بلغت 106.7 مليون دولار في اليوم الأول، مع أكثر من $1 مليار في حجم التداول التراكمي. على الرغم من أن هذه الأرقام كانت تقريباً 16-24% من مقاييس انطلاق بيتكوين، إلا أن المحللين لا يزالون يعتبرون إطلاق إيثريوم ناجحاً جداً مقارنة بالمعايير التقليدية لصناديق المؤشرات المتداولة.

أطلقت العملات البديلة يوم الثلاثاء في البداية مُصدرًا واحدًا لكل أصل، على الرغم من أن تحويل صندوق سولانا من Grayscale إلى تنسيق ETF من المقرر أن يبدأ تداوله يوم الأربعاء. تختلف هذه الإطلاقات التدريجية عن الانطلاقات المتزامنة لمُصدرين متعددين التي ميزت إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) لبيتكوين وإيثيريوم.

طريق تقني من خلال عدم الوضوح التنظيمي

وقعت الإصدارات من خلال مسار تنظيمي غير تقليدي في وسط إغلاق الحكومة الأمريكية، مما ترك موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات غير قادرين على مراجعة الملفات الجديدة بنشاط. ومع ذلك، استفادت الصناديق من أحكام الفعالية التلقائية لقانون الأوراق المالية لعام 1933، الذي يسمح بأن تصبح بيانات التسجيل S-1 فعالة تلقائيًا بعد 20 يومًا إذا لم يتم تقديم تعديل تأخير.

تكون المنتجات منظمة بموجب القسم 1933 بدلاً من قانون شركات الاستثمار لعام 1940 — وهو إطار تنظيمي يُستخدم عادةً لصناديق الاستثمار المتداولة القائمة على السلع. هذه الهيكلية لقانون '33 لا تتطلب مجلس إدارة أو إفصاح يومي عن المحفظة، مما يجعلها تنسيقًا مبسطًا لصناديق العملات المشفرة ذات الأصول الفردية.

أكدت الصحفية في Fox Business إلينور تيريت أن المرسلين قد أدرجوا لغة محددة في ملفاتهم تسمح بالتفعيل التلقائي، مما يتيح لهم المضي قدماً في القوائم حتى أثناء تعليق العمليات الحكومية. وقد قامت كل من NYSE و Nasdaq بتوثيق الملفات اللازمة 8-A بموجب قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، مما أكمل المتطلبات التنظيمية للتداول في البورصة.

Bitwise تقود بهيكل عمولات تنافسية

تتميز BSOL من Bitwise باستراتيجية رسوم عدوانية وتكامل التخزين. يتقاضى الصندوق رسوم إدارة قدرها 0.20% — والتي وصفتها الشركة بأنها من بين الأدنى في هذا المجال — لكنه يتنازل عن الرسوم تمامًا خلال الأشهر الثلاثة الأولى أو حتى تصل الأصول إلى $1 مليار، أيهما يأتي أولاً.

بشكل حاسم، يهدف BSOL إلى القيام بالتخزين مع 100% من ممتلكاته من SOL من خلال Bitwise Onchain Solutions، المدعوم من موثق Helius. تهدف هذه التكامل للتخزين إلى المشاركة في حوالي 7% من مكافآت التخزين السنوية المتوسطة لسلطنة سولانا — وهي ميزة غائبة في منتجات ETF لبيتكوين وغائبة في البداية في منتجات ETF لإيثريوم.

“يحب المستثمرون إمكانية النمو، ويحب المستثمرون مكافآت الستاكينغ،” قال الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، هانتر هورسلي. “يوفر BSOL تعرضًا منخفض التكلفة لكليهما. نحن سعداء بإنشاء وصول عالي الجودة إلى واحدة من أكثر الشبكات الأساسية استخدامًا في العملات المشفرة: سولانا.”

تتناول مكونة الستاكينغ واحدة من الانتقادات الرئيسية ضد صناديق الاستثمار المتداولة السابقة في إيثيريوم، حيث خيب غياب وظيفة الستاكينغ آمال العديد من المستثمرين المؤسسيين الذين اعتادوا على كسب العائد من حيازاتهم. من خلال دمج الستاكينغ منذ الإطلاق، تضع Bitwise BSOL كمنتج أكثر شمولاً يلتقط كل من تقدير الأسعار ومكافآت البروتوكول.

تشير رؤوس الأموال السوقية الأقل إلى توقعات إيرادات أقل

بينما يبدو توقع Seyffart لأكثر من 3 مليارات دولار لـ Solana متفائلاً، تشير تحليلاته إلى أرقام أقل بكثير لـ Hedera و Litecoin بناءً على قيمتها السوقية النسبية. “تبلغ القيمة السوقية لـ HBAR حوالي 8% من حجم Solana بينما Litecoin تمثل 7% من Solana،” أشار Seyffart. “لذا من المحتمل أن تكون أصغر بكثير. مرة أخرى، الوقت سيظهر.”

باستخدام نفس التحليل النسبي الذي أنتج توقع سولانا، يمكن أن تجذب HBAR ما بين 240-300 مليون دولار في 12-18 شهرًا، بينما يمكن أن ترى لايتكوين ما بين 210-250 مليون دولار — بافتراض أنها ستتبع أنماط تدفق ETF النسبية لرؤوس أموالها السوقية.

