رئيس الولايات المتحدة دونالد ترامب (يسار) وقع على قانون GENIUS الذي يحمي استخدام بلوكتشين بدون إذن السماح من قبل مُصدري العملات المستقرة. لكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول (يمين) لم يلغي بعد سياسة تعتبر إيثريوم غير آمنة وغير سليمة للاستخدام مع الرموز المدعومة بالدولار.صور غيتي في يوليو 2025، أقر الكونغرس قانون GENIUS بهدف ضمان عدم حرمان مُصدري العملات المستقرة من التراخيص فقط لأنهم يقترحون استخدام بلوكتشين بدون إذن، مفتوح، وعام - مثل إيثريوم.
في الوقت نفسه، يبقى بيان السياسة رقم 9(13) الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي ساري المفعول منذ يناير 2023. تنصح السياسة بأن تتجنب بنوك الأعضاء في الدولة بعض الأنشطة المتعلقة بالبلوكتشين المفتوح، مشيرة إلى أن إصدار الرموز على مثل هذه الشبكات "من المرجح جدًا أن يتعارض مع الممارسات المصرفية الآمنة والسليمة."
لقد ظهرت هذه التوترات التنظيمية مع إعلان المؤسسات المالية الكبرى عن مشاريع جديدة للبنية التحتية للبلوكتشين، مما يثير تساؤلات حول الدور المستقبلي للشبكات العامة مثل إثيريوم في المالية المؤسساتية.
واقع سوق العملات المستقرة الحالي
تسيطر إثيريوم حالياً على سوق العملات المستقرة، حيث تمتلك حوالي 49-54% من إجمالي المعروض العالمي للعملات المستقرة البالغ 271.1 مليار دولار اعتباراً من أغسطس 2025. تقوم USDC بمعالجة أكثر من 20 مليار دولار من التحويلات اليومية على إثيريوم وحدها، متفوقة بشكل كبير على الشبكات الأخرى. وبالاقتران مع حصة TRON البالغة 35%، تتحكم الشبكتان معاً في ما يقرب من 84% من جميع العملات المستقرة.
بينما حققت TRON تقدمًا في معاملات USDT - حيث تتم معالجة أكثر من 1 مليون معاملة أسبوعيًا - تظل إثيريوم هي الشبكة الرئيسية للعملات المستقرة المدمجة في DeFi والأصول الرمزية المؤسسية، بما في ذلك صندوق خزينة BUIDL بقيمة 2.3 مليار دولار من بلاك روك.
المزيد من أجلك## خلفية السياسة
تم تطوير بيان السياسة 9(13) بعد المخاوف المتعلقة بغسل الأموال، ومخاطر التشغيل، والثغرات الأمنية السيبرانية على البلوكتشين العامة خلال إدارة بايدن. تنص سياسة الاحتياطي الفيدرالي على: "إن إصدار الرموز على البلوكتشين المفتوحة وبدون إذن السماح من المحتمل أن يتعارض بشدة مع ممارسات المصارف الآمنة والصحيحة."
ينتهج قانون GENIUS النهج المعاكس، محدداً أن "يجب على الجهة التنظيمية الفيدرالية الرئيسية لعملة مستقرة الدفع أن ترفض فقط طلباً مكتملًا بشكل كبير إذا قررت الجهة التنظيمية أن أنشطة المتقدم ستكون غير آمنة أو غير سليمة. لن يكون إصدار عملة مستقرة دفع على شبكة مفتوحة أو عامة أو لامركزية سببًا صالحًا لرفض الطلب."
مواقف صانعي السياسات
في تقرير الأصول الرقمية الخاص بالبيت الأبيض في يوليو 2025، صرح الرئيس دونالد ترامب بأن "يجب على الاحتياطي الفيدرالي إلغاء بيان السياسة 9(13) على الفور"، مضيفاً أن التحيز التنظيمي ضد بلوكتشين بدون إذن السماح قد يضر بالمنافسة الأمريكية و"يقدم فقط مصالح المؤسسات التقليدية."
