أول ابتكار لصندوق تداول Dogecoin في الولايات المتحدة: REX-Osprey تكشف عن استراتيجية تنظيمية

أعلنت شركة REX Shares عن استعداداتها لإدراج ما تصفه بأنه أول ETF لدوجكوين في الولايات المتحدة، مُشوقة المنتج على وسائل التواصل الاجتماعي بينما لا تزال عدة طلبات ETF لدوجكوين قيد المراجعة لدى لجنة الاوراق المالية والبورصات. نشرت الشركة يوم الأربعاء: "سيصل ETF REX-Osprey لدوجكوين، DOJE، قريبًا! سيكون DOJE أول ETF يوفر للمستثمرين تعرضًا لأداء عملة الميمز الشهيرة، دوجكوين. من REX-Osprey، الفريق الذي يقف وراء $SSK، أول ETF للتخزين SOL + ."

تعود هذه الـ ETF المبتكرة إلى تقديم لجنة الأوراق المالية والبورصات في 21 يناير 2025 لمجموعة من صناديق العملات المشفرة تحت صندوق فرص الـ ETF، والذي شمل صندوق REX-Osprey DOGE بجانب صناديق BTC وETH وSOL وXRP وBONK وTRUMP-token. وفقًا لذلك التسجيل، يسعى صندوق DOGE صراحةً "للحصول على نتائج استثمارية، قبل الرسوم والمصاريف، تتوافق مع أداء Dogecoin."

الابتكار التنظيمي: كيف تتجاوز REX-Osprey طرق الموافقة التقليدية

تتعلق المفارقة الظاهرة - كيف يمكن لـ REX التقدم بطلب للحصول على ETF لـ DOGE بينما تبقى ETPs الخاصة بـ Dogecoin الأخرى في حالة من الغموض التنظيمي - بالاختلافات الهيكلية. معظم مقترحات DOGE المقدمة حاليًا هي صناديق ائتمانية قائمة على السلع تتطلب تغيير قاعدة البورصة بموجب قانون الأوراق المالية (a 19b-4 filing) قبل الموافقة على الإدراج.

على سبيل المثال، تقدمت Bitwise بطلب لإدراج ETF لعملة Dogecoin في NYSE Arca من خلال هذه الطريقة التقليدية، بينما لدى Nasdaq اقتراح معلق لإدراج ETF لعملة Dogecoin من 21Shares. في المقابل، تستخدم منتج DOGE الخاص بـ REX هيكل صندوق ETF مفتوح وفقًا لقانون 1940، والذي يتم تسجيله بموجب قانون شركات الاستثمار عبر تعديل بعد الفعالية (Form 485(a)). إذا أصبحت هذه التسجيلات فعالة وقبلت البورصة الإدراج بموجب معايير ETF العامة، يمكن أن يدخل المنتج السوق دون انتظار أمر 19b-4 مخصص.

تتطابق هذه المقاربة التنظيمية مع الاستراتيجية التي اعتمدتها REX و Osprey لإطلاق صندوق ETF الخاص بـ Solana + التخزين في يوليو 2025. الهيكل يتبع بشكل أساسي إطارًا مشابهًا لكيفية عمل صناديق ETF المستقبلية.

الهندسة التقنية: آلية التعرض والهيكل الدولي

يوضح كتيب يناير الإطار التشغيلي للصندوق. سيخصص صندوق DOGE "على الأقل 80%" من الأصول مباشرةً إلى Dogecoin أو الأدوات التي توفر تعرضاً لـ DOGE، وقد يستخدم "المشتقات"، بما في ذلك العقود الآجلة والمبادلات. مثل صناديق العملات الفردية الأخرى من REX-Osprey، فإنه يدمج شركة تابعة مملوكة بالكامل في كايمان - "محفظة REX-Osprey DOGE (Cayman) S.P." - للاحتفاظ بمراكز معينة.

استثمار صندوق ETF الأم في هذه الشركة الفرعية محدود بنسبة 25% من إجمالي الأصول للحفاظ على معاملة الضرائب لصندوق الاستثمار المنظم (RIC). من الناحية العملية، ينشئ هذا صندوق ETF مصمم وفقًا لقانون 40 لتعقب أداء سعر DOGE باستخدام مزيج من التعرض المباشر (جزئيًا من خلال الشركة الفرعية في جزر كايمان) والمشتقات حيثما أمكن.