وصف الرئيس التنفيذي لشركة Canary Capital، ستيفن مكلاورغ، ظهور Litecoin بأنه “لحظة تاريخية أخرى في عام كان أساسياً لصناعة الكريبتو”، مشيراً إلى أن “Litecoin أثبتت سجلها المثبت في الأمان والموثوقية مع حالات استخدام من الدرجة الأولى.”

وفقًا للبيانات، تقدم CoinDesk Indices مؤشرات الأسعار لكل من HBR و LTCC، حيث تحدد أسعار المرجعية التي تضمن أن تتبع صناديق الاستثمار المتداولة أصولها الأساسية بدقة. يحتفظ كلا الصندوقين بعملاتهما المشفرة المعنية مباشرةً من خلال أمناء مؤهلين مثل Coinbase Custody و BitGo.

التداعيات الأوسع على هيكل سوق العملات المشفرة

إن الإطلاق الناجح لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة يمثل أكثر من مجرد وسائل استثمار جديدة - فهو يشير إلى تحول جذري في كيفية وصول رأس المال المؤسسي إلى أسواق العملات المشفرة. إن التوسع إلى ما هو أبعد من البيتكوين والإيثيريوم يعترف بأن شبكات البلوكشين التي تخدم أغراضًا ونظمًا بيئية مختلفة تستحق التمثيل في الأسواق المالية التقليدية.

يلاحظ مراقبو السوق أن النجاح أو الفشل النسبي لهذه المنتجات من المحتمل أن يؤثر على آفاق الموافقة على طلبات أخرى لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة المعلقة. لقد قدم العديد من المصدرين طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة في XRP الفورية، حيث أفاد محللو بلومبيرغ بأنهم يخصصون 98% من احتمال الموافقة. يتم النظر في طلبات إضافية لدوغ كوين، بولكادوت وغيرها من العملات المشفرة المهمة.

الطبيعة المتدرجة لهذه الموافقات — مع تقدم سولانا، هيديرا ولايتكوين قبل غيرها من الأصول — تبدو مدفوعةً بمزيج من العوامل التي تشمل تواريخ التقديم، الوضوح التنظيمي، والخصائص الفنية وملفات اللامركزية للشبكات.

“كان 2025 نقطة تحول للعملات المشفرة ،” لاحظ هورسلي. “أخيرًا ، يتم قبوله بسرعة كفئة أصول بديلة تقليدية. إطلاق BSOL اليوم هو إنجاز آخر ، يفتح الباب أمام المستثمرين للمشاركة في واحدة من أكثر المنصات التكنولوجية استخدامًا والأسرع نموًا في المجال.”

التأملات النهائية

مع تحويل صندوق سولانا من غرايسكيل المقرر يوم الأربعاء، سيتوسع المشهد التنافسي للتعرض لسولانا على الفور. تقدم غرايسكيل اعترافًا بالعلامة التجارية وقاعدة مستثمرين موجودة بفضل سنوات عملها كصندوق مغلق، على الرغم من أن تحويلها من المحتمل أن يؤدي إلى بعض عمليات الخروج عندما يترك المستثمرون الأوائل الذين كانوا يمتلكون أسهمًا بمكافآت أو خصومات مراكزهم.

ظهر نمط التحويلات التي تؤدي إلى تدفقات خارجة أولية قبل الاستقرار، سواء مع GBTC لبيتكوين أو ETHE لإيثريوم، حيث شهدت أكثر من 1.5 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية خلال الأسبوع الأول من ETF لإيثريوم. ومع ذلك، باستثناء هذه التدفقات الخارجة المتعلقة بالتحويل، أظهرت المنتجات الجديدة للـ ETF بشكل مستمر طلبًا قويًا من المؤسسات.

قد قدم عدد من المصدّرين الآخرين، بما في ذلك VanEck و 21Shares و Franklin Templeton ومنتجات إضافية من Grayscale، طلبات أو أبدوا نوايا لتقديم طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الخاصة بـ Solana و Hedera و Litecoin. قد يقدم المشهد التنافسي النهائي من 5 إلى 10 منتجات لكل أصل، مما يعكس أسواق Bitcoin و Ethereum.

بالنسبة للمستثمرين، يظل السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت صناديق التداول في البورصة للبدائل تستطيع حتى تكرار جزء من النجاح الاستثنائي لبيتكوين. لقد جمع IBIT من بلاك روك أكثر من $37 مليار دولار من الأصول خلال عام 2024، ليصبح ثالث أكبر إطلاق لصندوق ETF في التاريخ، مما يدل على شهية مؤسسية غير مسبوقة للتعرض للعملات المشفرة.

مع استمرار التجارة، سيلاحظ المشاركون في السوق ليس فقط حجم البيانات وتدفقها، ولكن أيضًا تأثيرها على أسعار الرموز الأساسية، والتغييرات في أنماط ملكية المؤسسات، وما إذا كان شكل ETF يجذب بنجاح رأس المال الذي قد لا يدخل أسواق العملات المشفرة من خلال المشتريات المباشرة للرموز.

إطلاق هذه المنتجات وسط إغلاق الحكومة يضيف ملاحظة غير عادية لقصة سوق العملات المشفرة، مما يظهر كيف يمكن أن تسمح الأحكام الفنية في قانون الأوراق المالية بالابتكار في السوق حتى عندما لا تكون الوكالات التنظيمية تعمل.