خلال جلسة استماع في لجنة البنك بمجلس الشيوخ في يونيو 2025، استجوبت السناتور سينثيا لومييس (R‑Wyo.) رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مباشرة: "رئيس باول، يجب أن تكون إرشاداتك الآن لخدمة قانون GENIUS، وليس عرقلة ذلك. هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بإلغاء بيان السياسة 9(13) والسماح للبنوك الأمريكية بالقيادة في الابتكار بدون إذن السماح، أم سنستمر في حماية الشركات القائمة على حساب التقدم؟"
رد باول بأن الاحتياطي الفيدرالي يرحب بالإجراء من الكونغرس ولكن "تظل مسؤوليتها الأولى هي السلامة والمتانة." وقال إن البنك المركزي يستمر في تقييم السياسة "في ضوء التشريعات الجديدة" مع الحفاظ على "حذر مناسب فيما يتعلق بالمنصات بدون إذن السماح."
مشاريع بنية تحتية جديدة للبلوكتشين
فجأة، خلال اليومين الماضيين، هناك على الأقل سلسلتين جديدتين في النظام البيئي تبدو أنها مخصصة ومصممة لاستخدام العملات المستقرة في البيئات التنظيمية.
Arc الخاص بـ Circle: في 12 أغسطس 2025، أعلنت Circle عن خطط لإطلاق Arc، وهو بلوكتشين من المستوى الأول متوافق مع EVM مصمم لتمويل العملات المستقرة المنظمة. ستدخل الشبكة في اختبار عام في خريف 2025، مع وضع Arc كمنصة تركز على الامتثال يمكن أن تربط الشبكات العامة مثل إثيريوم.
تيمبو من سترايب: وفقًا لمجلة فورتشن في 11 أغسطس 2025، فإن سترايب تقوم ببناء بلوكتشين يسمى تيمبو بالتعاون مع بارادايم، على الرغم من أن الشركة لم تؤكد المشروع رسميًا. ويشمل الجهد المبلغ عنه فريقًا مكونًا من خمسة أشخاص يعملون على بنية تحتية للمدفوعات.
تقييم الأثر التنظيمي
الاختلاف بين نية الكونغرس وإرشادات الاحتياطي الفيدرالي يخلق حالة من عدم اليقين للمؤسسات التي تفكر في مشاريع العملات المستقرة. بموجب بيان السياسة الحالي 9(13)، يجب على البنوك التي تسعى لإصدار رموز مدعومة بالدولار على الشبكات بدون إذن السماح أن تُظهر الامتثال الشامل لمتطلبات السلامة والقوة—وهي عملية يجدها الكثيرون معقدة بشكل لا يُحتمل.
قرار Circle لبناء Arc وتطوير Stripe "Tenor" يشير إلى أن المؤسسات تختار نهجًا مسموحًا أو شبه مسموح يمكنه لاحقًا الربط بالشبكات العامة بدلاً من الإطلاق مباشرة على إثيريوم أو منصات مماثلة.
تداعيات السوق
على الرغم من عدم اليقين التنظيمي، تواصل إثيريوم معالجة غالبية حجم العملات المستقرة وتظل المنصة الأساسية لتطبيقات التمويل اللامركزي المؤسسية. إن هيمنة الشبكة في منتجات الخزانة المرمزة - مثل صندوق BUIDL التابع لBlackRock وغيرها من رموز الأصول الحقيقية - تشير إلى أن التبني المؤسسي مستمر، وإن كان من خلال وسائل مركبة تركز على الامتثال.
السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت العملات المستقرة التي تصدرها البنوك في المستقبل ستطلق مباشرة على إثيريوم بموجب توجيهات الاحتياطي الفيدرالي المعدلة، أو ما إذا كانت نموذج الخطوتين للإصدار المصرح به متبوعًا بجسر الشبكة العامة سيصبح النهج القياسي للمؤسسات المنظمة.
