تتجه السماء نحو ما هو أبعد من السندات الحكومية مع انخفاض العوائد، وإصلاح نظام التوكنينغ يلوح في الأفق

الانخفاض السريع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية يدفع بعض خزائن العملات المستقرة إلى التنويع.

هذا الأسبوع، Spark — بروتوكول إقراض DeFi والنجم الأساسي “Star” ضمن نظام Sky ( السابق MakerDAO) — خصص $100 مليون من احتياطياته من العملات المستقرة لصندوق USCC التابع لـ Superstate، وهو منتج يحمل العملات المشفرة المنظم الذي يحقق عائدًا من تداولات أساس العقود الآجلة بدلاً من الفائدة فقط على ديون الحكومة.

تأتي هذه الخطوة في الوقت الذي انخفض فيه عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4% للمرة الأولى منذ أبريل، ليغلق عند 3.976%. لقد ضغطت العوائد المنخفضة على البروتوكولات التي تعتمد على سندات الخزانة قصيرة الأجل لتمويل العمليات والحوافز. يعتبر تحول Spark واحدًا من أولى التحركات الكبيرة من قبل جهة إصدار عملة مستقرة رئيسية بعيدًا عن سندات الخزانة نحو عائدات منظمة ومشتقة من التشفير.

“الوصول إلى عائد مستقر ومتعدد التنوع أصبح أمرًا حاسمًا بشكل متزايد مع انخفاض عوائد الخزانة”، قال المدير التنفيذي لشركة Superstate روبرت ليشتر. “تسمح هذه الاستثمار لـ Spark بالاحتفاظ بالتعرض لفرص العائد غير المرتبطة بسياسة معدل الاحتياطي الفيدرالي مع العمل ضمن إطار مؤسسي متوافق.”

سام ماكفيرسون، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لـ Phoenix Labs — التي طورت Spark — قال إن صندوق USCC من Superstate يمكّن البروتوكول من “تنويع احتياطياته مع الحفاظ على نفس مستوى الأمان والامتثال الذي تعطيه Spark الأولوية دائماً.”

يستخدم USCC استراتيجيات تداول أساسية تستغل الفارق بين أسعار السوق الفورية وآجلة الأصول مثل البيتكوين، الإيثير، سولانا، وXRP. ويبلغ العائد لمدة 30 يومًا حاليًا 8.35%. تستفيد الاستراتيجية من أسواق المشتقات النشطة، التي توفر الفجوات السعرية التي تحصدها الصندوق. سجلت CME وحدها أكثر من $900 مليار في حجم العقود الآجلة والخيارات في الربع الثالث، بقيادة ETH.

المنتج محفوظ من قبل Anchorage Digital، ومدقق من قبل Ernst & Young، ويقوم بحساب قيمته الصافية من خلال خدمات NAV Fund.

ضغط الأسعار يلتقي بإعادة هيكلة التوكنوميكس

تأتي تخصيص USCC في ظل تغييرات أوسع في نظام Sky البيئي حيث يتكيف مع بيئة معدلات أقل. ستنقل اقتراح حوكمة جديد مكافآت التخزين من دفعها بالـ USDS، العملة المستقرة الرائدة لـ Sky، إلى رمز SKY نفسه. ستوجه الخطة 500 مليون SKY إلى الخزانة وترفع عمليات إعادة الشراء اليومية إلى 300,000 دولار أمريكي من USDS، مع انتقال المكافآت بالكامل إلى SKY بعد 90 يومًا. سيكون التغيير قابلاً للتراجع إذا تغيرت ظروف السوق.

تتبع إعادة هيكلة هذه الرموز الاقتصادية إدخال Sky لـ stUSDS، أول رمز لرأس المال المخاطر. تم تصميم الأداة الجديدة للمستخدمين المتقدمين والمؤسسات المستعدة لتحمل المزيد من مخاطر البروتوكول مقابل حصة أعلى من مكافآت النظام. يتم اشتقاق عائد stUSDS من رسوم الاستقرار المدفوعة من قبل المقترضين الذين يقومون بصك USDS مقابل ضمانات SKY، مما يربط تشكيل رأس المال بشكل مباشر أكثر بعائدات البروتوكول.

قال روني كريستنسن، أحد مؤسسي سكاي، إن stUSDS هو جزء من استراتيجية لجلب “أقصى فعالية وكفاءة في تشكيل رأس المال” بينما يتوسع البروتوكول خارج نموذج MakerDAO الأصلي.

كريستيانسن هو أيضًا المستخدم الأعلى لخيار الاقتراض الجديد، والذي قد يضغط على السيولة في حالة حدوث أزمة.

لقد توسع نظام Sky البيئي من خلال نجومه المستقلة — Spark وGrove وKeel — التي تنشر احتياطات العملات المستقرة في أسواق DeFi. لقد نما Spark وحده ليصل إلى أكثر من $11 مليار في إجمالي الحجم المقفل.

نجح Grove في تأمين $1 مليار في التخصيصات لاستراتيجيات الائتمان المؤسسي، بينما من المقرر أن يقدم Keel 2.5 مليار دولار في رأس المال إلى نظام Solana البيئي على السلسلة.

مزيج العائد المتطور لسبارك

منتج الادخار الخاص بـ Spark قد توسع بالتوازي. يوفر إطلاق V2 هذا الأسبوع دعمًا لـ USDC و USDT و ETH، مع الحفاظ على إطار عمل مخاطر محافظ. يقدم Spark Savings حاليًا 4.75% APY — حوالي 75 نقطة أساس فوق عوائد العملات المستقرة القابلة للمقارنة على بعض المنصات — بشكل أساسي من الإقراض ضد BTC و ETH و الرموز المميزة الخاصة بالرهانات السائلة.

تمثل تخصيص USCC خطوة محسوبة نحو عائدات تعتمد على الأساس، وتكون أصلية في عالم العملات الرقمية، وتظل محايدة تجاه السوق ومُنظمة - وهو مزيج تسعى إليه بروتوكولات DeFi بشكل متزايد مع تراجع عوائد الخزانة.

بالنسبة لـ Sky، التي تشرف على أكثر من $9 مليار من USDS و DAI المتداولة عبر سلاسل متعددة، تُظهر هذه النقلة كيف يمكن للـ DAO الحفاظ على المرونة في استراتيجيتها الخاصة بالخزينة، مما يضعها في وضع يمكنها من التأقلم مع بيئة ذات معدلات أقل حيث سيتعين أن تأتي العوائد من مصادر جديدة.