لماذا دفعت ماستركارد ضعف المبلغ مقابل بنية تحتية للعملات المستقرة التي كان يمكنها بناؤها؟

عندما تدفع واحدة من أكبر شبكات بطاقات الائتمان في العالم علاوة كبيرة على القيمة الأخيرة لشركة ما للاستحواذ عليها، فإن ذلك يستحق الإنتباه. عندما تكون الشركة المعنية تبني بنية تحتية لتسوية العملات المستقرة، فإن ذلك يخبرك بشيء أساسي حول المكان الذي تعتقد صناعة المدفوعات أنها بحاجة إلى أن تكون فيه - ومدى الإلحاح الذي تحتاج للوصول إليه.

كان لدى Mastercard خيارات. كان بإمكانها الشراكة مع BVNK. كان بإمكانها أخذ حصة أقلية. كان بإمكانها الاستحواذ على لاعب أصغر في بنية العملات المستقرة مقابل جزء من السعر. بدلاً من ذلك، دفعت 1.8 مليار دولار - أكثر من ضعف تقييم BVNK البالغ 750 مليون دولار من جولة التمويل Series B قبل أكثر من عام بقليل - لشركة قضت سنوات في القيام بالعمل غير اللامع لبناء سكك العملات المستقرة على مستوى المؤسسات عبر 130 ولاية قضائية.

هذا الرقم يخبرك أكثر عن المكان الذي ترى Mastercard فيه مستقبل المدفوعات من أي استراتيجية أو مكالمة أرباح يمكن أن تخبرك بها. وهو يتجاوز استحواذ Stripe البالغ 1.1 مليار دولار على Bridge، مما يجعله أكبر صفقة بنية تحتية للعملات المستقرة في التاريخ.

أكثر من 190 تريليون دولار تتحرك عبر الحدود سنويًا من خلال سكك البنوك المراسلة المصممة قبل نصف قرن. تلك السكك لا تزال تعمل - بنفس الطريقة التي لا تزال تعمل بها آلة الفاكس. إنها تحمل المال في نهاية المطاف، ولكنها تفعل ذلك من خلال طبقات من الوسطاء الذين يضيفون تكلفة وتأخير وغموض في كل خطوة. لقد استنتجت Mastercard بوضوح أن تصحيح هذا النظام لم يعد استراتيجية قابلة للتطبيق. السؤال الذي يستحق الطرح هو لماذا توصلوا إلى هذا الاستنتاج الآن، وماذا يعني ذلك لبقية الصناعة.

كانت الامتثال تستحق العلاوة

ليس لدى Mastercard نقص في المواهب الهندسية. يمكنها بناء طبقة تسوية للعملات المستقرة من الصفر - ومن المحتمل أن تكون جيدة. فلماذا تدفع علاوة بنسبة 140% لشخص آخر؟

لأن التكنولوجيا لم تكن يومًا الجزء الصعب. تكمن قيمة BVNK في إطار الترخيص متعدد الولايات القضائية - الذي تم تجميعه بشق الأنفس على مدار سنوات من التفاعل التنظيمي عبر أكثر من 130 دولة. الدخول إلى مكاتب هذا العدد من المنظمين والخروج بالموافقة يستغرق نوعًا من الوقت الذي لا تملكه شبكة بطاقات تتنافس على مستقبل التسوية. في المدفوعات، يعد إطار الامتثال هو المنتج. كل شيء آخر يمكن إعادة بنائه.

هذا هو ما يفصل الشركات التي تستحوذ عليها المالية التقليدية عن تلك التي تتجاهلها. الشركات التي اعتبرت الترخيص استثماراً أساسياً - وليس فكرة لاحقة - هي الآن تلك التي تحقق تقييمات بمليارات الدولارات. لم تدفع Mastercard مقابل كود BVNK. دفعت مقابل السنوات التي كانت ستفقدها في محاولة لتكرار بصمة BVNK التنظيمية. تلك التفرقة مهمة لأنها تخبرك بالضبط عما سيبحث عنه المشتري التالي في هذا المجال أيضًا.

عائد السوق الناشئة

ستركز معظم التغطية لهذا الاستحواذ على ما يعنيه لتحديث المدفوعات في الغرب. ولكن الآثار الأكثر أهمية هي في الممرات التي ستكون فيها بنية BVNK التحتية الأكثر أهمية - وأين يمكن أن تفعل توزيع Mastercard أكبر قدر من الخير.

