! [من صنع القرار البشري إلى هيمنة الكود: كيف يمكن للعملات المستقرة من الفئة 3 أن تحقق عوائد "المكونة للدم ذاتيا"؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-4fa4d3871f0ef8fe77a77178898c589d)
تعتبر العملات المستقرة جزءًا أساسيًا من مجال العملات الرقمية، حيث تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للأصول السائلة 200 مليار دولار، مما يجعلها تحتل مكانة مركزية في سوق العملات الرقمية اليوم. يعتقد البعض أن حجم العملات المستقرة قد انفصل عن سوق العملات الرقمية المتقلبة - على الرغم من أن سوق العملات الرقمية قد يشهد تصحيحًا في عام 2025، إلا أن العملات المستقرة لا تزال تظهر قوة كبيرة، حيث تقوم المزيد من المؤسسات المالية التقليدية بإدماج التمويل اللامركزي (DeFi) في حلولها.
حالياً، لعبت العملات المستقرة وظيفتين رئيسيتين: التسوية بالعملة القانونية وتخزين القيمة (SoV). سجلت العملات المستقرة أعلى حجم تداول يومي في تاريخها، بلغ 81 مليار دولار، حيث تستحوذ USDT و USDC على أكثر من 95% من حصة السوق في الاقتصاديات الناضجة والأسواق الناشئة. لا تمثل هذه العملات مجرد تداولات بسيطة، بل تمثل أيضاً الشمول المالي والطلب على العملات ذات التقلب المنخفض.
ومع ذلك، فإن قبول العملات المستقرة ذات العائد يختلف بشكل كبير عن وظيفة تخزين القيمة. على الرغم من الابتكارات المتعددة في مجال DeFi، لا تزال العملات المستقرة ذات العائد تطبيقاً نادراً بين العملات المستقرة. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة ذات العائد حوالي 10% من قيمة USDT و USDC.
لماذا توجد مثل هذه الفجوة؟ والأهم من ذلك، كيف يمكن تحسين حالة عملات الاستقرار العائد؟
في هذه المقالة، سيتم استكشاف تطور العملات المستقرة ذات العائد، وتحليل آلية تنفيذ العائد، وفي النهاية مناقشة كيف تُحل Cap مشكلة القابلية للتوسع والأمان.
"حفل بلوغ" العملات المستقرة: تاريخ تطور من "البقاء" إلى "تحقيق الأرباح"
في وقت سابق، كانت عائدات العملات المستقرة تأتي أساسًا من الآليات الذاتية؛ كانت العائدات تأتي بالكامل من منصات DeFi. على وجه التحديد، يتم توليد العائدات من خلال توفير السيولة ومكافآت المنصة، مما يشكل حلقة مغلقة من تدفق الأموال، حيث ينتقل المستخدمون باستمرار من بروتوكول إلى آخر للتكهن والحصول على معدلات فائدة سنوية أعلى. وبالتالي، يمكن أن تزداد حجم العائدات فقط مع توسيع المنصة.
أكثر الأمثلة تمثيلاً هو العملة المستقرة المفرطة الضمان المشفرة أو مركز الدين المضمون (CDP). المثال الأكثر نموذجية لـ CDP هو MakerDAO في بداياتها، من خلال استخدام ETH كضمان لصك DAI. ينتج هذا النموذج عائدات من خلال فرض فوائد على المقترضين الذين يستخدمون ضماناتهم لصك العملات المستقرة. ثم تُعاد توزيع الفوائد على المشاركين في البروتوكول، وتعمل الآلية بالكامل ضمن نظام DeFi البيئي. ومع ذلك، فإن نطاق هذا النموذج يمكن أن يتوسع فقط مع زيادة الطلب على ETH.
نمط شائع آخر يعتمد على الرموز المميزة المودعة للتصويت (veTokens) ، حيث يسمح تأمين هذه الرموز للبروتوكول بتوزيع المكافآت على برك السيولة المحددة. هذا أدى إلى ما يسمى بـ "حروب الرموز المميزة" (veToken wars) ، حيث تتصارع بروتوكولات العملات المستقرة للسيطرة على القدرة على التحكم في برك السيولة من أجل الحصول على مكافآت من البورصات اللامركزية (DEX). تتضمن هذه الحروب الرمزية ، مثل CRV و BAL ، استراتيجيات لتعزيز العوائد من خلال شراء رموز DEX.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لهذين النموذجين قد وصلت إلى عدة مليارات من الدولارات، إلا أن عوائدها غالباً ما تتقلب بشكل حاد وتحمل طابع المضاربة. والأهم من ذلك، فإن الطلب على هذه النماذج محدود، خاصة مقارنةً بالتطبيقات خارج آليات DeFi، حيث يبدو أن الطلب أصغر نسبياً.
لذلك، بذل المؤسسون جهودًا في جميع أنحاء الصناعة لدفع توسيع العملات المستقرة، من أجل تجاوز قيود نموذج العائد الداخلي. مع تزايد ظهور استراتيجيات الدولار المركب المدعومة من العملات الورقية أو أصول أخرى، بدءًا من تجارب سندات الخزانة إلى استراتيجيات صناديق التحوط، بدأت العملات المستقرة تحاول معالجة مشكلة قابلية توسيع عائدات العملات المستقرة.
إذًا، ما هو المنظور الذي يجب استخدامه للنظر إلى هذه العملات المستقرة الجديدة؟
لعبة القوة للعملات المستقرة: قواعد البقاء لثلاث فئات من اللاعبين
تتمثل الفكرة الأساسية للعملة المستقرة ذات العائد، كما يوحي اسمها، في أن الاحتياطيات تُستخدم لإصدار عملات جديدة من خلال إقراض الأصول ذات السيولة العالية، لتنفيذ استراتيجيات الاستثمار.
بخلاف اختيار الأصول المدعومة ومعلمات الإقراض، فإن الفرق الرئيسي في عملة العائد المستقر هو كيفية تنفيذ العائد: من يقرر تنفيذ أي استراتيجيات؟ في حالة الإفلاس، كيف يحافظ المستخدمون على حقوقهم؟
بعبارة أخرى، الإطار الذي يعتمد عليه تقييم آلية التنفيذ هو آلية توزيع رأس المال وضمان الأمن. حالياً، هناك طريقتان رئيسيتان لتنفيذ الأمور في مجال DeFi: الطريقة الديكتاتورية والطريقة اللجنة. كما يقدم هذا المقال نوعاً ثالثاً - آلية العوائد الذاتية التعزيز التي تبتكرها فريق Cap.
