مؤخراً، أثناء تواصلي مع متخصص في قسم إدارة الأصول في أحد البنوك، ناقشنا موضوعاً مثيراً للاهتمام: مشكلة تزامن التدفقات النقدية في استثمارات الأصول المادية داخل السلسلة (RWA).

أشار هذا المحترف إلى أنه بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، فإن الجاذبية الحقيقية لـ RWA لا تكمن فقط في وجود أصول فعلية تدعمها، بل الأهم هو ما إذا كان يمكن أن تعكس التدفقات النقدية لهذه الأصول في الداخل السلسلة في الوقت المحدد وبشكل متوقع مثل الأصول التقليدية. تؤثر هذه النقطة مباشرة على ما إذا كانت المؤسسات ستجرؤ على استثمار بكثافة في RWA.

أعطى مثالاً على أن البنك الذي يعمل فيه لديه متطلبات صارمة للغاية لتوقعات التدفق النقدي لمحفظة الاستثمار، حيث لا يجوز أن يتجاوز الخطأ ±0.5%. في سوق السندات التقليدي، يكون هذا المتطلب سهلاً نسبياً للوفاء به، لأن تسوية الفائدة في سوق السندات بين البنوك عادة ما تكون في الوقت الحقيقي. ومع ذلك، في مجال RWA داخل السلسلة، تصبح الأمور أكثر تعقيدًا.

شارك حالة حقيقية: كانت الفائدة الشهرية للأصول الأساسية لمشروع قرض الرهن العقاري العقاري داخل السلسلة محددة لتصل في الخامس من كل شهر، ولكن بسبب تأخير في معالجة العقد الذكي، لم يتم توزيع عائدات الرموز حتى الثامن. هذا التأخير الذي دام ثلاثة أيام فقط، أدى إلى انخفاض معدل تغطية السيولة (LCR) للمحفظة الاستثمارية بأكملها تحت الخط الأحمر التنظيمي.

الأكثر تعقيدًا هو أنه، بسبب عدم اليقين في العوائد داخل السلسلة، فإنه من الصعب أيضًا حساب أدوات التحوط التقليدية مثل التحوط الآجل بدقة، مما يزيد من مخاطر المستثمرين المؤسسيين.

تعتبر هذه المشكلة المعروفة باسم 'تفاوت العوائد' شائعة أيضًا في مشاريع توكينيزات الأصول داخل السلسلة (ABS). غالبًا ما يروج المشروع للعوائد التي تتطابق تمامًا مع الأصول الأساسية، ولكن في الممارسة العملية، غالبًا ما تحدث تأخيرات أو عدم تزامن.

تسلط هذه الظاهرة الضوء على تحدٍ مهم تواجهه تقنية البلوكشين في التطبيقات المالية: كيفية ضمان أن تعكس التدفقات النقدية للأصول داخل السلسلة بدقة وفي الوقت المناسب أداء الأصول الفعلي. لا يتطلب حل هذه المشكلة فقط تحقيق اختراقات تقنية، بل يحتاج أيضًا إلى إنشاء آلية إدارة أصول داخل السلسلة أكثر كفاءة.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، عند النظر في استثمار الأصول داخل السلسلة، بالإضافة إلى التركيز على جودة الأصول الأساسية، يجب الانتباه بشكل خاص إلى تزامن التدفقات النقدية وقابليتها للتنبؤ. فقط عندما يتم حل هذه القضايا بشكل فعال، يمكن أن تحظى الأصول داخل السلسلة بإعجاب المستثمرين المؤسسيين حقًا، مما يعزز تطور الصناعة بأكملها.