من عدم الشهرة إلى القيمة السوقية 600 مليار، قصة نجاح Robinhood على مدار عشر سنوات

وصف صديق واحد تينيف (فلاديمير تينيف) بهذه الطريقة: "رجل مالي ممتاز، روبن هود في عالم المال".

هذا اللقب أصبح فيما بعد اسم شركة غيرت صناعة المالية. ومع ذلك، هذه ليست بداية القصة.

تعرّف مؤسسا تينيف وبات (بايجو بهات) ، اللذان يمتلكان خلفية في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد ، خلال مشروع بحث صيفي أثناء دراستهما الجامعية.

لم يتوقعوا أبدًا أن يكون المستقبل مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بجيل من المستثمرين الأفراد. ظنوا أنهم اختاروا الأفراد، لكن في الواقع، كان العصر هو الذي اختارهم.

خلال دراسته في جامعة ستانفورد، بدأ تينيف يشكك في آفاق البحث في الرياضيات. لقد سئم من "قضاء عدة سنوات في دراسة مشكلة، قد لا تؤدي في النهاية إلى أي نتائج" في الحياة الأكاديمية، ولم يتمكن من فهم إصرار زملائه في الدكتوراه على العمل بجد مقابل دخل ضئيل. كانت هذه التأملات حول المسارات التقليدية هي التي زرعت في صمت بذور ريادته.

في خريف عام 2011، وكانت ذروة حركة "احتلال وول ستريت"، وصلت استياء الجمهور من صناعة المالية إلى ذروته. في حديقة زوكوتي في نيويورك، انتشرت خيام المحتجين في كل مكان، حتى في سان فرانسيسكو، كان تينيف وبات يقفان أمام نافذة المكتب، يمكنهما رؤية آثار هذه المشاهد.

في نفس العام، أسسوا شركة تدعى Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالية التردد للمؤسسات المالية.

ومع ذلك، سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يمنعون المستثمرين العاديين من دخول الأسواق المالية من خلال العمولات المرتفعة وقواعد التداول المعقدة. وهذا دفعهم للتفكير: هل يمكن للتقنية التي تخدم المؤسسات أن تخدم المستثمرين الأفراد أيضًا؟

في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المحمولة الناشئة مثل أوبر، وإنستغرام، وفورسكوير تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للهواتف المحمولة تتصدر الاتجاهات. بالمقابل، كان من الصعب على شركات الوساطة ذات التكلفة المنخفضة مثل E-Trade التكيف مع الأجهزة المحمولة.

قرر تينيف وبات تحويل Chronos إلى منصة تداول أسهم مجانية موجهة لجيل الألفية، واستحصلوا على ترخيص سمسار.

جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - جمعت روبن هود العناصر الثلاثة الأكثر تخريبًا في هذا العصر.

لم يكونوا يتوقعون في ذلك الوقت أن هذا القرار سيفتح عشرة أعوام غير عادية تخص Robinhood.

صيد جيل الألفية

روبين هود توجهت أنظارها إلى سوق كبير تم تجاهله من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.

أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شواب المالية التقليدية في عام 2018 أن 31% من المستثمرين يقارنون رسوم الوساطة عند اختيارهم للوكالات. وكان جيل الألفية حساسًا بشكل خاص تجاه "عدم وجود رسوم"، حيث أفاد أكثر من نصف المشاركين أنهم سيتجهون إلى منصات أكثر تنافسية من حيث الأسعار بسبب هذه النقطة.

ظهرت التجارة بدون عمولات في هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة التقليدية تفرض عادةً رسومًا تتراوح بين 8 إلى 10 دولارات على كل صفقة، بينما ألغت Robinhood هذه الرسوم تمامًا، ولم تضع حد أدنى لتمويل الحسابات. لقد جذبت نموذج التجارة الذي يتطلب دولارًا واحدًا فقط عددًا كبيرًا من المستثمرين المبتدئين بسرعة، ومع تصميم واجهة المستخدم البسيط والواضح، والذي يحمل حتى "إحساس اللعبة"، تمكنت Robinhood من زيادة نشاط المستخدمين في التداول، بل وتربية مجموعة من المستخدمين الشباب "المدمنين على التداول".

هذا التحول في نموذج الرسوم دفع الصناعة في النهاية إلى التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وتشارلز شواب وإي-تريد على التوالي عن خفض عمولة كل صفقة إلى صفر. أصبحت روبنهود "الرائد" الذي يحمل راية عدم العمولة.