ستتناول الأجزاء التالية أنواع العملات المستقرة بعمق، خاصةً تخصيص رأس المال وآليات التحفيز على الأمان، بالإضافة إلى المزايا والعيوب المرتبطة بها.
النوع الأول من العملات المستقرة هو السوق أحادي الجانب، حيث تقوم كيان واحد باستخدام رأس المال من المودعين لتوليد العائدات. ومن الأمثلة على هذا النوع من العملات المستقرة Ondo و Ethena و Usual و Agora و Resolv وغيرها من الأصول الاصطناعية المدعومة باستراتيجيات يديرها الفريق. إنها تشبه صناديق التحوط، حيث يتم اختيار وتنفيذ استراتيجية واحدة (وأحيانًا عدد قليل) من قبل فريق dApp. كما يوحي اسمها، فإن النوع الأول من العملات المستقرة هو مركزي، حيث يمتلك الفريق السلطة النهائية على تخصيص رأس المال وحقوق المطالبة. وفقًا للفريق، قد يقدمون ضمانات تشمل الزيادة في الضمانات واللامركزية والشفافية، ولكن هذا يعتمد على تقدير الفريق، وبالتالي تتركز المخاطر بشكل طبيعي.
الدافع الرئيسي لاستخدام هذا النموذج هو تقليل تكاليف تطوير الفريق وزيادة سلطة المستخدمين. تكلفة التطوير منخفضة لأن البروتوكول يركز على استراتيجية واحدة (مثل التداول الأساسي). في الوقت نفسه، يمكن للمستخدمين التبديل بين هذه العملات المستقرة المختلفة واختيار استراتيجية معينة.
تعديل آلية التحفيز
في هذا الوضع، يكون صناع القرار هم فريق dApp. في العادة، يسعى الفريق إلى تحسين العائدات والأمان لجذب المزيد من المستخدمين. إذا كانت العائدات غير تنافسية، أو إذا تعرضت أموال المستخدمين للخسارة، مع ظهور المزيد والمزيد من المشاريع، قد تصبح المشروع عتيقة بسرعة. لذلك، غالبًا ما يركز الفريق على زيادة TVL باستمرار والحفاظ على عائدات تنافسية.
من المفترض أن يبذل الفريق جهداً لتقليل مخاطر الاستراتيجية قدر الإمكان. ولكن، فإن معظم هذه العملات المستقرة موجودة في شكل كيانات معزولة عن الإفلاس، وليس لدى المستخدمين القدرة على حماية حقوقهم من خلال التنظيم أو الوسائل القانونية، لذا لا يتعين على الفريق أن يضع حماية المستخدمين والشفافية في المقام الأول كما يفعل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم الصارم.
تقييم الإيجابيات والسلبيات
السبب الرئيسي لاختيار تصميم العملة المستقرة من النوع الأول هو البساطة. نظرًا لأن هذا النموذج يمكن أن يركز الموارد لتحقيق استراتيجية واحدة، فإن تكاليف الإطلاق تكون أقل، كما يمكن أن يقلل من مخاوف الهجمات على الثغرات المحتملة. ميزة أخرى هي حرية الاختيار للمستخدمين. من خلال التركيز على استراتيجية أو اثنتين، تعيد الفرق حق اتخاذ القرار إلى المستخدمين، الذين يمكنهم تحويل الأموال بين مختلف التطبيقات بناءً على تغيرات السوق.
ومع ذلك، كما ذُكِر سابقًا، فإن النوع الأول من العملات المستقرة عادةً ما يفتقر إلى آليات الاسترداد الفعالة. إنهم يعملون بشكل مشابه للقروض غير المضمونة لفريق التطبيق. إذا أدت الاستراتيجية إلى خسائر، أو أفلس الوصي، أو قام الفريق بسحب ودائع المستخدمين، فإن المستخدمين سيكون لديهم تقريبًا لا وسيلة لاسترداد خسائرهم. ونظرًا لعدم وجود تنظيم، قد يتمكن الفريق من حماية نفسه من خلال الهياكل القانونية، وبالتالي التهرب من المسؤولية.
مشكلة رئيسية أخرى هي تقادم الاستراتيجيات - لا توجد أي استراتيجية يمكن أن تنتج عوائد تفوق السوق بكفاءة إلى أجل غير مسمى. عندما تختار الفرق استراتيجية تتناسب مع ظروف السوق، يمكن أن تحقق عوائد غير عادية تزيد عن 30%. ومع ذلك، مع تغير بيئة السوق، تتلاشى عوائد الفريق تدريجياً أو يتم تخفيفها مع زيادة الحجم. في هذه الأثناء، يتعين على الفريق أن يبحث باستمرار عن استراتيجيات جديدة للتكيف مع تغيرات السوق.
الفئة الثانية: لعبة اللجنة - هل يمكن أن تعالج "القرارات الجماعية" جميع الأمراض؟
لحل مشكلة تقادم الاستراتيجيات، قدمت الفئة الثانية من العملات المستقرة آلية تشغيل متوازٍ لعدة استراتيجيات. تشمل أمثلة الفئة الثانية من العملات المستقرة Maple و Sky (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MakerDAO). من خلال إنشاء لجان أو منظمات ذاتية الحكم (DAO)، يتم تفويض ودائع المستخدمين إلى استراتيجيات عائدات متعددة، بما في ذلك فرق الفئة الأولى من العملات المستقرة، وكذلك البنوك وصانعي السوق من خارج مجال التشفير. وبالتالي، تنتقل مسؤولية التنفيذ من فريق واحد إلى منظمة تتخذ قرارات جماعية.
الدافع الرئيسي لاستخدام النوع الثاني من العملات المستقرة هو القابلية للتوسع. إذا كانت الاستراتيجية الحالية لا تحقق عائدًا ملحوظًا أو كانت المخاطر مرتفعة جدًا، يمكن للـ DAO أن تقرر الانتقال إلى استراتيجية أفضل، مما يتيح للعملات المستقرة من النوع الثاني تقديم ضمانات أقوى للمستخدمين.
تعديل آلية التحفيز
بشكل عام، يتم اتخاذ قرارات توزيع رأس المال من قبل ثلاثة أطراف: حاملي رموز الحوكمة، والممثلين، واللجنة.
