! [image]( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -d 30 ddd 48 ab- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

شهدت أسواق مجال العملات الرقمية بداية متواضعة لأسبوع مليء بالعناوين الرئيسية. أغلق BTC يوم الاثنين عند حوالي 114 ألف دولار، منخفضًا بنسبة -0.2% خلال اليوم، متفوقًا على الذهب لكنه أقل أداءً من الأسهم الأمريكية. الذهب بدأ أخيرًا في التراجع، حيث أغلق دون 4,000 دولار ( -1.6% )، بينما سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم ( S&P 500، Nasdaq 100 وDow Jones ) مستويات قياسية جديدة، مع قيادة أسهم التكنولوجيا للمكاسب.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -eebc 59 e 11 f- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

كان الزخم الإيجابي في الأسهم الأمريكية مدفوعًا جزئيًا بمحادثات تجارية بناءة بين الولايات المتحدة والصين قبل اجتماع قادة البلدين يوم الخميس. وعلى الصعيد الكلي، يتوقع المستثمرون أيضًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، مع توقع بورصة CME بنسبة 98% لاحتمالية خفض الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، ستسيطر إعلانات أرباح الربع الثالث هذا الأسبوع، بما في ذلك أسماء التكنولوجيا الكبرى مثل Apple وMeta، بالإضافة إلى Coinbase في جانب مجال العملات الرقمية.

فيما يتعلق بأداء القطاعات عبر المؤشرات، كان القطاعان الوحيدان اللذان تفوقا على Nasdaq يوم الاثنين هما الذكاء الاصطناعي ( +2.4% ) وعمال مناجم مجال العملات الرقمية ( +1.5% ). وفي مؤشر عمال المناجم، كانت RIOT أفضل الأسهم أداءً، حيث ارتفعت بنحو 7% أمس قبل تقرير أرباح الربع الثالث يوم الخميس. جميع القطاعات الأخرى المتعلقة بمجال العملات الرقمية كانت سلبية خلال اليوم، باستثناء أسهم مجال العملات الرقمية التي أغلقت بارتفاع طفيف ( +0.2% ).

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 87064 de 567 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

كما ذُكر، ستعلن Coinbase عن أرباح الربع الثالث يوم الخميس ( 30 أكتوبر )، بعد إغلاق السوق. أعلنت منصة مجال العملات الرقمية الأمريكية أمس عن شراكة مع Citi لتطوير حل مدفوعات للعملاء المؤسسيين. سيركز الحل على تحسين عمليات الدخول والخروج وغيرها من المبادرات المتعلقة بالبنية التحتية. تم تداول COIN مرتفعًا حتى 5.3% خلال اليوم، قبل أن يغلق مرتفعًا بنسبة 2%.

بينما كان المستثمرون متفائلين بشأن تعاون Coinbase مع Citi، كانت لديهم آراء سلبية أولية حول إعلان Galaxy عن $1 مليار عرض خاص لسندات قابلة للتحويل تستحق في 2031. على الرغم من أن الشركة ذكرت أنها تعتزم استخدام صافي العائدات “لدعم النمو عبر أعمالها التشغيلية الأساسية ولأغراض الشركة العامة”، انخفض سهم GLXY بنحو 9% بعد ساعات التداول أمس. تجدر الإشارة إلى أن Galaxy فاجأت بنتائج إيجابية في مكالمة أرباح الربع الثالث الأسبوع الماضي، حيث بلغ EPS المعلن 1.13 دولار متجاوزًا التوقعات البالغة 0.38 دولار بفارق كبير.

فيما يخص DATCO، الأمور لا تبدو جيدة بشكل خاص. أعلنت ETHZilla ( Nasdaq: ETHZ ) أنها باعت ما يقارب $40 مليون من مقتنياتها من ETH وتخطط لاستخدام العائدات لإعادة شراء الأسهم. منذ يوم الجمعة ( 24 أكتوبر )، أعادت ETHZ شراء حوالي 600 ألف سهم مقابل ما يقارب $12 مليون وتخطط للاستمرار في إعادة شراء أسهمها حتى يتم تطبيع الخصم على صافي قيمة الأصول (NAV). تجدر الإشارة إلى أن ETHZ لم تتمكن من استخدام النقد المتوفر لديها لإعادة شراء أسهمها، رغم أن بيان الشركة الذي ذكر أن لديها $569 مليون نقدًا حتى 26 سبتمبر يشير إلى أن لديها ما يكفي للقيام بذلك. كما هو موضح أدناه، تم تداول ETHZ عند NAV السوقي ( mNAV ) بمعدل 0.6x في 22 أكتوبر، وهو الأدنى بين جميع نظرائها. بعد إعلان الأمس، أغلقت ETHZ عند mNAV بمعدل 0.86x، مما يشير إلى أن الشركة ستعيد شراء المزيد من الأسهم ضمن تفويض إعادة الشراء البالغ $250 مليون.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 25715 be 5 ee- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