تحديد السوق: الأساليب التقليدية مقابل الأساليب الابتكارية لصناديق الاستثمار المتداولة

بينما تتابع REX مسارها الابتكاري، تواصل طلبات ETF DOGE الفورية التقليدية من خلال القنوات التقليدية. لا تزال تقديمات NYSE Arca لصندوق Bitwise Dogecoin ETF واقتراح Nasdaq لصندوق 21Shares Dogecoin ETF قيد المراجعة التنظيمية، وقد قدمت Grayscale تسجيل S-1 لإدراج صندوق Dogecoin في منتصف أغسطس. تم هيكلة هذه المنتجات كـ ETPs سلع تتطلب تغييرات محددة في قواعد البورصة قبل أن يمكن بدء التداول—مما يفسر جداولها الزمنية الممتدة.

لقد أظهرت REX نجاحًا مع استراتيجية الابتكار التنظيمي هذه سابقًا. في 2 يوليو 2025، بدأ صندوق REX-Osprey Solana + التخزين ETF (ticker SSK) التداول في Cboe كصندوق "40-Act" الذي يوزع مكافآت التخزين الأصلية على المساهمين. تصف وثائق الإدراج الخاصة بـ Cboe ذلك بإيجاز: يتتبع الصندوق أداء Solana "بالإضافة إلى مكافآت التخزين المرتبطة بالأصل المرجعي."

أكدت REX أن هذا المنتج هو "أول ETF مدرج في الولايات المتحدة يمنح المستثمرين تعرضًا لـ SOL... بالإضافة إلى مكافآت التخزين" من خلال حسابات الوساطة القياسية. كان هذا الترتيب ممكنًا لأن الأصول والآليات تتناسب ضمن هيكل ETF وفقًا لقانون '40، والذي تم تعزيزه من خلال فرع كايمان و - خلال الأشهر الأولى لـ SSK - هيكل ضريبي لشركة C التي انتقلت منذ ذلك إلى حالة RIC.

الفروق التقنية الرئيسية بين منتجات DOGE و SOL ETF

بينما تشكل أوجه التشابه في الإطار التنظيمي أهمية كبيرة - حيث أن REX تستخدم مرة أخرى هيكل ETF لقانون 40، وقائمة صندوق فرص ETF، والشركات التابعة في جزر كايمان لتحقيق تعرض لعملة واحدة دون انتظار موافقة جديدة 19b-4 - هناك تمييز تقني مهم. تعمل Dogecoin على آلية توافق الآراء القائمة على إثبات العمل (المعدن المدمج مع Litecoin)، مما يعني أنه لا يوجد عائد تخزين أصلي لتوزيعه على المستثمرين، على عكس منتج Solana.

فيما يتعلق بالحالة الحالية، فإن إعلان REX يمثل ترويجًا أوليًا للسوق بدلاً من إشعار بفعالية تنظيمية. لا يزال تقديم 21 يناير موضوعًا لكتالوج مكتمل؛ يجب على لجنة الاوراق المالية والبورصات الموافقة على التسجيل ليصبح ساريًا، ويجب على البورصة قبول الإدراج رسميًا.

في تطورات متوازية، تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات بتقييم معايير الإدراج "العامة" للمنتجات المتداولة في البورصة القائمة على السلع والكرYPTO - قواعد يمكن أن تسهل عملية الموافقة على الإدراجات الجديدة للعملات المشفرة بشكل عام - على الرغم من أن هذه المقترحات تعمل بشكل مستقل عن استراتيجية REX '40-Act. بشكل أساسي، يمكن أن تحقق REX مكانة الطليعة المحتملة بشكل خاص لأنها ليست معتمدة على موافقة DOGE الخاصة بـ 19b-4، على الرغم من أن الصندوق لا يزال يتطلب تصريح تسجيل وتبادل لإنشاء تاريخ تداول.

في وقت النشر، كانت DOGE تتداول بسعر 0.2165 دولار.