انتهاء "سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر أزمة الديون من خلال ارتفاع علاوة المدة
شهد سوق العملات المشفرة تقلبات كبيرة هذا الأسبوع، حيث اتخذت أسعارها شكل رأس M. تشير هذه العلامات إلى أنه مع اقتراب يوم التنصيب في 20 يناير، بدأ سوق رأس المال في تقييم الفرص والمخاطر بعد انتخاب ترامب، مما يدل على انتهاء المرحلة الأولية من "سوق ترامب" المدفوعة بالعواطف التي استمرت لمدة 3 أشهر. المفتاح الحالي هو استخراج نقاط التركيز في التنافس قصير الأمد من المعلومات المعقدة، بحيث يمكن إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. كهاوٍ غير متخصص في المالية، سأشارك منطق ملاحظاتي الشخصية، على أمل أن تكون مصدر إلهام للقراء. بشكل عام، أعتقد أن الأصول عالية النمو ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستظل تحت الضغط على المدى القصير، ويرجع ذلك إلى اتساع علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية مما أدى إلى ارتفاع معدلات الفائدة على المدى المتوسط إلى الطويل، مما يؤثر سلبًا عليها. جذور هذه الظاهرة تكمن في تقييم السوق لمخاطر أزمة الديون الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولم تتفاقم توقعات التضخم بشكل ملحوظ، مما يؤثر بصورة محدودة على اتجاه الأسعار الحالي
أولاً، نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم الإعلان عن عدة مؤشرات اقتصادية مهمة الأسبوع الماضي، وسنراجعها واحدة تلو الأخرى.
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، استمر كل من مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. باعتباره مؤشراً رائداً على نمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن الآفاق الاقتصادية الأمريكية ستكون متفائلة على المدى القصير.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نحن نركز على أربعة بيانات: الوظائف غير الزراعية، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد طلبات الحصول على إعانات البطالة للمرة الأولى. ارتفعت الوظائف غير الزراعية من 212000 الشهر الماضي إلى 256000، وهو ما يفوق التوقعات بكثير؛ وانخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. وانخفض عدد طلبات الحصول على إعانات البطالة للمرة الأولى، مما يشير إلى أداء إيجابي لسوق العمل في يناير. تُظهر هذه البيانات جميعها أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم أصبح شبه مؤكد.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لأن مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر لم يتم الإعلان عنه بعد، فإننا نستند إلى توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميتشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر قليلاً مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، ولكنه أقل من المتوقع، ولا يزال ضمن النطاق المعقول 2-3%. من خلال النظر في تغيرات عائدات السندات المقاومة للتضخم TIPS، يبدو أن السوق لا تقلق بشكل مفرط بشأن التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة. سنقوم بعد ذلك بتحديد الأسباب الأساسية التي أدت إلى انخفاض قيمة الشركات ذات النمو العالي.
تستمر أسعار الفائدة على السندات الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، ومع هيكلية الدببة الحادة، يرتفع علاوة الاستحقاق، بينما يقيم السوق مخاطر أزمة الديون الأمريكية.
راقب تغيرات عوائد السندات الأمريكية. خلال الأسبوع الماضي، استمرت معدلات الفائدة على السندات الأمريكية في الارتفاع، حيث ارتفعت تقريبًا بحوالي 20 نقطة أساس في السندات لأجل 10 سنوات، مما زاد من حدة هيكل السوق الهابط للسندات. تأثير ارتفاع معدلات الفائدة على الأسهم ذات النمو العالي كان أكثر من تأثيرها على الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية لذلك هي كما يلي:
تأثير على الشركات ذات النمو المرتفع:
ارتفاع تكلفة التمويل
الضغط على التقييم
تغير تفضيلات المستثمرين
تم تحديد النفقات الرأسمالية
تأثير على الشركات المستقرة:
تأثير معتدل نسبياً
ضغط سداد الديون يرتفع
جاذبية توزيعات الأرباح انخفضت
تأثير نقل التضخم
تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل على القيمة السوقية لشركات التكنولوجيا مثل العملات المشفرة واضح بشكل خاص. المفتاح هو تحديد السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل في سياق تخفيض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I هو سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو العلاوة الزمنية. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر؛ وعادة ما يتم ملاحظة توقع التضخم من خلال CPI أو عوائد TIPS؛ وتعكس العلاوة الزمنية احتياجات تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة ملحوظة. لذلك، فإن معدلات الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدلات الفائدة الاسمية، بل تتركز المشكلة حول "علاوة المدة".