“السحر” في DATCOs هو قدرتها على الاستمرار في تشغيل الآلة من خلال بيع الأسهم لشراء المزيد من الرمز الأساسي، والذي يعتمد على علاوة mNAV. المشكلة أن هذا في الأساس لعبة تسويقية، وDATCOs مثل ETHZ التي تتداول بخصم على NAV قد شددت شروط التمويل. من بين DATCOs إثيريوم، لا يزال BitMine ( BMNR ) يتداول بعلاوة طفيفة على mNAV (1.08x )، رغم أن النسبة انخفضت في الأسابيع الأخيرة. أعلنت BMNR أمس أن مقتنياتها تجاوزت الآن 3.3 مليون ETH، بقيمة تقارب 13.7 مليار دولار، بعد عمليات الاستحواذ الأسبوع الماضي. تمتلك BMNR الآن ما يقارب 4 أضعاف ETH مقارنة بأقرب منافس لها، SBET.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 01183 d 5 c 3 a- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

وفي خبر أكثر إيجابية، يبدأ تداول ETF تخزين Bitwise SOL ( BSOL ) اليوم، لينضم إلى SSK كأول صندوقي ETF فوري لـ Solana في الولايات المتحدة. من الجدير بالذكر أن Bitwise قالت إنها ستسعى لتعظيم مكافآت التكديس من خلال استهداف نسبة تكديس 100%، مما ينتج عنه معدل مكافأة تكديس يبلغ 7.34%. سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كان بإمكانها فعلاً تكديس 100% من مقتنيات SOL. صناديق SSK وSOL ETPs في أوروبا، والتي تعمل منذ أكثر من أربع سنوات، لديها نسب تكديس أقل بكثير من 100% عمدًا. السبب تشغيلي بحت: يجب على هؤلاء المصدرين التأكد من وجود سيولة كافية لتلبية عمليات الاسترداد اليومية.

وعلى عكس هؤلاء اللاعبين، ستقوم Bitwise بالتكديس داخليًا عبر Helius، مما قد يحسن الكفاءة التشغيلية لـ BSOL. لمدة ثلاثة أشهر، ستتنازل Bitwise عن رسوم الإدارة لأول $1 مليار من الأصول المُدارة. سيفتح BSOL الباب أمام المزيد من صناديق ETF لـ SOL، والتي يمكن أن تجذب فعليًا أضعاف ما شهدته SKK من تدفقات تراكمية منذ يوليو $415 مليون.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 7 f 3 a 8 cb 0 b 3 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

أخيرًا، في جانب مجال العملات الرقمية، انطلقت عملية البيع العامة لـ MegaETH أمس وقد تجاوزت الاكتتاب بنحو 9 مرات حتى لحظة كتابة هذا التقرير، مع التزامات تقترب من $450 مليون. من الواضح الآن أن المزاد سيُغلق عند 0.0999 دولار، مما يعني FDV بقيمة $999 مليون. مع انتهاء البيع خلال يومين، من المرجح أن نرى مضاعف الاكتتاب يتزايد أكثر ( حوالي 20x هو تخميني غير علمي )، مع تحديد معايير التخصيص بناءً على المعلومات الاجتماعية ( ملف Twitter، السجل على السلسلة، إلخ. ). تم تداول MEGA بين $4 و$5 مليار FDV في السوق المسبق على أحد DEX خلال الأيام القليلة الماضية، مما يشير إلى أن تخصيص رأس المال للبيع سيؤتي ثماره على الأرجح، رغم أن معظم المستخدمين ربما لن يحصلوا على التخصيص المرغوب.

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

عملة Jito ( $JTO ) تمر بفترة ضعف في الأداء السعري وقد تراجعت بشكل ملحوظ عن أداء Solana نفسها. انخفضت حصة Jito tips من REV الشبكة بشكل حاد، من أكثر من نصف قاعدة REV الخاصة بـ Solana إلى أقل من 30% الآن، بالإضافة إلى انخفاض أوسع في REV الإجمالي لـ Solana. السؤال الآن هو ما إذا كان لدى Jito القدرة على الاستفادة من انتعاش نشاط شبكة Solana، وهو النشاط الذي صُممت لتعزيزه.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -a 3 e 6 b 6837 c- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

كان تصميم بنية Solana يُشاد به سابقًا، لكن مؤخرًا أثيرت تساؤلات حيث أن العديد من التطبيقات ونشاط DeFi كان أقل من أداء سوق مجال العملات الرقمية الأوسع. يطرح ذلك سؤالًا — لماذا لم يظهر تبادل مشتقات تنافسي على Solana لمنافسة جودة تنفيذ بعض DEX؟ ولماذا انتقلت فرق مثل Elipisis Labs لبناء ATLAS؟ توفر البنية السرعة ولكن ليس دائمًا ترتيبًا متوقعًا، أو توجيه رسوم عادل أو مقاومة قوية للرسائل المزعجة.