النظرة المستقبلية والمسارات المستقبلية
الاتجاه التنظيمي المحدد في الأشهر القادمة سيلعب دورًا حاسمًا في تشكيل كيفية تفاعل العملات المستقرة مع منصات البلوكتشين المفتوحة مثل إثيريوم. قد يؤدي التوفيق بين تفويض قانون GENIUS للوصول إلى الشبكة المفتوحة مع تركيز الاحتياطي الفيدرالي على السلامة والموثوقية إلى إطار عمل متوازن يعزز كل من الابتكار وإدارة المخاطر.
بالنسبة للمؤسسات، قد توفر الأساليب الهجينة - التي تجمع بين البنية التحتية المصرح بها مع القدرة على الربط بالشبكات العامة - مسارًا عمليًا للمضي قدمًا. يتيح هذا النموذج للمصدرين تلبية متطلبات الامتثال بينما يستفيدون في نفس الوقت من حجم إيثريوم والسيولة وقابلية التشغيل البيني.
يمكن أن تجعل التطورات في تحليلات البلوكتشين وتقنية التنظيم (RegTech) من الأسهل للمصدرين تلبية معايير مكافحة غسل الأموال، والأمن السيبراني، والرقابة الاحترازية دون التضحية بالشفافية وقابلية البرمجة التي توفرها السجلات العامة. قد تساعد هذه الأدوات في تقليل الاحتكاك في الموافقات التنظيمية، وتحسين الثقة، وتوسيع المشاركة المؤسسية في التمويل القائم على البلوكتشين.
إذا كان بإمكان صانعي السياسات والجهات التنظيمية التوافق على رؤية مشتركة، فإن الولايات المتحدة يمكن أن تحدد معيارًا عالميًا لدمج تكنولوجيا بلوكتشين بدون إذن السماح في نظام مالي منظم - مما قد يعيد تشكيل أسواق الأصول الرقمية لسنوات قادمة. السؤال الآن هو ما إذا كانت سياسة التنظيم من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تختار الفائزين والخاسرين في التصميم المستقبلي لمنصات البلوكتشين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قانون GENIUS مقابل سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشأن العملات المستقرة يثير تساؤلات حول إثيريوم
في الوقت نفسه، يبقى بيان السياسة رقم 9(13) الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي ساري المفعول منذ يناير 2023. تنصح السياسة بأن تتجنب بنوك الأعضاء في الدولة بعض الأنشطة المتعلقة بالبلوكتشين المفتوح، مشيرة إلى أن إصدار الرموز على مثل هذه الشبكات "من المرجح جدًا أن يتعارض مع الممارسات المصرفية الآمنة والسليمة."
لقد ظهرت هذه التوترات التنظيمية مع إعلان المؤسسات المالية الكبرى عن مشاريع جديدة للبنية التحتية للبلوكتشين، مما يثير تساؤلات حول الدور المستقبلي للشبكات العامة مثل إثيريوم في المالية المؤسساتية.
واقع سوق العملات المستقرة الحالي
تسيطر إثيريوم حالياً على سوق العملات المستقرة، حيث تمتلك حوالي 49-54% من إجمالي المعروض العالمي للعملات المستقرة البالغ 271.1 مليار دولار اعتباراً من أغسطس 2025. تقوم USDC بمعالجة أكثر من 20 مليار دولار من التحويلات اليومية على إثيريوم وحدها، متفوقة بشكل كبير على الشبكات الأخرى. وبالاقتران مع حصة TRON البالغة 35%، تتحكم الشبكتان معاً في ما يقرب من 84% من جميع العملات المستقرة.
