بيتكوين واحتكار رأس المال: استراتيجية المراهنة على الأصول لميكروستراتيجي
١. المقدمة
شركة برمجيات تركزت في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، ومنذ عام 2020، تحول تركيزها بشكل ملحوظ نحو استثمار البيتكوين. تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين، وأصبحت محور تركيز في سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير من هذا العام، غيرت الشركة اسمها رسميًا، وكانت تمتلك في ذلك الوقت 471107 بيتكوين في ميزانيتها العمومية، ما يقارب 2% من إجمالي عرض البيتكوين العالمي. بحلول 21 فبراير، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
تقوم هذه الشركة جوهريًا من خلال تصميم هيكل رأس المال بتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة/سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازتها من بيتكوين، ثم تستخدم حيازتها من بيتكوين لدعم تقييم سعر السهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل هذه الآلية الفريدة للتمويل المرتفع في سوق الأسهم الأمريكية، لا تقتصر الشركة على الصدارة في أسهم بيتكوين، بل تمكنت أيضًا من تطوير "كيمياء" معتمدة من سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة الأسهم والتحكم في أسعار العملات.
٢. الدوافع وراء مضاربة أسعار الأسهم
تعتبر طريقة تمويل الشركة ذكية جدًا، حيث تتم بشكل أساسي من خلال الجمع بين الأسهم والسندات لجمع الأموال. في المرحلة الأولية، كانت تعتمد على إصدار السندات واحتياطي النقد الخاص بها، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. من عيوب إصدار السندات العادية هو وجوب دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقاتها النقدية جيدة، حيث جلبت أعمال البرمجيات تدفقًا نقديًا إيجابيًا قدره عدة عشرات من الملايين من الدولارات، وهو ما يكفي لتغطية فوائد هذه الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة على نطاق واسع آلية إصدار الأسهم المسماة ATM(At-the-market)، حيث قامت ببيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال دمج استراتيجيات إصدار الأسهم وإصدار السندات للعب "الخيمياء" في سوق رأس المال. عند انخفاض نسبة الرفع، تم جمع الأموال بسرعة من خلال إصدار الأسهم لشراء بيتكوين، مما زاد من الرفع، وزاد من تقييمها عند ارتفاع سعر بيتكوين. خلال سوق الثور، وصلت علاوتها في وقت ما إلى 300٪.
مع مرور الوقت، بدأت السوق تدرك أن الشركة تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى انخفاض أسعار الأسهم وبدء تقليص العلاوة. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتحول تدريجياً إلى طرق تمويل تعتمد على إصدار السندات. أدت هذه التغييرات إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
لذلك، لعبت الشركة لعبة "تحوط السعر". من خلال بيع الأسهم بسعر مرتفع لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما ينخفض السعر المرتفع، تتحول إلى إصدار السندات. يوفر هذا النموذج للشركة ما يكفي من الأموال للقيام بعمليات شراء بيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع الحماس لأسهمها.
من حيث الكل، تستخدم الشركة استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة علاوة السوق في الأسهم، وأيضًا من خلال السندات لزيادة الرافعة المالية بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ وتيرة الشركة ضعف الدافع لارتفاع بيتكوين على المدى القصير؛ بينما بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تجعلها قادرة على الاستجابة بمرونة في مختلف بيئات السوق.
ثالثاً، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً": حرب مقدسة للأصول المشفرة
كان لترويج مؤسس الشركة لعملة البيتكوين في هذه الجولة تأثير عميق للغاية على صناعة البيتكوين بأكملها. من خلال الظهور المتكرر في الأماكن العامة، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يقتصر الأمر على جعل البيتكوين يتجاوز الحدود، بل جذب أيضًا مجموعة كبيرة من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصندوق المؤشرات المتداولة هما أكبر مشترين حاليين في سوق البيتكوين، ولكن بالمقارنة، فإن عمليات الشركة أكثر إثارة للاهتمام، لأنها تشتري فقط ولا تبيع، بينما يقوم صندوق المؤشرات المتداولة أحيانًا ببيع بعض العملات.