الهدف من حاملي رموز الحوكمة هو التصويت لاختيار الاستراتيجيات من الأطراف الثالثة الأكثر تعبيرًا وقابلية للتوسع. على عكس رموز الحوكمة في فئة العملات المستقرة الأولى، فإن حاملي رموز الحوكمة في فئة العملات المستقرة الثانية لديهم سلطات اتخاذ قرارات أكبر، حيث يمكنهم التأثير بشكل أكبر على قرارات DAO في المنتديات المفتوحة. ومع ذلك، يجب ملاحظة أن حاملي رموز الحوكمة ليسوا بالضرورة الأكثر فهمًا لإدارة المخاطر بين المشاركين.
الممثلون هم أولئك الذين ليس لديهم رموز حوكمة، ويمارسون حق التصويت بتفويض من حاملي رموز الحوكمة. عادةً ما يقوم المستثمرون والمؤسسون بتفويض حق التصويت لممثلين محترفين، أو مقدمي خدمات DAO، أو نوادي البلوكشين الجامعية. من الجدير بالذكر أن الممثلين قد لا يكونون ملزمين بمصالح المودعين، لأن مصدر دخلهم الرئيسي هو التعويضات التي يحصلون عليها من خدمات الوكالة، وليس من مصالح المستخدمين.
اللجنة هي هيئة اتخاذ القرار في المشروع، وهي مسؤولة عن اتخاذ سلسلة من القرارات المحددة، بما في ذلك إدخال ضمانات جديدة، وتطوير استراتيجيات التسويق، وإدارة الوظائف الأساسية الأخرى. خلال عملية تخصيص رأس المال لتحقيق العوائد، تكون اللجنة هي صانع القرار المباشر. مثل المفوضين، تتماشى اللجنة مع المودعين من خلال المكافآت النقدية التي تحصل عليها من المشروع. مقارنةً بالممثلين، فإن متطلبات الانضمام إلى اللجنة أكثر صرامة. غالبًا ما يتم "dxxed" أعضاء هذه اللجان – مما يضيف طبقة إضافية من الحماية لأعضاء يهتمون بعلامتهم التجارية العامة.
موازنة الإيجابيات والسلبيات
السمات البارزة للعملات المستقرة من الفئة الثانية هي تحقيق القابلية للتوسع من خلال الاستعانة بمصادر خارجية. تعمل كطبقة فوق عملات مستقرة ذات عائد (بما في ذلك عملات مستقرة من الفئة الأولى) ، قادرة على الاستفادة من قوى السوق لتحقيق عوائد كبيرة. في هذا النموذج ، سيتغير توزيع رأس المال مع تغير بيئة السوق ، وستتم إعادة توزيع رأس المال بناءً على الأداء من حيث العائدات والأمان. لذلك ، تتمتع العملات المستقرة من الفئة الثانية بضمان أقوى للمتانة مقارنة بالعملات المستقرة من الفئة الأولى.
ومع ذلك، مثل النوع الأول من العملات المستقرة، تواجه العملات المستقرة من النوع الثاني أيضًا مشكلة عدم ضمان حق الاسترداد. إذا تعرضت الفرق الخارجية لخسارة مالية، فلن يتمكن المستخدمون النهائيون من استرداد خسائرهم. نظرًا لأن هذه المنظمات لامركزية، فإن الحق القانوني في الاسترداد غير قابل للتطبيق.
عامل آخر مهم يجب مراعاته هو مشكلة الفساد. كما تظهر تجارب الماضي مع تجارب DAO، يمكن من خلال الرشوة وتآكل ممثلي DAO والمصوتين وأعضاء اللجان التأثير مباشرة على أمان تخصيص رأس المال. المناصب الاستشارية الخاصة والمدفوعات المنتظمة وتوزيع الرموز هي طرق شائعة لفساد صانعي القرار. هذا يؤثر مباشرة على أمان النوع الثاني من العملات المستقرة، لأن صانعي القرار الفاسدين قد يخصصون رأس المال لجهات فاعلة غير آمنة أو خبيثة.
الفئة الثالثة: الآليات أي القواعد - عندما تتعلم العملات المستقرة "إعادة إنتاج نفسها"
تمثل الفئة الثالثة من العملات المستقرة الابتعاد عن القرارات الذاتية البشرية، والانتقال إلى نظام مشترك للتعويضات والعقوبات يُنفذ تلقائياً. من ناحية ما، هي أكثر شبهاً بالبروتوكول، بدلاً من كونها صندوق تحوط بالمعنى التقليدي. تُستبدل القواعد غير القابلة للتغيير التي تحددها العقود الذكية بعملية تخصيص رأس المال ومعالجة حقوق المطالبة التي يقوم بها صناع القرار البشري.
الدافع الرئيسي لاستخدام العملة المستقرة من النوع الثالث هو زيادة الأمان وتقليل التأخير. يتم حماية المستخدمين على مستوى العقود الذكية، حيث يمكن للمستخدمين فحص الكود للتحقق من آلية الاسترداد في حالة فشل الاستراتيجية. بالإضافة إلى ذلك، فإن سرعة الاستجابة لتغيير الاستراتيجيات في السوق المفتوحة قد تسارعت بشكل كبير، مما يسمح بالتكيف السريع مع تغيرات ديناميكيات السوق. وهذا يمكّن العملات المستقرة من النوع الثالث من الاستفادة الكاملة من قوة السوق، ونشر استراتيجيات العائد المتعددة بشكل سريع.
طموحات Cap: بناء "آلة العائد الدائمة" للعملات المستقرة
في الوقت الحالي، لا يوجد في السوق عملة مستقرة من النوع الثالث، كاب هي أول عملة مستقرة تفتح هذا النوع.
يستخدم Cap سوق الإقراض ونموذج الأمان المشترك (SSM) لتوفير توزيع فعال للرأس المال وضمان مالي موثوق، مبتكرًا بذلك أول عملة مستقرة من الفئة الثالثة. يشرف البروتوكول على قدرة المشغلين من الأطراف الثالثة على تحقيق الأرباح من خلال إصدار قواعد مشاركة على مستوى العقود الذكية. يُنصح القراء المهتمون بقراءة المقالة التقديمية لفهم نظرة عامة على آليته.
Cap هو سوق ثلاثي الأطراف يجمع بين المشغلين، والمراهنين، والمستخدمين النهائيين.