بينما حققت TRON تقدمًا في معاملات USDT - حيث تتم معالجة أكثر من 1 مليون معاملة أسبوعيًا - تظل إثيريوم هي الشبكة الرئيسية للعملات المستقرة المدمجة في DeFi والأصول الرمزية المؤسسية، بما في ذلك صندوق خزينة BUIDL بقيمة 2.3 مليار دولار من بلاك روك.
المزيد من أجلك## خلفية السياسة
تم تطوير بيان السياسة 9(13) بعد المخاوف المتعلقة بغسل الأموال، ومخاطر التشغيل، والثغرات الأمنية السيبرانية على البلوكتشين العامة خلال إدارة بايدن. تنص سياسة الاحتياطي الفيدرالي على: "إن إصدار الرموز على البلوكتشين المفتوحة وبدون إذن السماح من المحتمل أن يتعارض بشدة مع ممارسات المصارف الآمنة والصحيحة."
ينتهج قانون GENIUS النهج المعاكس، محدداً أن "يجب على الجهة التنظيمية الفيدرالية الرئيسية لعملة مستقرة الدفع أن ترفض فقط طلباً مكتملًا بشكل كبير إذا قررت الجهة التنظيمية أن أنشطة المتقدم ستكون غير آمنة أو غير سليمة. لن يكون إصدار عملة مستقرة دفع على شبكة مفتوحة أو عامة أو لامركزية سببًا صالحًا لرفض الطلب."
مواقف صانعي السياسات
في تقرير الأصول الرقمية الخاص بالبيت الأبيض في يوليو 2025، صرح الرئيس دونالد ترامب بأن "يجب على الاحتياطي الفيدرالي إلغاء بيان السياسة 9(13) على الفور"، مضيفاً أن التحيز التنظيمي ضد بلوكتشين بدون إذن السماح قد يضر بالمنافسة الأمريكية و"يقدم فقط مصالح المؤسسات التقليدية."
خلال جلسة استماع في لجنة البنك بمجلس الشيوخ في يونيو 2025، استجوبت السناتور سينثيا لومييس (R‑Wyo.) رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مباشرة: "رئيس باول، يجب أن تكون إرشاداتك الآن لخدمة قانون GENIUS، وليس عرقلة ذلك. هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بإلغاء بيان السياسة 9(13) والسماح للبنوك الأمريكية بالقيادة في الابتكار بدون إذن السماح، أم سنستمر في حماية الشركات القائمة على حساب التقدم؟"
رد باول بأن الاحتياطي الفيدرالي يرحب بالإجراء من الكونغرس ولكن "تظل مسؤوليتها الأولى هي السلامة والمتانة." وقال إن البنك المركزي يستمر في تقييم السياسة "في ضوء التشريعات الجديدة" مع الحفاظ على "حذر مناسب فيما يتعلق بالمنصات بدون إذن السماح."
مشاريع بنية تحتية جديدة للبلوكتشين
فجأة، خلال اليومين الماضيين، هناك على الأقل سلسلتين جديدتين في النظام البيئي تبدو أنها مخصصة ومصممة لاستخدام العملات المستقرة في البيئات التنظيمية.
Arc الخاص بـ Circle: في 12 أغسطس 2025، أعلنت Circle عن خطط لإطلاق Arc، وهو بلوكتشين من المستوى الأول متوافق مع EVM مصمم لتمويل العملات المستقرة المنظمة. ستدخل الشبكة في اختبار عام في خريف 2025، مع وضع Arc كمنصة تركز على الامتثال يمكن أن تربط الشبكات العامة مثل إثيريوم.
تيمبو من سترايب: وفقًا لمجلة فورتشن في 11 أغسطس 2025، فإن سترايب تقوم ببناء بلوكتشين يسمى تيمبو بالتعاون مع بارادايم، على الرغم من أن الشركة لم تؤكد المشروع رسميًا. ويشمل الجهد المبلغ عنه فريقًا مكونًا من خمسة أشخاص يعملون على بنية تحتية للمدفوعات.