في مجال التسويق، أكثر ما يثير الإعجاب هو أن المؤسس قد قال سابقًا إنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو هذه البيتكوين تمامًا من التداول. إن هذه العملية "المستوى الطائفي" تبدو وكأنها تظهر أنه قدم مساهمة أبدية لصناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا أحد يعرف ما إذا كان سيحقق وعده في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات بلا شك أثارت نوعًا من التحفيز في السوق.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة لا يتم التحكم فيها مباشرة من قبل المؤسس نفسه أو الشركة، بل يتم الاحتفاظ بهذه العملة في مؤسستين موثوقتين للحفظ من طرف ثالث، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والرقابة الخاصة بالشركات المدرجة.
المؤسس ليس فقط من دعاة بيتكوين بقوة، بل في بعض النواحي، هو حتى أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل في بيتكوين. قبل ظهور ETF بفترة طويلة، قام بتحويل شركته إلى وجود مشابه لـ بيتكوين ETF، وكانت المحادثة بينه وبين أحد رجال الأعمال المعروفين بمثابة دافع رئيسي للاستثمار في بيتكوين. وفقًا للشائعات في السوق، فإن قرار ذلك رجل الأعمال بجعل شركته تشتري بيتكوين كان إلى حد كبير بسبب نصيحة المؤسس.
رؤية المؤسس لا تقتصر على بيتكوين. تعليقاتها الأخيرة تشير إلى أنه يدعم تطوير الاقتصاد الرقمي ككل، مقترحًا أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى سلسلة الكتل، وتوكنيزها. لم يعد مجرد متطرف في بيتكوين، بل رآى إمكانيات تقنية سلسلة الكتل في مجالات واسعة. هذه العقلية المنفتحة أيضًا أكسبته مزيدًا من الاعتراف في صناعة سلسلة الكتل.
فيما يتعلق بتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترح المؤسس حتى إدراج بيتكوين في احتياطي الدولة الاستراتيجي، مما يزيد من توسيع مكانة الولايات المتحدة في القيادة العالمية للاقتصاد الرقمي. لم يدفع فقط بيتكوين، بل طرح أيضًا رؤية للاقتصاد العالمي على السلسلة، مما أتاح لنا رؤية كيف يمكن أن يتجه الاقتصاد العالمي نحو نموذج مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر حتى نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، في هذا الإطار المستقبلي، ستواجه حركة رأس المال والتنظيم تحديات جديدة. خاصة إذا كانت الولايات المتحدة هي التي تقود هذه الاقتصاد الرقمي، ستواجه الدول أو المنظمات الأخرى في العالم ضغوطًا أكبر على تدفقات رأس المال الخارجي. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في الدول السيطرة على حركة رأس المال من خلال وسائل تقليدية، فإن هذه الوسائل قد تصبح غير فعالة أمام الاقتصاد الرقمي اللامركزي. مؤخرًا، أعلن مشروع تشفير عائلي سياسي عن خطط لإطلاق عملة مستقرة، مما يبدو أنه يشير إلى أن الولايات المتحدة قد تلجأ في المستقبل إلى إصدار عملات مستقرة لتخفيف أزمة الديون.
أربعة، لعبة الأصول للمؤسسين
الآن انخفض سعر البيتكوين من أعلى مستوى له إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة الشركة تقارب 66,000 دولار. هذا يجعل الناس يتساءلون: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين تحت تكلفة شراء الشركة للبيتكوين؟
في الدورة السابقة من سوق الدب، كان وضع الشركة أسوأ مما هو عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت أصولهم الصافية قد أصبحت سلبية، وهو وضع نادر للغاية بالنسبة لأي شركة. على الرغم من أن بعض الشركات يمكن أن تجد نفسها في وضع أصول صافية سلبية في حالات خاصة، إلا أن الوضع العام للشركة الذي تكون فيه أصولها صافية سلبية يمكن أن يؤدي بسهولة إلى ذعر في السوق. ومع ذلك، لم تقم الشركة في ذلك الوقت بالتصفية، ولم تضطر لبيع بيتكوين، والسبب الرئيسي هو أن مواعيد استحقاق ديونهم كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يستطيع إجبارهم على التصفية الفورية.