المشغلون هم المؤسسات المالية المسؤولة عن توليد الإيرادات. يضبط مشاركتهم العقود الذكية والديناميات السوقية. قبل أن يقترض المشغلون أي أصل، تتحقق البروتوكولات أولاً مما إذا كانت هناك زيادة في الضمانات أو ضمانات مفرطة، وهو أمر شائع في سوق الاقتراض المشفر. الفرق هنا هو أن المشغلين لا يستثمرون رأس المال بأنفسهم، لأن القيام بذلك سيقلل من كفاءة رأس المال، بل يقبلون تفويض المراهنين باستخدام الأصول المشفرة المقفلة كضمان. الأصول المرهونة التي كانت غير مستخدمة سابقًا تبدأ في كسب الإيرادات من خلال هذا الاستخدام الجديد. كل ما يتعين على المشغل فعله هو إقناع المراهنين بتفويض رهاناتهم له.
يتم ضبط تخصيص رأس المال لمقدمي الخدمة من خلال معدل الفائدة الذي تحدده آلية سوق الإقراض. ليس من قبل الفريق الذي يقرر مقدار الأموال التي ينبغي أن يحصل عليها كل مزود خدمة، بل يختار مقدمو الخدمة بأنفسهم ما إذا كانوا سينضمون إلى الاتفاقية بناءً على ما إذا كانوا يستطيعون تقديم عائدات وفقًا لمعدل الفائدة القياسي الحالي. كما يتم تحديد معدل الفائدة القياسي بطريقة إجرائية - فهو معدل الفائدة على الودائع في سوق الإقراض الرئيسي زائد علاوة استخدام السقف. يتم حساب هذه العلاوة كنسبة مئوية من رأس المال المقترض، مما يدل على تنافسية عرض رأس المال في ظل ظروف السوق المحددة.
يحصل المقرضون على المكافآت من خلال تفويضها إلى المشغلين. يتم تحديد سعر الفائدة هذا من قبل المقرضين والمشغلين من خلال اتفاقية. وبالمثل، يحصل المستخدمون النهائيون أيضًا على مكافآت لتوفير الأموال، ويتم تحديد سعر الفائدة من خلال سعر العائد المرجعي. يتم تسجيل المبالغ التي يحصلون عليها وتوزيعها على السلسلة، مما يضمن شفافية الاتفاق.
إذا كان هناك سلوك خبيث من قبل المشغل أو حدث حدث غير متوقع يؤدي إلى فقدان مبلغ القرض، فإن المقترضين الذين أعادوا الرهن سيتعرضون للمصادرة. ستتم مصادرة الأصول من المقترضين الذين أعادوا الرهن لتعويض المستخدمين النهائيين. سيتم إعادة توزيع الأموال المصادرة على المستخدمين النهائيين، لضمان أن الحق في المطالبة متاح دائمًا ويمكن التحقق منه من خلال الشيفرة.
تعديل آلية التحفيز
نظرًا لأن مشغلي الطرف الثالث يجب أن يحصلوا على تفويض من المراهنين لإجراء عمليات الإقراض، فإن صانعي القرار في Cap هم في الواقع المراهنون. يمتلك المراهنون السلطة النهائية لتحديد الأطراف الثالثة التي يمكنها الدخول إلى الاتفاقية وتوليد العائدات.
يكتسب المراهنون من خلال علاوة التفويض المقدمة من المشغلين. الأصول المرهونة، كونها أصول تشفير مقفلة، تتمتع بتكلفة فرصة منخفضة وعلاوة رأس المال منخفضة. بعبارة أخرى، لا يمكن استخدام هذه الأصول لتحقيق عوائد كبيرة. ولذلك، فإن المراهنين لديهم دافع لتفويض هذه القيم غير المستغلة للمشغلين لاستخدامها. عند اتخاذ قرارات، يتعرض المراهنون أيضًا مباشرةً لنتائج هذه القرارات، وبالتالي، يتم تشجيعهم على إعطاء الأولوية للأمان.
يمكن ملاحظة أن الهدف النهائي لـ Cap هو أن يصبح بروتوكولًا لا يتطلب إذنًا على الإطلاق وأدنى حد من الحوكمة، حيث يمكن للمشغلين والمراهنين الرئيسيين المشاركة بحرية. ومع ذلك، نظرًا لجدة التصميم، في المرحلة الأولية من البروتوكول، سيكون المراهنون والمشغلون من المؤسسات المعتمدة وسيتم إدراجهم في القائمة البيضاء. هذا يوفر للمراهنين الرئيسيين آلية أمان، حيث لديهم وسيلة للتوصل إلى اتفاق مع بعضهم البعض وتنفيذ المطالبات القانونية.
تقييم الإيجابيات والسلبيات
الميزة الرئيسية لهذا النموذج هي أمانه. نظرًا لأن صانعي القرار يتحملون المخاطر الكاملة لنتائج قراراتهم، فلا داعي لحاملي الأسهم الأفراد للقلق بشأن عملية تحقيق الأرباح. تُنفذ جميع القواعد بواسطة العقود الذكية، ولا حاجة بعد الآن للتحكيم البشري. هذا يوفر للمستثمرين الأفراد حماية تنظيمية أقوى من المالية التقليدية.
مثل النوع الثاني من العملات المستقرة، سيقلل التأخير عند التعرف على استراتيجيات جديدة واتباعها. النظام ليس لديه تكاليف تحويل عند إعادة تخصيص رأس المال. على عكس النوع الثاني من العملات المستقرة، فإن تخصيص رأس المال لا يتطلب وقتًا طويلاً من مناقشات DAO واللجان. يحق لكل مقرض إعادة تخصيص رأس المال بشكل منفرد إلى المشغلين.
ومع ذلك، مقارنةً بالعملات المستقرة من الفئة الثانية، فإن تعقيد العملات المستقرة من الفئة الثالثة أعلى. قد يؤدي هذا التعقيد إلى مخاطر العقود الذكية، حيث يعتمد النظام بأكمله على الشيفرة لتنظيم عملية التنفيذ.
