أصدرت مؤسسة CoinShares في 31 مارس تقرير تعدين البيتكوين للربع الأول من عام 2026، مؤكدة أن الربع الرابع من عام 2025 كان أصعب ربع يواجهه عمال المناجم منذ حدث النصف في أبريل 2024. إن تراجع سعر البيتكوين، إلى جانب قدرة الشبكة الكلية التي وصلت إلى مستوى قياسي، يضغط سعر القدرة إلى نحو 28–30 دولارًا/PH/يوم، مسجلًا أدنى مستوى تاريخي بعد النصف؛ وتقدّر أن حوالي 15–20% من معدات التعدين القديمة على مستوى الشبكة قد دخلت في حالة خسارة.
وقوع صناعة التعدين في أزمة شديدة في الربع الرابع 2025: مؤشرات خمس أزمات جوهرية
（المصدر: CoinShares）
يشير تقرير CoinShares إلى أن تدهور سعر القدرة كان أسوأ من التوقعات السابقة؛ وفي بداية مارس 2026 وصل مرةً إلى حوالي 28 دولارًا/PH/يوم، ثم ارتد عند وقت إعداد هذا التقرير إلى نطاق 30–35 دولارًا. عند هذا المستوى، فإن عمال المناجم من جيل المعدات الجاري تشغيله (كفاءة الطاقة بحوالي 29.5 J/TH) الذين تكون أسعار كهربائهم أعلى من 0.05 دولار لكل كيلوواط-ساعة يكونون قد دخلوا في خسارة؛ وفي الوقت نفسه، فإن خفض صعوبة التعدين المتتالي ثلاث مرات الذي ظهر في الربع الرابع—وهو أول خفض متتالي منذ يوليو 2022—يشير على المستوى التقني إلى أن إشارة «استسلام عمال المناجم» (Miner Capitulation) قد تَفَعّلت رسميًا.
مؤشرات البيانات الأساسية لأزمة التعدين
سعر القدرة (Hashprice): انخفض في مارس 2026 إلى 28 دولارًا/PH/يوم، مسجلًا أدنى مستوى تاريخي بعد النصف
متوسط التكلفة المرجّح: ارتفعت تكلفة النقد لكل بيتكوين منفرد في الربع الرابع لدى شركات التعدين المدرجة إلى 79,995 دولارًا
نسبة خسارة معدات التعدين القديمة: تقدّر أن حوالي 15–20% من المعدات على مستوى الشبكة في وضع تشغيل بخسارة
خفض الصعوبة المتتالي: خفض ثلاث مرات متتالية في الربع الرابع، وهو الأول منذ يوليو 2022، ويشير إلى استسلام عمال المناجم
تراجع قدرة الشبكة الإجمالية: من ذروة أكتوبر عند 1,160 EH/s إلى انخفاض يقارب 10% حتى 1,045 EH/s بنهاية ديسمبر
توقعات CoinShares: إذا ارتد BTC إلى 100,000 دولار، فقد يعود سعر القدرة إلى 37 دولارًا/PH/يوم؛ وإذا تحدّى 126,000 دولار وهو أعلى مستوى تاريخي، فقد يقفز إلى 59 دولارًا. ومن المتوقع أن ترتد قدرة الشبكة الإجمالية في نهاية 2026 إلى 1.8 ZH/s.
انقسام التحول نحو الذكاء الاصطناعي: إعادة هيكلة بنيوية لقطاع التعدين
يكشف تقرير CoinShares أن قطاع شركات التعدين المدرجة قد أعلن تراكميًا عن أكثر من 70 مليار دولار من عقود الحوسبة عالية الكفاءة للذكاء الاصطناعي/HPC، وأن صناعة التعدين تتسارع في الانقسام إلى قطاعين فرعيين مختلفين تمامًا.
فئة التحول نحو البنية التحتية: الشركات مثل WULF وCORZ وCIFR وHUT تتطور بشكل فعلي إلى مشغّلين يكون نشاط مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في قلب أعمالهم، بينما تتواصل انكماش حصة تعدين البيتكوين. تمنح أسواق رأس المال قصة الذكاء الاصطناعي علاوة سعرية مرتفعة جدًا—فقد وصلت مضاعفات تقييم شركات التعدين التي حصلت على عقود HPC (EV/NTM sales) إلى 12.3 مرة، بينما تبلغ مضاعفات شركات التعدين التي تعمل بالتعدين فقط 5.9 مرة.