من الجدير بالذكر أن مؤسس الشركة يمتلك تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لاقتراح تصفية صعبة للغاية. لذا حتى في ظل الأوضاع المالية الصعبة للشركة، لا يمكن للدائنين والمساهمين بسهولة تقديم طلبات التصفية.
إذن، إذا انخفضت البيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، هل ستقع أسهم الشركة في ما يسمى بـ "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال خلال دورة السوق الهابطة السابقة. في ذلك الوقت، كانت صافي أصول الشركة سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، لكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد عانى المستثمرون من هذه التقلبات، لذا لن يكونوا في حالة ذعر مثل ذلك الحين.
علاوة على ذلك، يمتلك المؤسس وفريقه في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. على سبيل المثال، يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة إصدار الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين الذي يمتلكونه كضمان للاقتراض. تمتلك الشركة حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على الأموال، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع الإجباري من خلال إضافة ضمانات.
وعلاوة على ذلك، فإن ديونهم الرئيسية لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك لا يمكن لأحد إرغامهم على اتخاذ قرارات غير مواتية. على المدى القصير، حتى لو شهد سعر البيتكوين تقلبات، فلن تواجه الشركة ضغوطًا مالية هائلة على الفور، ومن غير المرجح أن تُجبر على بيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت ترى في بيتكوين كأصل احتياطي، وهذه أيضًا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا تزال آفاق بيتكوين على المدى الطويل تبدو واعدة. كما ترددت شائعات في السوق، فإن دولًا مثل أبوظبي بدأت بالفعل في شراء كميات كبيرة من بيتكوين ETF، وهذا الاتجاه يشير إلى أنه سيكون هناك المزيد من الدول والمؤسسات التي تدخل سوق بيتكوين في المستقبل. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يشهد بعض التقلبات على المدى القصير، إلا أن الاستراتيجيات الشركات والاتجاهات السوقية يبدو أنها تتماشى على المدى الطويل. على الرغم من أن أوضاعهم المالية قد تواجه تحديات في الأشهر أو حتى السنوات المقبلة.
لذلك، من خلال الملاحظة العامة، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تسبب بعض الضغوط القصيرة الأجل على الشركات، إلا أنه بالنظر إلى آجال استحقاق ديونها واتجاهات السوق، لا يوجد لديها حالياً خطر التصفية أو الاضطرار إلى بيع البيتكوين. على العكس من ذلك، قد تستفيد من البيئة السوقية الحالية لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعزز مكانتها في مجال العملات المشفرة. وراء هذه السلسلة، هناك عدة مسائل تستحق التفكير ومزيد من الاستكشاف:
هل يمكن أن تستمر تقلبات سوق البيتكوين عند المستوى الحالي؟
تقوم الشركة أساسًا بتوفير أدوات استثمارية ذات رافعة مالية عالية من خلال التقلبات العالية لعملة البيتكوين. ولكن إذا تم قبول البيتكوين تدريجيًا من قبل المستثمرين المؤسسيين، وانخفضت التقلبات، فهل يمكن للشركة الحفاظ على استراتيجيتها الحالية لتحقيق عوائد عالية؟ مع طرح صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، تم كسر الدورة السعرية طويلة الأجل للبيتكوين، وأصبح سعر البيتكوين الفوري يميل إلى الاستقرار بسبب المشتقات المالية المتنوعة مثل صناديق الاستثمار المتداولة. لقد قدمت لنا حركة أسعار الذهب بعد ظهور صناديق الاستثمار المتداولة إجابة مرجعية، حيث لم تعد التقلبات العالية للبيتكوين في الماضي موجودة، والتحول العام من متطرف إلى معتدل.