اعتمدت Robinhood على أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، حيث حصل تصميم واجهة المستخدم الموجه نحو الألعاب على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.

هذا جزء من النجاح، لكنه ليس المكان الأكثر أهمية.

في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال إعادة صياغة عبارة للشخصية غوردون غيكو من فيلم "وول ستريت": المنتج الأكثر أهمية الذي أملكه هو المعلومات.

توضح هذه العبارة جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الطلبات (PFOF).

مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن Robinhood مجاني، ولكنه في الواقع ثمن أغلى.

إنه يحقق الربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن قد لا يتمكن المستخدمون من إتمام الصفقات بأفضل سعر في السوق، ويعتقدون أنهم استفادوا من تداول بدون عمولة.

تفسير بسيط، عندما يقوم المستخدم بإجراء طلب على Robinhood، فإن هذه الطلبات لا تُرسل مباشرة إلى السوق العامة (مثل ناسداك أو بورصة نيويورك) للتنفيذ، بل يتم تحويلها أولاً إلى صانعي السوق الذين يتعاونون مع Robinhood (مثل Citadel Securities). هؤلاء صناع السوق يقومون بتجميع الطلبات من خلال فرق أسعار ضئيلة جداً (عادةً بفارق قدره جزء من الألف من الدولار) لتحقيق الأرباح. كتعويض، يدفع صانعو السوق رسوم توجيه لـ Robinhood، وهي رسوم تدفق الطلبات.

بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني في Robinhood هو في الواقع "كسب المال في الأماكن التي لا يراها المستخدم".

على الرغم من أن المؤسس تينيف قد أكد مرارًا أن PFOF ليست مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاء 75% من إيرادات روبن هود من الأعمال المرتبطة بالتداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفع هذا الرقم إلى 80.5%. حتى لو انخفضت النسبة قليلاً في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF ركيزة مهمة لإيرادات روبن هود.

قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألتر في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافياً. يجب عليك أن تجعلهم يضغطون باستمرار على زر 'شراء' أو 'بيع'، وتقليل جميع العقبات التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ قرارات مالية."

في بعض الأحيان، هذه التجربة القصوى "التي تزيل الحواجز" لا تجلب فقط الراحة، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.

في مارس 2020، اكتشف الطالب الأمريكي كارنز البالغ من العمر 20 عامًا بعد إجراء تداول خيارات على روبنهود أن حسابه يظهر خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهو ما يتجاوز بكثير ديونه البالغة 16,000 دولار. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وكتب في رسالة تركها لأسرته: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فلقد رحلت. كيف يمكن لشخص في العشرين من عمره، بدون دخل، أن يستخدم رافعة مالية تقارب مليون دولار؟

روبن hood أصابت بدقة نفسية المستثمرين الشباب: عتبة منخفضة، ألعاب، خصائص اجتماعية، واستفادت أيضًا من العوائد التي جلبها هذا التصميم. حتى مارس 2025، ظل متوسط عمر مستخدمي روبن hood مستقرًا حول 35 عامًا.

لكن كل ما تقدمه الأقدار له ثمن محدد، وروبن هود ليس استثناءً.

روبن هود، هل يسرق من الأغنياء ويعطي للفقراء؟

من 2015 إلى 2021، زاد عدد المستخدمين المسجلين على منصة Robinhood بنسبة 75٪.

خصوصاً في عام 2020، مع انتشار جائحة كورونا، والسياسات التحفيزية من الحكومة الأمريكية، واهتمام الجميع بالاستثمار، ارتفعت أعداد المستخدمين وحجم التداول على المنصة بشكل كبير، حيث تجاوزت الأصول المحتفظ بها في مرحلة ما 135 مليار دولار.

تزايد عدد المستخدمين، وتبعت ذلك نزاعات.

في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة روبن هود باستخدام أساليب تتعلق بت gamification لجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة الاستثمارية، لكنها فشلت في توفير التحكم اللازم في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقيقًا ضد روبن هود، متهمة إياها بالفشل في السعي للحصول على أفضل سعر تداول للمستخدمين.

في النهاية، اختارت روبن هود دفع 65 مليون دولار للتوصل إلى تسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. وأشارت الهيئة بوضوح إلى أنه حتى مع مراعاة ميزة عدم فرض عمولة، فقد تكبد المستخدمون في المجمل خسارة قدرها 34.1 مليون دولار بسبب العيوب السعرية. نفت روبن هود هذه الاتهامات، لكن هذه الضجة مقدر لها أن تكون مجرد بداية.