نحن نختار مؤشرين لمراقبة علاوة المدة: مستوى علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM وتقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE). في الآونة الأخيرة، ارتفعت علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ، مما أصبح عاملاً رئيسياً في دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع. لم تتقلب مؤشرات MOVE بشكل كبير في الآونة الأخيرة، مما يدل على أن السوق غير حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل ملحوظ بشأن التغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. استمرار ارتفاع علاوة المدة يعكس مخاوف السوق بشأن التطورات الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز على مشكلة العجز المالي الأمريكي.
يمكن تأكيد أن السوق تقوم بتقييم مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب الرئاسة. خلال الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب أخذ تأثيرها على مخاطر الديون في الاعتبار، من أجل تقييم اتجاهات سوق الأصول عالية المخاطر. على سبيل المثال، فإن الأخبار التي أعلنها ترامب حول اعتباره دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية قد تضخم المخاوف بشأن تأثير الحرب التجارية، لكن زيادة إيرادات التعريفات الجمركية لها تأثير إيجابي على إيرادات الحكومة الأمريكية، لذا قد لا يكون التأثير شديداً. بالمقارنة، فإن تقدم قانون خفض الضرائب وكيفية تقليص النفقات الحكومية هو ما يستحق الانتباه الأكبر في هذه اللعبة، وسأستمر في المتابعة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TommyTeacher1
· 08-13 21:22
لا تزال تتخبط بين الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
StableNomad
· 08-13 21:22
يبدو أن مايو 2022 قد عاد من جديد... المال الذكي يتجه بالفعل نحو المستقرات بصراحة
ارتفاع علاوة المدة على السندات الأمريكية بشكل كبير، وتقييم السوق لمخاطر أزمة الديون
انتهاء "سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر أزمة الديون من خلال ارتفاع علاوة المدة
شهد سوق العملات المشفرة تقلبات كبيرة هذا الأسبوع، حيث اتخذت أسعارها شكل رأس M. تشير هذه العلامات إلى أنه مع اقتراب يوم التنصيب في 20 يناير، بدأ سوق رأس المال في تقييم الفرص والمخاطر بعد انتخاب ترامب، مما يدل على انتهاء المرحلة الأولية من "سوق ترامب" المدفوعة بالعواطف التي استمرت لمدة 3 أشهر. المفتاح الحالي هو استخراج نقاط التركيز في التنافس قصير الأمد من المعلومات المعقدة، بحيث يمكن إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. كهاوٍ غير متخصص في المالية، سأشارك منطق ملاحظاتي الشخصية، على أمل أن تكون مصدر إلهام للقراء. بشكل عام، أعتقد أن الأصول عالية النمو ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستظل تحت الضغط على المدى القصير، ويرجع ذلك إلى اتساع علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية مما أدى إلى ارتفاع معدلات الفائدة على المدى المتوسط إلى الطويل، مما يؤثر سلبًا عليها. جذور هذه الظاهرة تكمن في تقييم السوق لمخاطر أزمة الديون الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولم تتفاقم توقعات التضخم بشكل ملحوظ، مما يؤثر بصورة محدودة على اتجاه الأسعار الحالي
أولاً، نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم الإعلان عن عدة مؤشرات اقتصادية مهمة الأسبوع الماضي، وسنراجعها واحدة تلو الأخرى.