ما هي مدة استمرار وسائل تمويل الشركة؟
في المرحلة الحالية، تعتمد هذه الطريقة لشراء العملات من خلال التمويل على فرضية أن السوق تتوقع ارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل، ولكن إذا دخل سعر البيتكوين في نطاق تقلبات طويلة الأمد أو حتى انخفاض، فهل يمكن أن تتحمل الحالة المالية للشركة ذلك؟ إذا استمرت الشركة في جمع الأموال لشراء البيتكوين من خلال إصدار السندات وزيادة إصدار الأسهم، فإن علاوة السوق على أسهمها ستتقلص أكثر، ووسائل تمويل الشركة تعتمد بشكل أساسي على التفاؤل في السوق. بمجرد أن يدخل سعر البيتكوين في نطاق تقلبات طويلة الأمد أو انخفاض، من حيث الضغط المالي، يجب دفع فوائد الديون الحالية، ويجب على الشركة أيضًا التعامل مع حقوق المساهمين المخففة بسبب زيادة إصدار الأسهم. يمكن أن تؤثر البيئة السياسية المحددة أيضًا على نموذج تمويل الشركة، حيث قد تكون بعض السياسات خلال فترة إدارة ترامب قد قدمت بيئة تمويل أكثر ملاءمة للشركات، مما ساعد على إنشاء الاحتياطيات الاستراتيجية. ولكن إذا بدأت هذه العوامل الإيجابية في التلاشي تدريجياً، فقد لا تكون شروط تمويل الشركة كما كانت من قبل.
هل المؤسس مثالي يدعم بيتكوين أم متاجر في بيت؟
دور المؤسس هو في الواقع مزيج من المثاليين والمستثمرين في الأرباح، حيث يفهم بعمق ويعترف بإمكانات البيتكوين على المدى الطويل، كما أنه بارع جداً في استغلال آليات السوق لتحقيق الأرباح للشركة والأفراد. من خلال استغلال التقلبات العالية للبيتكوين، يتم تسويق أسهم الشركة ك"أداة استثمارية في البيتكوين مع الرفع المالي". هذا النهج يجذب المستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون الاستثمار مباشرة في البيتكوين أو صندوق البيتكوين المتداول، حيث يحصل هؤلاء المؤسسات على تعرض غير مباشر للبيتكوين من خلال شراء أسهم الشركة. بدلاً من القول إن المؤسس هو مؤمن راسخ بالبيتكوين، يمكن القول إن المؤسس هو مستثمر في فرص تقلبات سوق البيتكوين، حيث أن سلسلة من عمليات الشركة في جوهرها تهدف إلى كسب أرباح "التقلبات" في سوق الأسهم من خلال البيتكوين، وفي النهاية الشركة نفسها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ponzi_poet
· منذ 20 س
خداع الناس لتحقيق الربح بعد خداع مستثمر التجزئة، إنه حقًا ذو إحساس فني.
لعبة أصول بيتكوين لشركة مايكل سايلور كيف تؤثر السيطرة على رأس المال على سوق الأصول الرقمية
بيتكوين واحتكار رأس المال: استراتيجية المراهنة على الأصول لميكروستراتيجي
١. المقدمة
شركة برمجيات تركزت في الأصل على حلول ذكاء الأعمال، ومنذ عام 2020، تحول تركيزها بشكل ملحوظ نحو استثمار البيتكوين. تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين، وأصبحت محور تركيز في سوق الأسهم الأمريكية. في فبراير من هذا العام، غيرت الشركة اسمها رسميًا، وكانت تمتلك في ذلك الوقت 471107 بيتكوين في ميزانيتها العمومية، ما يقارب 2% من إجمالي عرض البيتكوين العالمي. بحلول 21 فبراير، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.
تقوم هذه الشركة جوهريًا من خلال تصميم هيكل رأس المال بتحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - من خلال إصدار أسهم جديدة/سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال وزيادة حيازتها من بيتكوين، ثم تستخدم حيازتها من بيتكوين لدعم تقييم سعر السهم، مما يشكل حلقة مغلقة من رأس المال مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل هذه الآلية الفريدة للتمويل المرتفع في سوق الأسهم الأمريكية، لا تقتصر الشركة على الصدارة في أسهم بيتكوين، بل تمكنت أيضًا من تطوير "كيمياء" معتمدة من سوق الأسهم الأمريكية من خلال زيادة الأسهم والتحكم في أسعار العملات.