يهدف سوق تجميع الكتل Jito’s Block Assembly Marketplace ( BAM ) إلى إصلاح ذلك من خلال الحفاظ على التصميم الأحادي لـ Solana مع منح التطبيقات تحكمًا على نمط سلسلة التطبيقات في الترتيب والرسوم. أحد الأمثلة المحتملة هو إبطاء تدفق الصفقات السامة وتضييق الفروق، على غرار ما نشرته بعض DEX. الهدف هو قوائم انتظار أنظف، وألعاب وقت استجابة أقل، وتنفيذ أوامر بجودة أعلى يمكن أن تحفز تطبيقات أفضل وتعزز نشاط DeFi، مما قد يدعم انتعاش REV لـ Solana. جميع رسوم BAM ستتجه إلى DAO، مما يوفر مصدر رسوم جديد مع تجاوز BAM على الشبكة الرئيسية مؤخرًا 10 ملايين+ في تكديس SOL.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 84865752 a 0 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

الاستثمار الاستراتيجي الأخير بقيمة $50 مليون ( بيع خاص للرموز ) بقيادة شركة رأس مال مغامر كبرى يشير إلى ثقة قوية من الداعمين. يبرز BAM كبنية تحتية أساسية لـ Solana تحسن جودة السوق من خلال منح التطبيقات تحكمًا في الترتيب مع تقليل MEV الضار. النتيجة النهائية هي أن BAM شبكة توسع Solana وتفتح إمكانيات على السلسلة مثل دفاتر أوامر محددة المركزية وdark pools التي كانت غير عملية تاريخيًا بسبب MEV.

صناديق ETF لتكديس Solana قادمة. قدمت شركة إدارة أصول كبرى طلب S-1 لصندوق JitoSOL ETF الذي سيحتفظ مباشرة برمز التكديس السائل الخاص بـ Jito. مع إطلاق المزيد من الصناديق وتوسعها، هناك احتمال أكبر لاختراق LST ورابط أوثق بين تدفقات TradFi وقيمة Jito. لاحظ أن التكديس السائل على Solana في ازدياد مستمر ليصل الآن إلى ما يقارب 15% من التكديس.

منذ SIMD-0096، يتلقى المدققون جميع رسوم الأولوية بدلاً من تقسيمها مع آلية الحرق، مما يمنحهم حصة كبيرة بشكل غير متناسب من إيرادات الشبكة. بمجرد تفعيل SIMD-0123، سيعيد التوازن من خلال مطالبة المدققين بمشاركة جزء من تلك الرسوم مع المكدسين، مما يعزز عوائد التكديس ويجعل المكافآت موزعة بشكل أكثر عدلاً عبر الشبكة. كلا الديناميكتين — مشاركة المزيد من نشاط النظام البيئي مع المكدسين وتوسع التكديس السائل — يغذيان مباشرة توليد الرسوم لـ Jito من رسوم إدارة التكديس السائل.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 7 f 50 b 0840 a- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

ومع ذلك، اشتدت المنافسة في سوق التكديس السائل لـ Solana. كانت JitoSOL تسيطر سابقًا على ما يقارب نصف السيولة المكدسة، لكن حصتها انخفضت إلى حوالي 25% مع دخول منافسين جدد وتجزئة السوق. برزت Sanctum بشكل خاص من خلال نموذج LST ذو العلامة التجارية وشراكاتها، حيث تقدم للبروتوكولات القدرة على إطلاق منتجات تكديس مخصصة تنافس مباشرة عرض Jito.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 0 c 689 b 14 e 7 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

في ظل هذا المشهد، تقوم Jito بمواءمة حوافز البروتوكول مع قيمة محتفظي الرمز. بعد JIP 24، تتدفق جميع رسوم Block Engine وBAM إلى خزينة DAO. يخصص DAO جميع الإيرادات لعمليات إعادة شراء JTO مستمرة، مع تنفيذ حوالي 2.5 مليون دولار بالفعل منذ أغسطس 2025. تقوم SubDAO بإطلاق الخزينة، مزاد JTO ونظام إعادة شراء TWAP لأتمتة هذا التدفق. من المقرر أن تتطابق عمليات إعادة الشراء الشهرية مع إيرادات الشهر السابق، مما يخلق رابطًا مباشرًا ومتكررًا بين نشاط الشبكة وقيمة الرمز.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 759 e 74 a 4 ad- 153 d 09 - 69 ad 2 a )