ما الخطوة التالية بعد سلسلة الأداء الضعيف التاريخي لبيتكوين مقابل الأسهم

انحدار بيتكوين في الربع الأول قيّد مسارًا غير مألوف: ما يقرب من ستة أشهر من الأداء الضعيف مقارنةً بالأسهم الأمريكية، وهي فترة لا سابقة لها.

“لم يحدث ذلك من قبل”، قال مارك كونورز، مؤسس Risk Dimensions، مشيرًا إلى بيانات تُظهر أن بيتكوين تتخلف عن الأسهم بشكل مستمر منذ أوائل أكتوبر. وقد أثارت هذه الاتجاه تساؤلات جديدة حول ما إذا كان هذا الأصل يتصرف أكثر كصفقة ذات مخاطرة بدلًا من أن يكون تحوطًا.

انخفضت بيتكوين بنحو 22% في الربع الأول من 2026، بعد تراجع بنسبة 25% خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من 2025. وخلال فترة مماثلة، انخفض مؤشر S&P 500 بدرجة أقل بكثير، ما ترك فجوة واسعة في الأداء. وقال كونورز إن مدة تلك الفجوة، وليس حجمها فقط، هي ما يبرز. فقد كانت الانسحابات السابقة أكثر حدّة لكن أقصر.

جاءت الضعف في ظل صعوبات أوسع في السوق. فقد سجلت الأسهم الأمريكية أسوأ ربع لها منذ أربع سنوات، مع هبوط ناسداك بأكثر من 10% عن أعلى المستويات الأخيرة. وأدى الانخفاض المشترك عبر الأسهم والملّ إلى محو معظم الارتفاع الذي حدث بعد انتخابات 2024.

لم تكن التقدمات على مستوى السياسات متساوية. ساعد تعيين رئيس جديد لهيئة SEC في تمهيد الطريق لإتاحة المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالعملات المشفرة، كما تقدّم المشرعون بإجراءات مثل قانون GENIUS. كما وقّع ترامب أمرًا تنفيذيًا في أغسطس من شأنه أن يجعل من الأسهل لخطط 401(k) إدراج أصول بديلة مثل العملات المشفرة والأسهم الخاصة والعقارات، وهي مسودة قاعدة قدّمها قسم العمل في ردٍّ على ذلك يوم الاثنين.

تظهر مؤشرات استقرار في شهر مارس

رغم ضعف الربع، حافظت بيتكوين على أداء أفضل في مارس مقارنةً بما كان يتوقعه كثيرون.

أدى التصعيد المبكر في أوائل مارس بين الولايات المتحدة وإيران إلى إرسال موجات صدمة عبر الأسواق العالمية، فرفع ذلك أسعار النفط والدولار الأمريكي، بينما كان المستثمرون يتفاعلون مع مخاطر الإمدادات وارتفاع التكاليف.

أدت حالة التقلب إلى تحركات حادة عبر فئات الأصول. فقد شهد الذهب، الذي يُعامل غالبًا كملاذ آمن، تقلبات شديدة بعدما أجبرت نداءات الهامش واحتياجات السيولة الملحّة عمليات البيع من قبل كل من المستثمرين المؤسسيين والجهات السيادية. ووضعت حدة التحرك حجمًا ضمن أشد الاضطرابات قصيرة الأجل في العقود.

لكن بيتكوين لم تشهد المستوى نفسه من التفكيك القسري. فقد ارتفع قطاع العملات المشفرة بنحو 1% في مارس، بينما انخفض الذهب بنسبة 11% خلال الفترة نفسها. وقال كونورز: “لقد ظل متماسكًا حقًا”.

(المصدر: Risk Dimensions)

يعزو كونورز جزءًا من ذلك الاستقرار إلى عمليات التصفية السابقة التي أزالت المراكز ذات الرافعة المالية. وقد تحد قدرة بيتكوين على التحرك بسرعة عبر الحدود أيضًا من عمليات البيع القسري مقارنةً بالأصول المادية.

الآفاق: “زنبرك مضغوط”؟

وبالنظر إلى المستقبل، أشار كونورز إلى أن فترة بيتكوين الطويلة من الأداء الضعيف مقارنةً بالأسهم هي عامل قد يشكّل ما قد يأتي بعد ذلك. تُظهر بيانات التدحرج لمدة 63 يومًا أن الأصل قد تخلّف عن مؤشر S&P 500 منذ أكتوبر — أطول فترة من هذا النوع على الإطلاق — وهو اختلال تَاريخيًا ما يسبق حدوث انعكاسات.

إذا استمر هذا النمط، فقد تكون بيتكوين تدخل مرحلة تتحول فيها الضعف النسبي إلى طلب متجدد، خصوصًا مع استمرار تراكم الضغوط الكلية المرتبطة بالديْن وتوسع العملة في الخلفية.

ومع ذلك، قد لا يعتمد التوقيت على هيكل السوق بقدر اعتماده على الجيوسياسة. إن مسار الصراع بين إيران وأثره على أسواق الطاقة والسيولة ونفور المخاطر لدى العالم قد يحدد مدى سرعة تحول المعنويات.

“إما شهران أو سنتان”، قال كونورز.