٢. الدوافع وراء مضاربة أسعار الأسهم
تعتبر طريقة تمويل الشركة ذكية جدًا، حيث تتم بشكل أساسي من خلال الجمع بين الأسهم والسندات لجمع الأموال. في المرحلة الأولية، كانت تعتمد على إصدار السندات واحتياطي النقد الخاص بها، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. من عيوب إصدار السندات العادية هو وجوب دفع الفائدة، لكن في ذلك الوقت كانت تدفقاتها النقدية جيدة، حيث جلبت أعمال البرمجيات تدفقًا نقديًا إيجابيًا قدره عدة عشرات من الملايين من الدولارات، وهو ما يكفي لتغطية فوائد هذه الديون.
في هذه الدورة، استخدمت الشركة على نطاق واسع آلية إصدار الأسهم المسماة ATM(At-the-market)، حيث قامت ببيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية. من خلال دمج استراتيجيات إصدار الأسهم وإصدار السندات للعب "الخيمياء" في سوق رأس المال. عند انخفاض نسبة الرفع، تم جمع الأموال بسرعة من خلال إصدار الأسهم لشراء بيتكوين، مما زاد من الرفع، وزاد من تقييمها عند ارتفاع سعر بيتكوين. خلال سوق الثور، وصلت علاوتها في وقت ما إلى 300٪.
مع مرور الوقت، بدأت السوق تدرك أن الشركة تقوم ببيع كميات كبيرة من الأسهم، مما أدى إلى انخفاض أسعار الأسهم وبدء تقليص العلاوة. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تتحول تدريجياً إلى طرق تمويل تعتمد على إصدار السندات. أدت هذه التغييرات إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، مما أدى إلى ضعف الطلب على بيتكوين في السوق.
لذلك، لعبت الشركة لعبة "تحوط السعر". من خلال بيع الأسهم بسعر مرتفع لجمع الأموال لشراء بيتكوين، وعندما ينخفض السعر المرتفع، تتحول إلى إصدار السندات. يوفر هذا النموذج للشركة ما يكفي من الأموال للقيام بعمليات شراء بيتكوين، على الرغم من أن السوق بدأ تدريجياً في إدراك أن هذه العمليات أدت إلى تراجع الحماس لأسهمها.
من حيث الكل، تستخدم الشركة استراتيجيات تمويل مختلفة في دورات زمنية مختلفة، مستفيدة من ميزة علاوة السوق في الأسهم، وأيضًا من خلال السندات لزيادة الرافعة المالية بشكل ثابت. بالنسبة لبيتكوين، قد يعني تباطؤ وتيرة الشركة ضعف الدافع لارتفاع بيتكوين على المدى القصير؛ بينما بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة المتنوعة في التمويل تجعلها قادرة على الاستجابة بمرونة في مختلف بيئات السوق.
ثالثاً، "امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً": حرب مقدسة للأصول المشفرة
كان لترويج مؤسس الشركة لعملة البيتكوين في هذه الجولة تأثير عميق للغاية على صناعة البيتكوين بأكملها. من خلال الظهور المتكرر في الأماكن العامة، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم يقتصر الأمر على جعل البيتكوين يتجاوز الحدود، بل جذب أيضًا مجموعة كبيرة من المستثمرين المؤسسيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصندوق المؤشرات المتداولة هما أكبر مشترين حاليين في سوق البيتكوين، ولكن بالمقارنة، فإن عمليات الشركة أكثر إثارة للاهتمام، لأنها تشتري فقط ولا تبيع، بينما يقوم صندوق المؤشرات المتداولة أحيانًا ببيع بعض العملات.