فئة التعدين البحت: تُظهر شركات التعدين منخفضة الرافعة المالية مثل CleanSpark (CLSK) وHIVE انضباطًا ماليًا قويًا. تكاليف فوائد ديون HIVE تبلغ 320 دولارًا/BTC فقط (إجمالي الدين 13.8 مليون دولار فقط)، وتكاليف الفائدة لدى CLSK منخفضة كذلك (830 دولارًا/BTC)، ما يمنحها ميزة بقاء هيكلية ملحوظة خلال فترات انخفاض رسوم القدرة.
يؤدي هذا الانقسام إلى إعادة تشكيل جوهرية في هيكل رأس المال: تتحمل IREN 3.7 مليارات دولار من السندات القابلة للتحويل، ويبلغ إجمالي ديون WULF 5.7 مليارات دولار، وتصدر CIFR سندات مضمونة مفضلة بقيمة 1.733 مليار دولار. إن الارتفاع السريع في نسبة الرافعة المالية على مستوى القطاع قد غيّر بشكل جذري السمات العامة للمخاطر في قطاع التعدين. تتوقع CoinShares أن يؤدي تكثيف أنشطة الاندماج والاستحواذ في صناعة التعدين في 2026 إلى زيادة أكبر، وأن شركات التعدين التي تمتلك ميزانيات عمومية سليمة ومرتفعة الجودة سيكون لديها احتمال أكبر لتصبح جهة مستحوِذة.
الأسئلة الشائعة
ما هو سعر القدرة (Hashprice)، ولماذا يحدد مصير عمال المناجم؟
سعر القدرة هو المؤشر الأساسي الذي يقيس العائد الذي يمكن أن ينتجه كل وحدة من القدرة (لكل PH/يوم)، ويتم تحديده من خلال ثلاثة عوامل: سعر BTC في السوق، وصعوبة التعدين الإجمالية على مستوى الشبكة، ورسوم المعاملات. عندما ينخفض سعر القدرة إلى 30 دولارًا/PH/يوم، لا تتمكن معدات التعدين القديمة التي تتأخر في كفاءة الطاقة من تحقيق أرباح، ما يجبرها على الإغلاق أو بيع المعدات، لتظهر ظاهرة «استسلام عمال المناجم».
ماذا يقصد تقرير CoinShares تحديدًا بـ «استسلام عمال المناجم»؟
استسلام عمال المناجم يعني أن عمال المناجم يغلقون بكميات كبيرة أو يبيعون BTC بسبب عدم وجود ربح من التعدين. ومن الناحية المؤشرة فنيا، يُنظر إلى خفض صعوبة التعدين ثلاث مرات متتالية على أنه إشارة استسلام، لأن خفض الصعوبة يعني أن جزءًا كبيرًا من القدرة قد خرج من الشبكة. وتُظهر بيانات CoinShares أن حيازة عمال المناجم المدرجين من BTC في خزائنهم التمويلية انخفضت إجمالًا بأكثر من 15,000 قطعة مقارنةً بالذروة.
هل يُعد اتجاه تحول ذكاء الاصطناعي في التعدين قابلاً للاستمرار؟
تشير تحليلات CoinShares إلى أن الاتجاه الحالي يعكس في المقام الأول تفوق/ضعف العائد النسبي بين الذكاء الاصطناعي والتعدين، وليس تحولًا دائمًا في الصناعة. إذا حدث ارتداد فعلي في سعر BTC، فقد تعيد بعض الشركات تقييم نسب تخصيص رأس المال بين نوعي الأعمال. وترى الورقة البحثية أن مجموعة شركات التعدين التي تمارس التعدين فقط قد تصغر، لكنها لن تختفي بالكامل؛ وما زال عمال المناجم الذين تتمتع كفاءة الطاقة لديهم بالغة الامتياز أو لديهم موارد كهرباء خاصة سيحتفظون بمكانة.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