الخاتمة: تحول النموذج أمر لا مفر منه
حاليًا، لا تزال عوائد الفائدة بعيدة عن المستوى الذي يمكن أن يطلق العنان لإمكانات DeFi. مع النمو المستمر لسوق العملات المستقرة، سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المدعومة باستراتيجيات عوائد الفائدة. ولكن ما لم يحدث تحول في النموذج في التصميم الأساسي لهذه العملات المستقرة، فسوف نواجه نفس المخاطر والتعب مرة أخرى، مما يجعل من المستحيل تحقيق التوسع. لذلك، هناك حاجة ماسة لتطوير نظام أكثر كفاءة وقابلية للتوسع وأمانًا، يتجاوز قيود القرارات البشرية التقليدية، لدعم الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من القرارات البشرية إلى حكم الشيفرة: كيف تجعل الفئة الثالثة من العملات المستقرة العائدات "تولد نفسها"؟
العنوان الأصلي: "Type III Stablecoins"
مؤلف النص الأصلي: نادي ستانفورد بلوكتشين
جمعتها أودي إيثان (@ethanzhang_web3)
! [من صنع القرار البشري إلى هيمنة الكود: كيف يمكن للعملات المستقرة من الفئة 3 أن تحقق عوائد "المكونة للدم ذاتيا"؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-4fa4d3871f0ef8fe77a77178898c589d)
تعتبر العملات المستقرة جزءًا أساسيًا من مجال العملات الرقمية، حيث تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للأصول السائلة 200 مليار دولار، مما يجعلها تحتل مكانة مركزية في سوق العملات الرقمية اليوم. يعتقد البعض أن حجم العملات المستقرة قد انفصل عن سوق العملات الرقمية المتقلبة - على الرغم من أن سوق العملات الرقمية قد يشهد تصحيحًا في عام 2025، إلا أن العملات المستقرة لا تزال تظهر قوة كبيرة، حيث تقوم المزيد من المؤسسات المالية التقليدية بإدماج التمويل اللامركزي (DeFi) في حلولها.
حالياً، لعبت العملات المستقرة وظيفتين رئيسيتين: التسوية بالعملة القانونية وتخزين القيمة (SoV). سجلت العملات المستقرة أعلى حجم تداول يومي في تاريخها، بلغ 81 مليار دولار، حيث تستحوذ USDT و USDC على أكثر من 95% من حصة السوق في الاقتصاديات الناضجة والأسواق الناشئة. لا تمثل هذه العملات مجرد تداولات بسيطة، بل تمثل أيضاً الشمول المالي والطلب على العملات ذات التقلب المنخفض.
ومع ذلك، فإن قبول العملات المستقرة ذات العائد يختلف بشكل كبير عن وظيفة تخزين القيمة. على الرغم من الابتكارات المتعددة في مجال DeFi، لا تزال العملات المستقرة ذات العائد تطبيقاً نادراً بين العملات المستقرة. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة ذات العائد حوالي 10% من قيمة USDT و USDC.
لماذا توجد مثل هذه الفجوة؟ والأهم من ذلك، كيف يمكن تحسين حالة عملات الاستقرار العائد؟
في هذه المقالة، سيتم استكشاف تطور العملات المستقرة ذات العائد، وتحليل آلية تنفيذ العائد، وفي النهاية مناقشة كيف تُحل Cap مشكلة القابلية للتوسع والأمان.
"حفل بلوغ" العملات المستقرة: تاريخ تطور من "البقاء" إلى "تحقيق الأرباح"
في وقت سابق، كانت عائدات العملات المستقرة تأتي أساسًا من الآليات الذاتية؛ كانت العائدات تأتي بالكامل من منصات DeFi. على وجه التحديد، يتم توليد العائدات من خلال توفير السيولة ومكافآت المنصة، مما يشكل حلقة مغلقة من تدفق الأموال، حيث ينتقل المستخدمون باستمرار من بروتوكول إلى آخر للتكهن والحصول على معدلات فائدة سنوية أعلى. وبالتالي، يمكن أن تزداد حجم العائدات فقط مع توسيع المنصة.
أكثر الأمثلة تمثيلاً هو العملة المستقرة المفرطة الضمان المشفرة أو مركز الدين المضمون (CDP). المثال الأكثر نموذجية لـ CDP هو MakerDAO في بداياتها، من خلال استخدام ETH كضمان لصك DAI. ينتج هذا النموذج عائدات من خلال فرض فوائد على المقترضين الذين يستخدمون ضماناتهم لصك العملات المستقرة. ثم تُعاد توزيع الفوائد على المشاركين في البروتوكول، وتعمل الآلية بالكامل ضمن نظام DeFi البيئي. ومع ذلك، فإن نطاق هذا النموذج يمكن أن يتوسع فقط مع زيادة الطلب على ETH.
نمط شائع آخر يعتمد على الرموز المميزة المودعة للتصويت (veTokens) ، حيث يسمح تأمين هذه الرموز للبروتوكول بتوزيع المكافآت على برك السيولة المحددة. هذا أدى إلى ما يسمى بـ "حروب الرموز المميزة" (veToken wars) ، حيث تتصارع بروتوكولات العملات المستقرة للسيطرة على القدرة على التحكم في برك السيولة من أجل الحصول على مكافآت من البورصات اللامركزية (DEX). تتضمن هذه الحروب الرمزية ، مثل CRV و BAL ، استراتيجيات لتعزيز العوائد من خلال شراء رموز DEX.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لهذين النموذجين قد وصلت إلى عدة مليارات من الدولارات، إلا أن عوائدها غالباً ما تتقلب بشكل حاد وتحمل طابع المضاربة. والأهم من ذلك، فإن الطلب على هذه النماذج محدود، خاصة مقارنةً بالتطبيقات خارج آليات DeFi، حيث يبدو أن الطلب أصغر نسبياً.
لذلك، بذل المؤسسون جهودًا في جميع أنحاء الصناعة لدفع توسيع العملات المستقرة، من أجل تجاوز قيود نموذج العائد الداخلي. مع تزايد ظهور استراتيجيات الدولار المركب المدعومة من العملات الورقية أو أصول أخرى، بدءًا من تجارب سندات الخزانة إلى استراتيجيات صناديق التحوط، بدأت العملات المستقرة تحاول معالجة مشكلة قابلية توسيع عائدات العملات المستقرة.
إذًا، ما هو المنظور الذي يجب استخدامه للنظر إلى هذه العملات المستقرة الجديدة؟
لعبة القوة للعملات المستقرة: قواعد البقاء لثلاث فئات من اللاعبين
تتمثل الفكرة الأساسية للعملة المستقرة ذات العائد، كما يوحي اسمها، في أن الاحتياطيات تُستخدم لإصدار عملات جديدة من خلال إقراض الأصول ذات السيولة العالية، لتنفيذ استراتيجيات الاستثمار.
بخلاف اختيار الأصول المدعومة ومعلمات الإقراض، فإن الفرق الرئيسي في عملة العائد المستقر هو كيفية تنفيذ العائد: من يقرر تنفيذ أي استراتيجيات؟ في حالة الإفلاس، كيف يحافظ المستخدمون على حقوقهم؟
بعبارة أخرى، الإطار الذي يعتمد عليه تقييم آلية التنفيذ هو آلية توزيع رأس المال وضمان الأمن. حالياً، هناك طريقتان رئيسيتان لتنفيذ الأمور في مجال DeFi: الطريقة الديكتاتورية والطريقة اللجنة. كما يقدم هذا المقال نوعاً ثالثاً - آلية العوائد الذاتية التعزيز التي تبتكرها فريق Cap.