في مجال التسويق، أكثر ما يثير الإعجاب هو أن المؤسس قد قال سابقًا إنه قد وضع وصية، وينوي بعد وفاته تدمير مفاتيح البيتكوين الخاصة به، مما يمحو هذه البيتكوين تمامًا من التداول. إن هذه العملية "المستوى الطائفي" تبدو وكأنها تظهر أنه قدم مساهمة أبدية لصناعة البيتكوين. على الرغم من أنه لا أحد يعرف ما إذا كان سيحقق وعده في المستقبل، إلا أن هذه التصريحات بلا شك أثارت نوعًا من التحفيز في السوق.
من الجدير بالذكر أن عملة البيتكوين الخاصة بالشركة لا يتم التحكم فيها مباشرة من قبل المؤسس نفسه أو الشركة، بل يتم الاحتفاظ بهذه العملة في مؤسستين موثوقتين للحفظ من طرف ثالث، بما يتماشى مع متطلبات التدقيق والرقابة الخاصة بالشركات المدرجة.
المؤسس ليس فقط من دعاة بيتكوين بقوة، بل في بعض النواحي، هو حتى أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل في بيتكوين. قبل ظهور ETF بفترة طويلة، قام بتحويل شركته إلى وجود مشابه لـ بيتكوين ETF، وكانت المحادثة بينه وبين أحد رجال الأعمال المعروفين بمثابة دافع رئيسي للاستثمار في بيتكوين. وفقًا للشائعات في السوق، فإن قرار ذلك رجل الأعمال بجعل شركته تشتري بيتكوين كان إلى حد كبير بسبب نصيحة المؤسس.
رؤية المؤسس لا تقتصر على بيتكوين. تعليقاتها الأخيرة تشير إلى أنه يدعم تطوير الاقتصاد الرقمي ككل، مقترحًا أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول إلى سلسلة الكتل، وتوكنيزها. لم يعد مجرد متطرف في بيتكوين، بل رآى إمكانيات تقنية سلسلة الكتل في مجالات واسعة. هذه العقلية المنفتحة أيضًا أكسبته مزيدًا من الاعتراف في صناعة سلسلة الكتل.
فيما يتعلق بتخطيط الاقتصاد الرقمي المستقبلي في الولايات المتحدة، اقترح المؤسس حتى إدراج بيتكوين في احتياطي الدولة الاستراتيجي، مما يزيد من توسيع مكانة الولايات المتحدة في القيادة العالمية للاقتصاد الرقمي. لم يدفع فقط بيتكوين، بل طرح أيضًا رؤية للاقتصاد العالمي على السلسلة، مما أتاح لنا رؤية كيف يمكن أن يتجه الاقتصاد العالمي نحو نموذج مالي أكثر لامركزية، وقد يظهر حتى نظام مالي سيبراني يتجاوز الدول ذات السيادة.
ومع ذلك، في هذا الإطار المستقبلي، ستواجه حركة رأس المال والتنظيم تحديات جديدة. خاصة إذا كانت الولايات المتحدة هي التي تقود هذه الاقتصاد الرقمي، ستواجه الدول أو المنظمات الأخرى في العالم ضغوطًا أكبر على تدفقات رأس المال الخارجي. حتى إذا حاولت الهيئات التنظيمية في الدول السيطرة على حركة رأس المال من خلال وسائل تقليدية، فإن هذه الوسائل قد تصبح غير فعالة أمام الاقتصاد الرقمي اللامركزي. مؤخرًا، أعلن مشروع تشفير عائلي سياسي عن خطط لإطلاق عملة مستقرة، مما يبدو أنه يشير إلى أن الولايات المتحدة قد تلجأ في المستقبل إلى إصدار عملات مستقرة لتخفيف أزمة الديون.