لا تزال رسوم التحويل متوسطها من ستة إلى ثمانية في المائة في الممرات التي تخدم إفريقيا وجنوب شرق آسيا. عامل في دبي يرسل 500 دولار إلى الوطن في الفلبين يخسر من 30 إلى 40 دولارًا لكل تحويل للوسطاء. عبر الـ 685 مليار دولار من التحويلات التي تتدفق إلى البلدان ذات الدخل المنخفض والمتوسط كل عام، يمثل ذلك تحويلًا غير عادي للقيمة بعيدًا عن الأشخاص الذين يمكنهم الأقل تحملًا لذلك.

هذا هو المكان الذي تغير فيه التسوية القائمة على العملات المستقرة المعادلة. السكك الأساسية لا تتطلب سلسلة من البنوك المراسلة التي تتطلبها المدفوعات عبر الحدود التقليدية. قم بإزالة هؤلاء الوسطاء وستصبح الرسوم الثابتة بنسبة واحد إلى اثنين في المائة ممكنة هيكليًا - ليس كعرض ترويجي، ولكن كعكس لما تكلفه التسوية فعليًا عندما تكون الأنابيب حديثة.

تمتلك Mastercard الآن تلك الأنابيب. مقترنًا بشبكتها من التجار وتوزيعها عبر الأسواق الناشئة، فإن هذا الاستحواذ لديه القدرة على إعادة تشكيل الوصول المالي لـ 1.3 مليار بالغ لا يزالون خارج النظام المصرفي الرسمي. عندما تقوم شبكة بحجم Mastercard بإدخال تسوية العملات المستقرة في ممرات حيث كان الناس يدفعون ثمانية في المائة لنقل أموالهم، فإن التأثير ليس تراكميًا. هذه قصة أكبر بكثير من شبكة بطاقات تتبنى حذرها على العملات المشفرة.

سباق السكك المنظمة

استحوذت Stripe على Bridge. استحوذت Mastercard على BVNK. وبحسب كل التقارير، فإن Visa تقيم تحركها الخاص. في غضون ثمانية عشر شهرًا، سيكون لدى كل شبكة بطاقات رئيسية استراتيجية تسوية للعملات المستقرة - أو ستقوم بشرح للمساهمين لماذا لا توجد.

التوتر المثير للاهتمام هنا ليس بين المالية التقليدية والعملات المشفرة. تلك الإطار قديم بالفعل. المنافسة الحقيقية هي بين بنية العملات المستقرة المنظمة والبدائل غير المنظمة التي تنمو في الممرات حيث تظل الخيارات المتوافقة غير متاحة. يمكن أن تتحرك السكك غير المنظمة بشكل أسرع بالضبط لأنها تتجاوز العمل الترخيصي الذي يتيح التبني المؤسسي. لكن السرعة دون شرعية تنظيمية هشة - وقد عانى القطاع بما فيه الكفاية من الإصابات الناتجة عن الانهيارات البارزة ليعرف إلى أين يؤدي ذلك.

كل شهر تبقى فيه البنية التحتية المنظمة غير متاحة في ممر معين هو شهر تكسب فيه الأنظمة السرية الأرض. يقلل استحواذ Mastercard بشكل كبير من تلك الفترة. مع ترخيص BVNK عبر 130 دولة ونطاق Mastercard العالمي، أصبح الفجوة بين القدرة المنظمة وطلب السوق أكثر ضيقًا، مما يفيد الجميع الذين يعملون على الجانب الصحيح من الامتثال.

لم تكن العلاوة التي دفعتها Mastercard تتعلق بالتكنولوجيا. بل كانت تتعلق بالوقت - الوقت الذي سيستغرقه بناء بصمة تنظيمية من الصفر بينما يتحرك السوق من دونك. تلك المعادلة تنطبق الآن على كل شركة مدفوعات تقليدية كانت تراقب من الهامش. نافذة البناء تغلق. نافذة الشراء تصبح أكثر تكلفة كل ربع.

عندما يحدث الاستحواذ التالي في هذا المجال - وسيحدث - لن يعاملها أحد كمفاجأة. سيعتبرها الجميع حتمية. هذا التحول في التوقعات هو أوضح علامة على أن بنية العملات المستقرة قد انتقلت من هامش المدفوعات العالمية إلى مركزها.