نص مكالمة أرباح الربع الثاني من عام 2025 لشركة إمبريال بتروليوم (IMPP)

لقد قمت للتو بمراجعة أحدث مكالمة أرباح لشركة إمبريال بتروليوم، وأنا بصراحة مذهول من التقييم المنخفض المستمر للسوق لهذه الشركة. على الرغم من توسيع أسطولهم بنسبة مذهلة تبلغ 56% مع سبع سفن جديدة لنقل البضائع الجافة، لا تزال IMPP تتداول بحوالي ربع القيمة الصافية المقدرة من الإدارة.

حققت الشركة صافي دخل قدره 12.8 مليون دولار ($0.36 للسهم )، مما يمثل تحسناً بنسبة 13% على التوالي مقارنة بالربع الأول على الرغم من أن الربع الثاني عادة ما يكون أضعف موسمياً لناقلات النفط. ما هو مثير للإعجاب بشكل خاص هو أنهم حافظوا على الربحية بينما تنقلوا عبر معدلات السوق المنخفضة بشكل ملحوظ - حيث انخفض متوسط الإيجار اليومي الخاص بهم إلى 20,700 دولار من 35,200 دولار في الربع الثاني من عام 2024.

أكد الرئيس التنفيذي فافيا على وضعهم الخالي من الديون مع وجود $212 مليون من النقد المتاح، والذي يبدو بصراحة مفرطًا نظرًا لقيمتهم السوقية الحالية. قفزت قيمة أسطول السفن بنسبة 55% على أساس ربع سنوي إلى $350 مليون، ومع ذلك لم تتحرك أسعار الأسهم تقريبًا.

أنا متشكك بشأن تقدير إدارة قيمة السهم الصافي البالغ 13.5 دولار - حيث يعتقد التنفيذيون دائمًا أن شركة ما تستحق أكثر مما يعتقده السوق. ولكن عندما تتداول بسعر يعادل ثلاثة أضعاف الأرباح السابقة مع توليد نقدي قوي ($42 مليون تدفق نقدي تشغيلي في النصف الأول من عام 2025)، هناك شيء غير متوازن.

تستمر الوضع الجيوسياسي في خلق تقلبات - الحرب القصيرة بين إسرائيل وإيران في يونيو أدت إلى ارتفاع مؤقت في أسعار الناقلات. وعند النظر إلى المستقبل، فإن تخفيف أوبك لخفض الإنتاج وفرض عقوبات جديدة على روسيا وإيران قد يخلق اضطرابات تجارية إضافية.

تبدو استراتيجيتهم التشغيلية حكيمة - 80% من الأسطول تحت عقود زمنية، مع سفن البضائع الجافة على عقود قصيرة الأجل وخمسة ناقلات منتجات على ترتيبات أطول. مع معدلات التعادل اليومية التي تبلغ فقط 8,700 دولار لناقلات المنتجات و6,500 دولار لناقلات البضائع، فإنهم في وضع جيد حتى إذا تدهورت ظروف السوق.

السؤال لا يزال قائمًا: لماذا يستمر السوق في تخفيض قيمة IMPP بشكل كبير؟ ربما يشك المستثمرون في استدامة أسعار الشحن، أو ربما هم متشككون بشأن قرارات إدارة تخصيص رأس المال. في كلتا الحالتين، يجب مراقبة هذا الانفصال بين الأساسيات والتقييم عن كثب.