تقييم الأثر التنظيمي
الاختلاف بين نية الكونغرس وإرشادات الاحتياطي الفيدرالي يخلق حالة من عدم اليقين للمؤسسات التي تفكر في مشاريع العملات المستقرة. بموجب بيان السياسة الحالي 9(13)، يجب على البنوك التي تسعى لإصدار رموز مدعومة بالدولار على الشبكات بدون إذن السماح أن تُظهر الامتثال الشامل لمتطلبات السلامة والقوة—وهي عملية يجدها الكثيرون معقدة بشكل لا يُحتمل.
قرار Circle لبناء Arc وتطوير Stripe "Tenor" يشير إلى أن المؤسسات تختار نهجًا مسموحًا أو شبه مسموح يمكنه لاحقًا الربط بالشبكات العامة بدلاً من الإطلاق مباشرة على إثيريوم أو منصات مماثلة.
تداعيات السوق
على الرغم من عدم اليقين التنظيمي، تواصل إثيريوم معالجة غالبية حجم العملات المستقرة وتظل المنصة الأساسية لتطبيقات التمويل اللامركزي المؤسسية. إن هيمنة الشبكة في منتجات الخزانة المرمزة - مثل صندوق BUIDL التابع لBlackRock وغيرها من رموز الأصول الحقيقية - تشير إلى أن التبني المؤسسي مستمر، وإن كان من خلال وسائل مركبة تركز على الامتثال.
السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت العملات المستقرة التي تصدرها البنوك في المستقبل ستطلق مباشرة على إثيريوم بموجب توجيهات الاحتياطي الفيدرالي المعدلة، أو ما إذا كانت نموذج الخطوتين للإصدار المصرح به متبوعًا بجسر الشبكة العامة سيصبح النهج القياسي للمؤسسات المنظمة.
النظرة المستقبلية والمسارات المستقبلية
الاتجاه التنظيمي المحدد في الأشهر القادمة سيلعب دورًا حاسمًا في تشكيل كيفية تفاعل العملات المستقرة مع منصات البلوكتشين المفتوحة مثل إثيريوم. قد يؤدي التوفيق بين تفويض قانون GENIUS للوصول إلى الشبكة المفتوحة مع تركيز الاحتياطي الفيدرالي على السلامة والموثوقية إلى إطار عمل متوازن يعزز كل من الابتكار وإدارة المخاطر.
بالنسبة للمؤسسات، قد توفر الأساليب الهجينة - التي تجمع بين البنية التحتية المصرح بها مع القدرة على الربط بالشبكات العامة - مسارًا عمليًا للمضي قدمًا. يتيح هذا النموذج للمصدرين تلبية متطلبات الامتثال بينما يستفيدون في نفس الوقت من حجم إيثريوم والسيولة وقابلية التشغيل البيني.
يمكن أن تجعل التطورات في تحليلات البلوكتشين وتقنية التنظيم (RegTech) من الأسهل للمصدرين تلبية معايير مكافحة غسل الأموال، والأمن السيبراني، والرقابة الاحترازية دون التضحية بالشفافية وقابلية البرمجة التي توفرها السجلات العامة. قد تساعد هذه الأدوات في تقليل الاحتكاك في الموافقات التنظيمية، وتحسين الثقة، وتوسيع المشاركة المؤسسية في التمويل القائم على البلوكتشين.
إذا كان بإمكان صانعي السياسات والجهات التنظيمية التوافق على رؤية مشتركة، فإن الولايات المتحدة يمكن أن تحدد معيارًا عالميًا لدمج تكنولوجيا بلوكتشين بدون إذن السماح في نظام مالي منظم - مما قد يعيد تشكيل أسواق الأصول الرقمية لسنوات قادمة. السؤال الآن هو ما إذا كانت سياسة التنظيم من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تختار الفائزين والخاسرين في التصميم المستقبلي لمنصات البلوكتشين.