أربعة، لعبة الأصول للمؤسسين
الآن انخفض سعر البيتكوين من أعلى مستوى له إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة الشركة تقارب 66,000 دولار. هذا يجعل الناس يتساءلون: ماذا سيحدث في السوق إذا انخفض سعر البيتكوين تحت تكلفة شراء الشركة للبيتكوين؟
في الدورة السابقة من سوق الدب، كان وضع الشركة أسوأ مما هو عليه الآن. في ذلك الوقت، كانت أصولهم الصافية قد أصبحت سلبية، وهو وضع نادر للغاية بالنسبة لأي شركة. على الرغم من أن بعض الشركات يمكن أن تجد نفسها في وضع أصول صافية سلبية في حالات خاصة، إلا أن الوضع العام للشركة الذي تكون فيه أصولها صافية سلبية يمكن أن يؤدي بسهولة إلى ذعر في السوق. ومع ذلك، لم تقم الشركة في ذلك الوقت بالتصفية، ولم تضطر لبيع بيتكوين، والسبب الرئيسي هو أن مواعيد استحقاق ديونهم كانت بعيدة، ولم يكن هناك من يستطيع إجبارهم على التصفية الفورية.
من الجدير بالذكر أن مؤسس الشركة يمتلك تقريبًا 48% من حقوق التصويت، مما يجعل أي محاولة لاقتراح تصفية صعبة للغاية. لذا حتى في ظل الأوضاع المالية الصعبة للشركة، لا يمكن للدائنين والمساهمين بسهولة تقديم طلبات التصفية.
إذن، إذا انخفضت البيتكوين حقًا دون تكلفة الاحتفاظ المتوسطة، هل ستقع أسهم الشركة في ما يسمى بـ "دوامة الموت"؟ في الواقع، تم طرح هذا السؤال خلال دورة السوق الهابطة السابقة. في ذلك الوقت، كانت صافي أصول الشركة سلبية، وكانت مشاعر الذعر في السوق شديدة، لكن السوق الآن يجب أن يكون أكثر خبرة، فقد عانى المستثمرون من هذه التقلبات، لذا لن يكونوا في حالة ذعر مثل ذلك الحين.
علاوة على ذلك، يمتلك المؤسس وفريقه في الواقع بعض الوسائل المرنة للتعامل مع تقلبات السوق. على سبيل المثال، يمكنهم اختيار إصدار السندات، أو زيادة إصدار الأسهم، أو حتى استخدام بيتكوين الذي يمتلكونه كضمان للاقتراض. تمتلك الشركة حالياً حوالي 40 مليار دولار من بيتكوين، مما يعني أنه يمكنهم رهن هذه البيتكوين للحصول على الأموال، حتى في حالة انخفاض الأسعار، يمكنهم تجنب البيع الإجباري من خلال إضافة ضمانات.
وعلاوة على ذلك، فإن ديونهم الرئيسية لن تستحق حتى عام 2028، وقبل ذلك لا يمكن لأحد إرغامهم على اتخاذ قرارات غير مواتية. على المدى القصير، حتى لو شهد سعر البيتكوين تقلبات، فلن تواجه الشركة ضغوطًا مالية هائلة على الفور، ومن غير المرجح أن تُجبر على بيع البيتكوين.
الأهم من ذلك، أن المزيد والمزيد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم بدأت ترى في بيتكوين كأصل احتياطي، وهذه أيضًا اتجاه كبير. في هذا السياق، لا تزال آفاق بيتكوين على المدى الطويل تبدو واعدة. كما ترددت شائعات في السوق، فإن دولًا مثل أبوظبي بدأت بالفعل في شراء كميات كبيرة من بيتكوين ETF، وهذا الاتجاه يشير إلى أنه سيكون هناك المزيد من الدول والمؤسسات التي تدخل سوق بيتكوين في المستقبل. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يشهد بعض التقلبات على المدى القصير، إلا أن الاستراتيجيات الشركات والاتجاهات السوقية يبدو أنها تتماشى على المدى الطويل. على الرغم من أن أوضاعهم المالية قد تواجه تحديات في الأشهر أو حتى السنوات المقبلة.
