بيتكوين في مواجهة التوتر: الثيران يسعون لمحاولة قلب الموقف أمام ضغط الدببة

لقد مر البيتكوين بعدة أسابيع من التقلبات الشديدة. ومع تصاعد التوترات الجيوسياسية مرة أخرى، تتجه التدفقات المالية تدريجيًا نحو هذا الأصل، مما ساهم في تعافي السعر جزئيًا من الخسائر السابقة.

في وقت كتابة هذا المقال، استعاد البيتكوين مستوى 71,000 دولار بعد أسابيع من التداول دون هذا الحد — وهو إشارة ملحوظة على التعافي للسوق.

ومع ذلك، لا تزال هناك أسئلة أكبر بدون إجابة: هل يمثل هذا الانتعاش الحالي بداية دورة نمو مستدامة، أم هو مجرد توقف مؤقت قبل أن يدخل السوق في موجة تقلبات جديدة.

عملية تقليل الرافعة المالية تعيد تشكيل مخاطر السوق

يخوض البيتكوين مرحلة واضحة من تقليل الرافعة المالية، مما يغير بشكل كبير من هيكل مخاطر سوق المشتقات.

منذ 6/10، تقلص حجم العقود المفتوحة (OI) بشكل كبير من 47.5 مليار دولار إلى 23.2 مليار دولار — أي بانخفاض قدره 24.3 مليار دولار. بعبارة أخرى، تم سحب أكثر من نصف رأس المال المستخدم بالرافعة المالية سابقًا من السوق، مما يمثل عملية تصفية مهمة لتدفقات الأموال المضاربة.

هذا الحجم من سحب رأس المال ملحوظ بشكل خاص. في ظل ظروف سعرية صعبة، غالبًا ما يشير انخفاض الرافعة المالية إلى أن جزءًا من المضاربة المفرطة يتم استبعاده، مما يجعل السوق أكثر صحة.

عندما ينخفض عدد المراكز ذات الرافعة المالية العالية، يقل خطر حدوث سلاسل من عمليات التصفية المتتالية بشكل كبير.

المصدر: CryptoQuantسبق أن شهد السوق صدمات تصفية كبيرة. في بداية هذا العام، سجل 5/2 تصفية مراكز بقيمة 1.14 مليار دولار خلال يوم واحد. وخلال يناير وحده، سجلت العديد من جلسات التداول إجمالي تصفية لمراكز طويلة وقصيرة تجاوز 500 مليون دولار.

لكن الصورة الحالية مختلفة. مؤخرًا، نادرًا ما تتجاوز قيمة عمليات التصفية الإجمالية 150 مليون دولار، مما يدل على أن مستوى الهشاشة في النظام قد انخفض بشكل كبير.

عندما لا يتجمع قدر كبير من الرافعة المالية في اتجاه واحد، يقل احتمال تفعيل تقلبات حادة بسبب تأثير عمليات التصفية الجماعية.

هذا لا يعني أن التقلبات ستختفي تمامًا. لكن من الواضح أن خطر حدوث انهيار فوضوي من السعر الحالي قد انخفض بشكل كبير.

مواقف السوق على المشتقات تعكس بقاء الشكوك

على الرغم من التعافي الأخير في السعر، تظهر بيانات سوق المشتقات أن معنويات المتداولين لا تزال حذرة جدًا.

معدل التمويل (Funding rate) لا يزال سلبيًا، مما يعني أن حاملي المراكز القصيرة يدفعون رسومًا للحفاظ على مراكزهم. منذ 6/1، تمكن الثيران من السيطرة على معدل التمويل فقط أربع مرات — وهو مؤشر على أن التوازن في سوق العقود الدائمة لا يزال يميل نحو الانخفاض.

المصدر: CryptoQuantعادةً، يتفاعل السعر مع ديناميكيات معدل التمويل. استمرار معدل التمويل السلبي مع ارتفاع السعر يشير إلى أن العديد من المتداولين يعتقدون أن هذا الارتفاع قد لا يدوم طويلًا. في بعض الحالات، يمكن أن يكون التباين بين السعر ومعدل التمويل إشارة تحذيرية لضعف محتمل في الاتجاه.

ومع ذلك، فإن الصورة السوقية ليست سلبية تمامًا. نسبة الشراء/البيع للمشتري (Taker Buy/Sell Ratio) ارتفعت إلى 1.16، مما يدل على أن القوة الشرائية النشطة تتفوق على البائعين. عندما تتجاوز هذه النسبة 1، يُعتبر أن الطلب على سوق العقود الدائمة في تزايد.

ومن الجدير بالذكر أن آخر مرة وصلت فيها هذه النسبة إلى مستوى مماثل كانت في يونيو — حيث بدأت بعدها موجة صعود أوسع. إذا استمر الطلب في امتصاص العرض، قد تتعرض المراكز القصيرة لضغوط متزايدة. عدم التوازن المستمر بين القوة الشرائية النشطة والكميات الكبيرة من المراكز القصيرة قد يمهد لارتفاع مستدام في الأسعار في المستقبل.

انخفاض احتياطي البيتكوين على المنصات يعزز فرضية الهيكل

بالإضافة إلى بيانات سوق المشتقات، توفر مؤشرات السلسلة (on-chain) نظرة أعمق على تطورات السوق.

حاليًا، انخفض مخزون البيتكوين المحتفظ به على المنصات إلى حوالي 2.73 مليون بيتكوين. عادةً، يعكس انخفاض الاحتياطي على المنصات توجه المستثمرين نحو سحب الأصول إلى محافظهم الشخصية للتخزين طويل الأمد.

المصدر: CryptoQuantتاريخيًا، غالبًا ما يصاحب هذا السلوك تراجع ضغط البيع على المدى القصير. عندما يتم نقل العملات خارج المنصات، يقل احتمال بيعها على الفور، مما يقلل من المعروض في السوق الفوري ويجعل السوق أكثر استقرارًا.

اتجاه الانخفاض المستمر في هذا المخزون يلعب دورًا كوسادة تدعم استقرار السعر. على الرغم من أنه لا يضمن دخول السوق في موجة ارتفاع، إلا أنه يقلل من خطر حدوث عمليات بيع مفاجئة من السوق الفوري.

الخلاصة

بشكل عام، لا يزال السوق لم يدخل بعد دورة نمو واضحة. ومع ذلك، مع تحرير جزء من الرافعة المالية وتراجع الضغوط البيئية، تقل احتمالية حدوث هبوط حاد — على الأقل على المدى القصير. هذا يشير إلى أن السوق يتجه نحو الاستقرار تدريجيًا، مما يخلق أساسًا لاحتمالية تشكيل اتجاه إيجابي في المستقبل القريب.