هل عدم الشراء هو أكبر خطر؟ أدركت وول ستريت: تغيّر «هذا الأمر» في البيتكوين بالكامل…

عند الحديث عن البيتكوين في الماضي، يتبادر إلى أذهان المستثمرين غالبًا عبارة “تقلبات حادة” و"انهيارات تصل إلى 90% من أعلى مستوى". ومع ذلك، فإن هيكل السوق يشهد تحولًا تدريجيًا: خلال دورة السوق الحالية، لم تتجاوز أكبر نسبة تصحيح للبيتكوين حوالي 50%، وهو انخفاض واضح مقارنة بالماضي. ويعتقد المحللون أن هذا يعكس تحول البيتكوين من “أداة للمضاربة” إلى فئة أصول ناضجة.
قال جيسون فرنانديز، الشريك المؤسس ومحلل السوق في منصة العملات الرقمية AdLunam: “تراجع البيتكوين الذي يقترب من 50% هو دليل على نضوج هيكل السوق.” وشرح أن زيادة السيولة السوقية وتزايد مشاركة المؤسسات تؤدي بشكل طبيعي إلى تقليل تقلبات سعر البيتكوين. وأكد على أن:

في هذه المرحلة، لم يعد التركيز على التشكيك في شرعية البيتكوين، بل على كيفية تحسين تخصيص الأصول.

وداعًا للتقلبات الحادة، وتلطيف منحنى النمو قال زاك وينرايت، المحلل في شركة Fidelity Digital Assets، مؤخرًا على منصات التواصل الاجتماعي، إن السوق أصبح أكثر نضجًا، وأن البيتكوين “لم يعد ينفجر بشكل أعمى كما كان من قبل”، وأن احتمالية حدوث مخاطر هبوط حادة تتراجع أيضًا.
مراجعة الماضي تظهر أن البيتكوين مر بعدة فترات من “الشتاء الرقمي”، وكانت شدتها تثير الرعب:

• في عام 2013: وصل سعر البيتكوين إلى ذروته عند 1163 دولار، ثم انهار بشكل حاد حتى بداية عام 2015 إلى 152 دولار، بانخفاض حوالي 87%.
• في عام 2017: وصل إلى قمة عند 20,000 دولار، ثم انهار خلال عام واحد إلى 3,122 دولار، بانخفاض حوالي 84%.

مقارنة بانخفاضات هاتين الدورتين، بعد أن سجل البيتكوين أعلى مستوى له عند حوالي 126,000 دولار في أكتوبر 2025، على الرغم من حدوث تصحيح، إلا أن حدة الانخفاض لم تكن بمثل تلك الشدة سابقًا.
علق زاك وينرايت قائلاً: “كل دورة من الصعود تكون أضعف من السابقة، وكذلك مخاطر الهبوط تصبح أقل إثارة للرعب.”
لكن ليس جميع المحللين متفائلين. حذر مايك مكلون، كبير استراتيجيي السلع في Bloomberg Intelligence، من أن “فقاعة العملات الرقمية قد انفجرت”، وأنه إذا شهدت الأسواق المالية، والسلع، والأصول ذات المخاطر العالية عمليات بيع واسعة، فإن البيتكوين قد يواجه “العودة إلى المتوسط” (أي أن أسعار الأصول على المدى الطويل تعود إلى متوسطها التاريخي)، مع احتمال هبوطه إلى مستوى 10,000 دولار.
وردًا على ذلك، رد جيسون فرنانديز، الذي خاض معركة كلامية مع مايك مكلون عدة مرات، مؤكدًا أن “حجم سوق العملات الرقمية” قد تغير تمامًا. مع استمرار زيادة قيمة البيتكوين السوقية، فإن الحجم المالي المطلوب لدفعه نحو انخفاض 90% أصبح ضخمًا جدًا، وبالتالي فإن احتمالية حدوث انهيار شديد أصبحت ضئيلة جدًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تعرض المؤسسات مثل صناديق ETF للبيتكوين الفوري وصناديق التقاعد، يعزز من الحواجز الهيكلية التي تجعل عمليات البيع الجماعي الكبيرة أكثر صعوبة.
من “مقامرة عالية المخاطر” إلى “محسن للمحفظة الاستثمارية”
علامة أخرى على نضوج سوق البيتكوين تظهر في طريقة تخصيص الأصول من قبل المستثمرين المؤسساتيين. أشار جيسون فرنانديز إلى أن التغيير الحقيقي في موقف المؤسسات يأتي من بيانات المحافظ الاستثمارية. وقال:

إذا كان بإمكان تخصيص 1% إلى 3% فقط من المحفظة بشكل صغير، أن يرفع بشكل كبير من عائدات المحفظة، ويحسن من نسبة شارب (مقياس يقيّم العائد المعدل للمخاطر)، دون أن يزيد بشكل ملحوظ من حجم الانخفاضات الكلية، فإن دور البيتكوين يتغير من مجرد رهان واحد إلى أداة لزيادة كفاءة التنويع في المحفظة.

هذا التصور يغير أيضًا من طريقة تقييم المؤسسات للمخاطر. قال جيسون فرنانديز:

المشكلة الآن لم تعد “هل حمل البيتكوين مخاطرة عالية جدًا”، بل “هل تفويت فرصة الاستثمار إذا لم تخصص جزءًا من المحفظة للبيتكوين”.

وأيدت شركة Fidelity هذا الرأي في تقرير حديث، حيث أظهرت أن أداء الأصول الكبرى خلال العشر سنوات الماضية أظهر أن البيتكوين حقق عائدًا مذهلاً يقارب 20,000%، متفوقًا على الأسهم الأمريكية، الذهب، والسندات، على الرغم من تقلباته الشديدة، إلا أن أداؤه بعد تعديل المخاطر لا يزال يتصدر. وأشار التقرير إلى أن:

رغم أن البيتكوين أصل حديث نسبيًا، إلا أنه تطور بسرعة ليصبح فئة أصول رئيسية، وفاز بلقب أفضل أداء خلال 11 من الـ15 سنة الماضية.

لكن، كما يقول المثل، لكل شيء ثمن. حذر جيسون فرنانديز المستثمرين قائلاً: "مع دخول البيتكوين مرحلة النضج وتقليل تقلباته، يجب أن يتوقع السوق أن عائداته المستقبلية ستتجه نحو الطبيعي. الارتفاعات غير المتناسبة التي كانت تحدث سابقًا، كانت دائمًا مصحوبة بمخاطر تصحيح حادة؛ والآن، مع تقليل حجم الانخفاضات، ستبدأ أداءات البيتكوين في أن تصبح أكثر تشابهًا مع تخصيصات الأصول الكلية، بدلاً من أن تكون رهانات عالية المخاطر على شكل استثمارات رأس مال مغامر."