ما جعل روبن هود تنغمس حقًا في دوامة الرأي العام هو حدث غيم ستوب في أوائل عام 2021.

هذه الشركة التي تحمل ذكريات الطفولة لجيل من الأمريكيين في مجال بيع ألعاب الفيديو، واجهت صعوبات تحت تأثير جائحة كورونا، وأصبحت هدفًا لهجمات قصيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك، لم يكن هناك الآلاف من المستثمرين الأفراد مستعدين لمشاهدة GameStop تتعرض للضغط من رأس المال. لقد تجمعوا في منتدى Reddit WallStreetBets، واستخدموا منصات تداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار حرب ضغط قصير من قبل المستثمرين الأفراد.

ارتفعت سعر سهم GameStop من 19.95 دولار في 12 يناير إلى 483 دولار في 28 يناير، بزيادة تزيد عن 2300%. كانت هذه "انتفاضة شعبية ضد وول ستريت" احتفالاً مالياً هز النظام المالي التقليدي.

ومع ذلك، تحولت هذه الانتصار الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد سريعًا إلى أسوأ لحظة في تاريخ روبنهود.

لم تكن البنية التحتية المالية في ذلك العام قادرة على تحمل موجة التداول المفاجئة. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 يومًا لإكمال التسوية، وكان يتعين على الوسطاء تخصيص هامش مخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الحادة في حجم التداول إلى ارتفاع حاد في الهامش الذي تحتاجه Robinhood لدفعه إلى مؤسسات التسوية.

في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على يد زوجته، ليعلم أن روبنهود تلقت إشعارًا من الشركة الوطنية لمقاصة الأوراق المالية (NSCC) تطلب منها دفع ضمانات مخاطر تصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل روبنهود إلى الحد الأقصى في瞬ة.

لقد اتصل ليلاً بمستثمري رأس المال المخاطر وجمع الأموال في كل مكان لضمان عدم تأثر المنصة بالمخاطر النظامية. في الوقت نفسه، اضطرت Robinhood إلى اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشعبية مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين البيع فقط.

هذا القرار أشعل غضب الجمهور على الفور.

يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبنهود خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا خضوعها لقوى وول ستريت، وحتى هناك نظريات مؤامرة تتهم روبنهود بالتآمر مع سيتياديل سيكيوريتيز (شريكها الأكبر في تدفقات الطلبات) للعبث بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.

توالت الهجمات الإلكترونية، والتهديدات بالقتل، ودفعات من التعليقات السلبية. تحولت روبن هود فجأة من صديق للمستثمرين الأفراد إلى هدف للجميع، واضطرت عائلة تينيف للاختباء واستأجرت حراسة خاصة.

في 29 يناير، أعلنت روبن هود أنها جمعت بشكل طارئ 1 مليار دولار للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بعدة جولات تمويلية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، كان أعضاء الكونغرس والمشاهير والرأي العام يلاحقونها بلا هوادة.

في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وأمام أسئلة النواب، أصر على أن قرار روبن هود جاء تحت ضغط التسوية وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.

ومع ذلك، لم تتوقف التساؤلات أبدًا. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل على Robinhood، وأسفرت النتائج عن أكبر غرامة فردية في التاريخ بلغت 70 مليون دولار، بما في ذلك غرامة قدرها 57 مليون دولار و13 مليون دولار كتعويضات للعملاء.

أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.

لقد تضررت صورة "حماة المستثمرين الأفراد" الخاصة بشركة Robinhood بشكل كبير بسبب هذه العاصفة المالية، حيث تعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضربة قاسية. في لحظة واحدة، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، حيث تعاني من استياء المستثمرين الأفراد ومراقبة الجهات التنظيمية.

ومع ذلك، فإن هذا الحدث شجع الوكالات التنظيمية الأمريكية على البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1، مما جلب تأثيرات طويلة الأمد على الصناعة المالية بأسرها.

بعد هذه الأزمة، تقدمت Robinhood بالاكتتاب العام الذي كانت قد أعدته منذ زمن.

في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood برمز HOOD في ناسداك، وتم تحديد سعر الطرح عند 38 دولار، مع تقييم يقارب 32 مليار دولار.