لذلك، من خلال الملاحظة العامة، على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد تسبب بعض الضغوط القصيرة الأجل على الشركات، إلا أنه بالنظر إلى آجال استحقاق ديونها واتجاهات السوق، لا يوجد لديها حالياً خطر التصفية أو الاضطرار إلى بيع البيتكوين. على العكس من ذلك، قد تستفيد من البيئة السوقية الحالية لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعزز مكانتها في مجال العملات المشفرة. وراء هذه السلسلة، هناك عدة مسائل تستحق التفكير ومزيد من الاستكشاف:
هل يمكن أن تستمر تقلبات سوق البيتكوين عند المستوى الحالي؟
تقوم الشركة أساسًا بتوفير أدوات استثمارية ذات رافعة مالية عالية من خلال التقلبات العالية لعملة البيتكوين. ولكن إذا تم قبول البيتكوين تدريجيًا من قبل المستثمرين المؤسسيين، وانخفضت التقلبات، فهل يمكن للشركة الحفاظ على استراتيجيتها الحالية لتحقيق عوائد عالية؟ مع طرح صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، تم كسر الدورة السعرية طويلة الأجل للبيتكوين، وأصبح سعر البيتكوين الفوري يميل إلى الاستقرار بسبب المشتقات المالية المتنوعة مثل صناديق الاستثمار المتداولة. لقد قدمت لنا حركة أسعار الذهب بعد ظهور صناديق الاستثمار المتداولة إجابة مرجعية، حيث لم تعد التقلبات العالية للبيتكوين في الماضي موجودة، والتحول العام من متطرف إلى معتدل.
ما هي مدة استمرار وسائل تمويل الشركة؟
في المرحلة الحالية، تعتمد هذه الطريقة لشراء العملات من خلال التمويل على فرضية أن السوق تتوقع ارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل، ولكن إذا دخل سعر البيتكوين في نطاق تقلبات طويلة الأمد أو حتى انخفاض، فهل يمكن أن تتحمل الحالة المالية للشركة ذلك؟ إذا استمرت الشركة في جمع الأموال لشراء البيتكوين من خلال إصدار السندات وزيادة إصدار الأسهم، فإن علاوة السوق على أسهمها ستتقلص أكثر، ووسائل تمويل الشركة تعتمد بشكل أساسي على التفاؤل في السوق. بمجرد أن يدخل سعر البيتكوين في نطاق تقلبات طويلة الأمد أو انخفاض، من حيث الضغط المالي، يجب دفع فوائد الديون الحالية، ويجب على الشركة أيضًا التعامل مع حقوق المساهمين المخففة بسبب زيادة إصدار الأسهم. يمكن أن تؤثر البيئة السياسية المحددة أيضًا على نموذج تمويل الشركة، حيث قد تكون بعض السياسات خلال فترة إدارة ترامب قد قدمت بيئة تمويل أكثر ملاءمة للشركات، مما ساعد على إنشاء الاحتياطيات الاستراتيجية. ولكن إذا بدأت هذه العوامل الإيجابية في التلاشي تدريجياً، فقد لا تكون شروط تمويل الشركة كما كانت من قبل.
هل المؤسس مثالي يدعم بيتكوين أم متاجر في بيت؟
دور المؤسس هو في الواقع مزيج من المثاليين والمستثمرين في الأرباح، حيث يفهم بعمق ويعترف بإمكانات البيتكوين على المدى الطويل، كما أنه بارع جداً في استغلال آليات السوق لتحقيق الأرباح للشركة والأفراد. من خلال استغلال التقلبات العالية للبيتكوين، يتم تسويق أسهم الشركة ك"أداة استثمارية في البيتكوين مع الرفع المالي". هذا النهج يجذب المستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون الاستثمار مباشرة في البيتكوين أو صندوق البيتكوين المتداول، حيث يحصل هؤلاء المؤسسات على تعرض غير مباشر للبيتكوين من خلال شراء أسهم الشركة. بدلاً من القول إن المؤسس هو مؤمن راسخ بالبيتكوين، يمكن القول إن المؤسس هو مستثمر في فرص تقلبات سوق البيتكوين، حيث أن سلسلة من عمليات الشركة في جوهرها تهدف إلى كسب أرباح "التقلبات" في سوق الأسهم من خلال البيتكوين، وفي النهاية الشركة نفسها.