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، استمر كل من مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. باعتباره مؤشراً رائداً على نمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن الآفاق الاقتصادية الأمريكية ستكون متفائلة على المدى القصير.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نحن نركز على أربعة بيانات: الوظائف غير الزراعية، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد طلبات الحصول على إعانات البطالة للمرة الأولى. ارتفعت الوظائف غير الزراعية من 212000 الشهر الماضي إلى 256000، وهو ما يفوق التوقعات بكثير؛ وانخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. وانخفض عدد طلبات الحصول على إعانات البطالة للمرة الأولى، مما يشير إلى أداء إيجابي لسوق العمل في يناير. تُظهر هذه البيانات جميعها أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم أصبح شبه مؤكد.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لأن مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر لم يتم الإعلان عنه بعد، فإننا نستند إلى توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميتشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر قليلاً مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، ولكنه أقل من المتوقع، ولا يزال ضمن النطاق المعقول 2-3%. من خلال النظر في تغيرات عائدات السندات المقاومة للتضخم TIPS، يبدو أن السوق لا تقلق بشكل مفرط بشأن التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة. سنقوم بعد ذلك بتحديد الأسباب الأساسية التي أدت إلى انخفاض قيمة الشركات ذات النمو العالي.
تستمر أسعار الفائدة على السندات الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، ومع هيكلية الدببة الحادة، يرتفع علاوة الاستحقاق، بينما يقيم السوق مخاطر أزمة الديون الأمريكية.
راقب تغيرات عوائد السندات الأمريكية. خلال الأسبوع الماضي، استمرت معدلات الفائدة على السندات الأمريكية في الارتفاع، حيث ارتفعت تقريبًا بحوالي 20 نقطة أساس في السندات لأجل 10 سنوات، مما زاد من حدة هيكل السوق الهابط للسندات. تأثير ارتفاع معدلات الفائدة على الأسهم ذات النمو العالي كان أكثر من تأثيرها على الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية لذلك هي كما يلي:
تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل على القيمة السوقية لشركات التكنولوجيا مثل العملات المشفرة واضح بشكل خاص. المفتاح هو تحديد السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل في سياق تخفيض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I هو سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو العلاوة الزمنية. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر؛ وعادة ما يتم ملاحظة توقع التضخم من خلال CPI أو عوائد TIPS؛ وتعكس العلاوة الزمنية احتياجات تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة ملحوظة. لذلك، فإن معدلات الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدلات الفائدة الاسمية، بل تتركز المشكلة حول "علاوة المدة".
نحن نختار مؤشرين لمراقبة علاوة المدة: مستوى علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM وتقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE). في الآونة الأخيرة، ارتفعت علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ، مما أصبح عاملاً رئيسياً في دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع. لم تتقلب مؤشرات MOVE بشكل كبير في الآونة الأخيرة، مما يدل على أن السوق غير حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل ملحوظ بشأن التغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. استمرار ارتفاع علاوة المدة يعكس مخاوف السوق بشأن التطورات الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، مع التركيز على مشكلة العجز المالي الأمريكي.
يمكن تأكيد أن السوق تقوم بتقييم مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب الرئاسة. خلال الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب أخذ تأثيرها على مخاطر الديون في الاعتبار، من أجل تقييم اتجاهات سوق الأصول عالية المخاطر. على سبيل المثال، فإن الأخبار التي أعلنها ترامب حول اعتباره دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية قد تضخم المخاوف بشأن تأثير الحرب التجارية، لكن زيادة إيرادات التعريفات الجمركية لها تأثير إيجابي على إيرادات الحكومة الأمريكية، لذا قد لا يكون التأثير شديداً. بالمقارنة، فإن تقدم قانون خفض الضرائب وكيفية تقليص النفقات الحكومية هو ما يستحق الانتباه الأكبر في هذه اللعبة، وسأستمر في المتابعة.