ستتناول الأجزاء التالية أنواع العملات المستقرة بعمق، خاصةً تخصيص رأس المال وآليات التحفيز على الأمان، بالإضافة إلى المزايا والعيوب المرتبطة بها.
الفئة الأولى: مأزق الدكتاتور - كفاءة "أنا أقرر" والمخاطر
النوع الأول من العملات المستقرة هو السوق أحادي الجانب، حيث تقوم كيان واحد باستخدام رأس المال من المودعين لتوليد العائدات. ومن الأمثلة على هذا النوع من العملات المستقرة Ondo و Ethena و Usual و Agora و Resolv وغيرها من الأصول الاصطناعية المدعومة باستراتيجيات يديرها الفريق. إنها تشبه صناديق التحوط، حيث يتم اختيار وتنفيذ استراتيجية واحدة (وأحيانًا عدد قليل) من قبل فريق dApp. كما يوحي اسمها، فإن النوع الأول من العملات المستقرة هو مركزي، حيث يمتلك الفريق السلطة النهائية على تخصيص رأس المال وحقوق المطالبة. وفقًا للفريق، قد يقدمون ضمانات تشمل الزيادة في الضمانات واللامركزية والشفافية، ولكن هذا يعتمد على تقدير الفريق، وبالتالي تتركز المخاطر بشكل طبيعي.
الدافع الرئيسي لاستخدام هذا النموذج هو تقليل تكاليف تطوير الفريق وزيادة سلطة المستخدمين. تكلفة التطوير منخفضة لأن البروتوكول يركز على استراتيجية واحدة (مثل التداول الأساسي). في الوقت نفسه، يمكن للمستخدمين التبديل بين هذه العملات المستقرة المختلفة واختيار استراتيجية معينة.
تعديل آلية التحفيز
في هذا الوضع، يكون صناع القرار هم فريق dApp. في العادة، يسعى الفريق إلى تحسين العائدات والأمان لجذب المزيد من المستخدمين. إذا كانت العائدات غير تنافسية، أو إذا تعرضت أموال المستخدمين للخسارة، مع ظهور المزيد والمزيد من المشاريع، قد تصبح المشروع عتيقة بسرعة. لذلك، غالبًا ما يركز الفريق على زيادة TVL باستمرار والحفاظ على عائدات تنافسية.
من المفترض أن يبذل الفريق جهداً لتقليل مخاطر الاستراتيجية قدر الإمكان. ولكن، فإن معظم هذه العملات المستقرة موجودة في شكل كيانات معزولة عن الإفلاس، وليس لدى المستخدمين القدرة على حماية حقوقهم من خلال التنظيم أو الوسائل القانونية، لذا لا يتعين على الفريق أن يضع حماية المستخدمين والشفافية في المقام الأول كما يفعل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم الصارم.
تقييم الإيجابيات والسلبيات
السبب الرئيسي لاختيار تصميم العملة المستقرة من النوع الأول هو البساطة. نظرًا لأن هذا النموذج يمكن أن يركز الموارد لتحقيق استراتيجية واحدة، فإن تكاليف الإطلاق تكون أقل، كما يمكن أن يقلل من مخاوف الهجمات على الثغرات المحتملة. ميزة أخرى هي حرية الاختيار للمستخدمين. من خلال التركيز على استراتيجية أو اثنتين، تعيد الفرق حق اتخاذ القرار إلى المستخدمين، الذين يمكنهم تحويل الأموال بين مختلف التطبيقات بناءً على تغيرات السوق.
ومع ذلك، كما ذُكِر سابقًا، فإن النوع الأول من العملات المستقرة عادةً ما يفتقر إلى آليات الاسترداد الفعالة. إنهم يعملون بشكل مشابه للقروض غير المضمونة لفريق التطبيق. إذا أدت الاستراتيجية إلى خسائر، أو أفلس الوصي، أو قام الفريق بسحب ودائع المستخدمين، فإن المستخدمين سيكون لديهم تقريبًا لا وسيلة لاسترداد خسائرهم. ونظرًا لعدم وجود تنظيم، قد يتمكن الفريق من حماية نفسه من خلال الهياكل القانونية، وبالتالي التهرب من المسؤولية.
مشكلة رئيسية أخرى هي تقادم الاستراتيجيات - لا توجد أي استراتيجية يمكن أن تنتج عوائد تفوق السوق بكفاءة إلى أجل غير مسمى. عندما تختار الفرق استراتيجية تتناسب مع ظروف السوق، يمكن أن تحقق عوائد غير عادية تزيد عن 30%. ومع ذلك، مع تغير بيئة السوق، تتلاشى عوائد الفريق تدريجياً أو يتم تخفيفها مع زيادة الحجم. في هذه الأثناء، يتعين على الفريق أن يبحث باستمرار عن استراتيجيات جديدة للتكيف مع تغيرات السوق.
الفئة الثانية: لعبة اللجنة - هل يمكن أن تعالج "القرارات الجماعية" جميع الأمراض؟
لحل مشكلة تقادم الاستراتيجيات، قدمت الفئة الثانية من العملات المستقرة آلية تشغيل متوازٍ لعدة استراتيجيات. تشمل أمثلة الفئة الثانية من العملات المستقرة Maple و Sky (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MakerDAO). من خلال إنشاء لجان أو منظمات ذاتية الحكم (DAO)، يتم تفويض ودائع المستخدمين إلى استراتيجيات عائدات متعددة، بما في ذلك فرق الفئة الأولى من العملات المستقرة، وكذلك البنوك وصانعي السوق من خارج مجال التشفير. وبالتالي، تنتقل مسؤولية التنفيذ من فريق واحد إلى منظمة تتخذ قرارات جماعية.
الدافع الرئيسي لاستخدام النوع الثاني من العملات المستقرة هو القابلية للتوسع. إذا كانت الاستراتيجية الحالية لا تحقق عائدًا ملحوظًا أو كانت المخاطر مرتفعة جدًا، يمكن للـ DAO أن تقرر الانتقال إلى استراتيجية أفضل، مما يتيح للعملات المستقرة من النوع الثاني تقديم ضمانات أقوى للمستخدمين.
تعديل آلية التحفيز
بشكل عام، يتم اتخاذ قرارات توزيع رأس المال من قبل ثلاثة أطراف: حاملي رموز الحوكمة، والممثلين، واللجنة.
الهدف من حاملي رموز الحوكمة هو التصويت لاختيار الاستراتيجيات من الأطراف الثالثة الأكثر تعبيرًا وقابلية للتوسع. على عكس رموز الحوكمة في فئة العملات المستقرة الأولى، فإن حاملي رموز الحوكمة في فئة العملات المستقرة الثانية لديهم سلطات اتخاذ قرارات أكبر، حيث يمكنهم التأثير بشكل أكبر على قرارات DAO في المنتديات المفتوحة. ومع ذلك، يجب ملاحظة أن حاملي رموز الحوكمة ليسوا بالضرورة الأكثر فهمًا لإدارة المخاطر بين المشاركين.
الممثلون هم أولئك الذين ليس لديهم رموز حوكمة، ويمارسون حق التصويت بتفويض من حاملي رموز الحوكمة. عادةً ما يقوم المستثمرون والمؤسسون بتفويض حق التصويت لممثلين محترفين، أو مقدمي خدمات DAO، أو نوادي البلوكشين الجامعية. من الجدير بالذكر أن الممثلين قد لا يكونون ملزمين بمصالح المودعين، لأن مصدر دخلهم الرئيسي هو التعويضات التي يحصلون عليها من خدمات الوكالة، وليس من مصالح المستخدمين.
اللجنة هي هيئة اتخاذ القرار في المشروع، وهي مسؤولة عن اتخاذ سلسلة من القرارات المحددة، بما في ذلك إدخال ضمانات جديدة، وتطوير استراتيجيات التسويق، وإدارة الوظائف الأساسية الأخرى. خلال عملية تخصيص رأس المال لتحقيق العوائد، تكون اللجنة هي صانع القرار المباشر. مثل المفوضين، تتماشى اللجنة مع المودعين من خلال المكافآت النقدية التي تحصل عليها من المشروع. مقارنةً بالممثلين، فإن متطلبات الانضمام إلى اللجنة أكثر صرامة. غالبًا ما يتم "dxxed" أعضاء هذه اللجان – مما يضيف طبقة إضافية من الحماية لأعضاء يهتمون بعلامتهم التجارية العامة.
موازنة الإيجابيات والسلبيات
السمات البارزة للعملات المستقرة من الفئة الثانية هي تحقيق القابلية للتوسع من خلال الاستعانة بمصادر خارجية. تعمل كطبقة فوق عملات مستقرة ذات عائد (بما في ذلك عملات مستقرة من الفئة الأولى) ، قادرة على الاستفادة من قوى السوق لتحقيق عوائد كبيرة. في هذا النموذج ، سيتغير توزيع رأس المال مع تغير بيئة السوق ، وستتم إعادة توزيع رأس المال بناءً على الأداء من حيث العائدات والأمان. لذلك ، تتمتع العملات المستقرة من الفئة الثانية بضمان أقوى للمتانة مقارنة بالعملات المستقرة من الفئة الأولى.
ومع ذلك، مثل النوع الأول من العملات المستقرة، تواجه العملات المستقرة من النوع الثاني أيضًا مشكلة عدم ضمان حق الاسترداد. إذا تعرضت الفرق الخارجية لخسارة مالية، فلن يتمكن المستخدمون النهائيون من استرداد خسائرهم. نظرًا لأن هذه المنظمات لامركزية، فإن الحق القانوني في الاسترداد غير قابل للتطبيق.
عامل آخر مهم يجب مراعاته هو مشكلة الفساد. كما تظهر تجارب الماضي مع تجارب DAO، يمكن من خلال الرشوة وتآكل ممثلي DAO والمصوتين وأعضاء اللجان التأثير مباشرة على أمان تخصيص رأس المال. المناصب الاستشارية الخاصة والمدفوعات المنتظمة وتوزيع الرموز هي طرق شائعة لفساد صانعي القرار. هذا يؤثر مباشرة على أمان النوع الثاني من العملات المستقرة، لأن صانعي القرار الفاسدين قد يخصصون رأس المال لجهات فاعلة غير آمنة أو خبيثة.
الفئة الثالثة: الآليات أي القواعد - عندما تتعلم العملات المستقرة "إعادة إنتاج نفسها"
تمثل الفئة الثالثة من العملات المستقرة الابتعاد عن القرارات الذاتية البشرية، والانتقال إلى نظام مشترك للتعويضات والعقوبات يُنفذ تلقائياً. من ناحية ما، هي أكثر شبهاً بالبروتوكول، بدلاً من كونها صندوق تحوط بالمعنى التقليدي. تُستبدل القواعد غير القابلة للتغيير التي تحددها العقود الذكية بعملية تخصيص رأس المال ومعالجة حقوق المطالبة التي يقوم بها صناع القرار البشري.
الدافع الرئيسي لاستخدام العملة المستقرة من النوع الثالث هو زيادة الأمان وتقليل التأخير. يتم حماية المستخدمين على مستوى العقود الذكية، حيث يمكن للمستخدمين فحص الكود للتحقق من آلية الاسترداد في حالة فشل الاستراتيجية. بالإضافة إلى ذلك، فإن سرعة الاستجابة لتغيير الاستراتيجيات في السوق المفتوحة قد تسارعت بشكل كبير، مما يسمح بالتكيف السريع مع تغيرات ديناميكيات السوق. وهذا يمكّن العملات المستقرة من النوع الثالث من الاستفادة الكاملة من قوة السوق، ونشر استراتيجيات العائد المتعددة بشكل سريع.
طموحات Cap: بناء "آلة العائد الدائمة" للعملات المستقرة
في الوقت الحالي، لا يوجد في السوق عملة مستقرة من النوع الثالث، كاب هي أول عملة مستقرة تفتح هذا النوع.
يستخدم Cap سوق الإقراض ونموذج الأمان المشترك (SSM) لتوفير توزيع فعال للرأس المال وضمان مالي موثوق، مبتكرًا بذلك أول عملة مستقرة من الفئة الثالثة. يشرف البروتوكول على قدرة المشغلين من الأطراف الثالثة على تحقيق الأرباح من خلال إصدار قواعد مشاركة على مستوى العقود الذكية. يُنصح القراء المهتمون بقراءة المقالة التقديمية لفهم نظرة عامة على آليته.
المشغلون هم المؤسسات المالية المسؤولة عن توليد الإيرادات. يضبط مشاركتهم العقود الذكية والديناميات السوقية. قبل أن يقترض المشغلون أي أصل، تتحقق البروتوكولات أولاً مما إذا كانت هناك زيادة في الضمانات أو ضمانات مفرطة، وهو أمر شائع في سوق الاقتراض المشفر. الفرق هنا هو أن المشغلين لا يستثمرون رأس المال بأنفسهم، لأن القيام بذلك سيقلل من كفاءة رأس المال، بل يقبلون تفويض المراهنين باستخدام الأصول المشفرة المقفلة كضمان. الأصول المرهونة التي كانت غير مستخدمة سابقًا تبدأ في كسب الإيرادات من خلال هذا الاستخدام الجديد. كل ما يتعين على المشغل فعله هو إقناع المراهنين بتفويض رهاناتهم له.
يتم ضبط تخصيص رأس المال لمقدمي الخدمة من خلال معدل الفائدة الذي تحدده آلية سوق الإقراض. ليس من قبل الفريق الذي يقرر مقدار الأموال التي ينبغي أن يحصل عليها كل مزود خدمة، بل يختار مقدمو الخدمة بأنفسهم ما إذا كانوا سينضمون إلى الاتفاقية بناءً على ما إذا كانوا يستطيعون تقديم عائدات وفقًا لمعدل الفائدة القياسي الحالي. كما يتم تحديد معدل الفائدة القياسي بطريقة إجرائية - فهو معدل الفائدة على الودائع في سوق الإقراض الرئيسي زائد علاوة استخدام السقف. يتم حساب هذه العلاوة كنسبة مئوية من رأس المال المقترض، مما يدل على تنافسية عرض رأس المال في ظل ظروف السوق المحددة.
يحصل المقرضون على المكافآت من خلال تفويضها إلى المشغلين. يتم تحديد سعر الفائدة هذا من قبل المقرضين والمشغلين من خلال اتفاقية. وبالمثل، يحصل المستخدمون النهائيون أيضًا على مكافآت لتوفير الأموال، ويتم تحديد سعر الفائدة من خلال سعر العائد المرجعي. يتم تسجيل المبالغ التي يحصلون عليها وتوزيعها على السلسلة، مما يضمن شفافية الاتفاق.
إذا كان هناك سلوك خبيث من قبل المشغل أو حدث حدث غير متوقع يؤدي إلى فقدان مبلغ القرض، فإن المقترضين الذين أعادوا الرهن سيتعرضون للمصادرة. ستتم مصادرة الأصول من المقترضين الذين أعادوا الرهن لتعويض المستخدمين النهائيين. سيتم إعادة توزيع الأموال المصادرة على المستخدمين النهائيين، لضمان أن الحق في المطالبة متاح دائمًا ويمكن التحقق منه من خلال الشيفرة.
تعديل آلية التحفيز
نظرًا لأن مشغلي الطرف الثالث يجب أن يحصلوا على تفويض من المراهنين لإجراء عمليات الإقراض، فإن صانعي القرار في Cap هم في الواقع المراهنون. يمتلك المراهنون السلطة النهائية لتحديد الأطراف الثالثة التي يمكنها الدخول إلى الاتفاقية وتوليد العائدات.
يكتسب المراهنون من خلال علاوة التفويض المقدمة من المشغلين. الأصول المرهونة، كونها أصول تشفير مقفلة، تتمتع بتكلفة فرصة منخفضة وعلاوة رأس المال منخفضة. بعبارة أخرى، لا يمكن استخدام هذه الأصول لتحقيق عوائد كبيرة. ولذلك، فإن المراهنين لديهم دافع لتفويض هذه القيم غير المستغلة للمشغلين لاستخدامها. عند اتخاذ قرارات، يتعرض المراهنون أيضًا مباشرةً لنتائج هذه القرارات، وبالتالي، يتم تشجيعهم على إعطاء الأولوية للأمان.
يمكن ملاحظة أن الهدف النهائي لـ Cap هو أن يصبح بروتوكولًا لا يتطلب إذنًا على الإطلاق وأدنى حد من الحوكمة، حيث يمكن للمشغلين والمراهنين الرئيسيين المشاركة بحرية. ومع ذلك، نظرًا لجدة التصميم، في المرحلة الأولية من البروتوكول، سيكون المراهنون والمشغلون من المؤسسات المعتمدة وسيتم إدراجهم في القائمة البيضاء. هذا يوفر للمراهنين الرئيسيين آلية أمان، حيث لديهم وسيلة للتوصل إلى اتفاق مع بعضهم البعض وتنفيذ المطالبات القانونية.
تقييم الإيجابيات والسلبيات
الميزة الرئيسية لهذا النموذج هي أمانه. نظرًا لأن صانعي القرار يتحملون المخاطر الكاملة لنتائج قراراتهم، فلا داعي لحاملي الأسهم الأفراد للقلق بشأن عملية تحقيق الأرباح. تُنفذ جميع القواعد بواسطة العقود الذكية، ولا حاجة بعد الآن للتحكيم البشري. هذا يوفر للمستثمرين الأفراد حماية تنظيمية أقوى من المالية التقليدية.
مثل النوع الثاني من العملات المستقرة، سيقلل التأخير عند التعرف على استراتيجيات جديدة واتباعها. النظام ليس لديه تكاليف تحويل عند إعادة تخصيص رأس المال. على عكس النوع الثاني من العملات المستقرة، فإن تخصيص رأس المال لا يتطلب وقتًا طويلاً من مناقشات DAO واللجان. يحق لكل مقرض إعادة تخصيص رأس المال بشكل منفرد إلى المشغلين.
ومع ذلك، مقارنةً بالعملات المستقرة من الفئة الثانية، فإن تعقيد العملات المستقرة من الفئة الثالثة أعلى. قد يؤدي هذا التعقيد إلى مخاطر العقود الذكية، حيث يعتمد النظام بأكمله على الشيفرة لتنظيم عملية التنفيذ.
الخاتمة: تحول النموذج أمر لا مفر منه
حاليًا، لا تزال عوائد الفائدة بعيدة عن المستوى الذي يمكن أن يطلق العنان لإمكانات DeFi. مع النمو المستمر لسوق العملات المستقرة، سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المدعومة باستراتيجيات عوائد الفائدة. ولكن ما لم يحدث تحول في النموذج في التصميم الأساسي لهذه العملات المستقرة، فسوف نواجه نفس المخاطر والتعب مرة أخرى، مما يجعل من المستحيل تحقيق التوسع. لذلك، هناك حاجة ماسة لتطوير نظام أكثر كفاءة وقابلية للتوسع وأمانًا، يتجاوز قيود القرارات البشرية التقليدية، لدعم الاستخدام الواسع للعملات المستقرة.