نظرة عامة على الامتثال العالمي للأصول الحقيقية: كوريا الجنوبية تبحث عن طريق لترميز الأصول بين التنظيم والابتكار

عندما قامت بنك التعاون الزراعي الكوري بتحويل نظام استرداد الضرائب عبر الحدود باستخدام تكنولوجيا البلوكتشين، وضعت الحكومة الأصول الافتراضية ضمن قائمة مراجعة معاملات العقارات - هذه القوة الاقتصادية الرابعة في شرق آسيا تعيد تشكيل مسارها المستقبلي لترميز الأصول في وسط تنظيم وابتكار التمويل الرقمي.

في النصف الثاني من عام 2025، ظهرت اتجاهان متوازيان في القطاع المالي الكوري. من ناحية، أعلنت إحدى أكبر خمس بنوك في كوريا، وهي بنك NH التعاوني، عن بدء اختبار تقنية العملات المستقرة، بهدف تبسيط عملية استرداد ضريبة القيمة المضافة للزوار القادمين باستخدام تقنية البلوكتشين.

من ناحية أخرى، قامت الحكومة الكورية الجنوبية بتعديل لوائح معاملات العقارات، حيث يتعين الإبلاغ عن أن الأموال المستخدمة في شراء العقارات تأتي من الأصول الافتراضية. تعكس هذان الاتجاهان المتعارضان ظاهريًا الاستراتيجية المزدوجة لكوريا الجنوبية في مجال الأصول الرقمية: يجب أن تتجنب المخاطر، وفي الوقت نفسه لا ترغب في تفويت فرص الابتكار.

!

أولاً، موجة RWA العالمية وخطوات كوريا الحذرة

سوق الأصول العالمية للترميز يشهد نمواً سريعاً. وفقًا لتقرير “آفاق النظام المالي المرمّز” الصادر عن معهد أبحاث السوق المالية الكورية في سبتمبر 2025، فإن حجم سوق الترميز العالمي قفز من 7.87 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2023 إلى 32.27 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2025، مما يمثل زيادة بمقدار 4.1 مرات في غضون عامين.

هذا النمو مدفوع بشكل رئيسي بالأصول المالية التقليدية مثل السندات والأسهم، حيث زاد حجم السندات بمقدار 13.6 مرة، وزادت الأسهم بمقدار 351.9 مرة.

لقد أصبح ترميز الأصول الحكومية في السندات الوطنية هو الخط الأمامي الجديد في المنافسة المالية العالمية. في دليل التشغيل البيني للأسواق المالية المرمزة الذي أصدره بنك التسويات الدولية في أكتوبر 2025، تم اعتبار السندات الحكومية المرمزة مع عملات البنك المركزي الرقمية بالجملة ورموز الودائع “أساس النظام المالي المرمز”.

تتبنى هونغ كونغ وأوروبا نموذج “الإصدار المباشر”، حيث نجحت هونغ كونغ في إصدار سندات حكومية خضراء مُرمَّزة في عامي 2023 و2024. بينما تقود القطاع الخاص الولايات المتحدة، حيث يتم ترميز صناديق السوق النقدية من خلال شركات إدارة الأصول مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون.

حافظت كوريا الجنوبية على موقف حذر في هذه المنافسة. على عكس اليابان التي تركز على الانضباط الذاتي في السوق، وهونغ كونغ التي تدفع بنشاط نحو ترميز الأصول للسندات، فإن الثقافة التنظيمية في كوريا الجنوبية تتميز بتوجه إداري أكبر. لم تبدأ كوريا الجنوبية بعد بشكل مباشر مشروعًا كبيرًا للسندات الحكومية المدعومة بالأصول الحقيقية، ولا يزال التركيز السياسي منصبًا على بناء “إدارة الأصول الافتراضية” و"إطار الامتثال للعملات المستقرة"، والتي تعتبر ضرورية كأساس لنظام ترميز الأصول في المستقبل.

أشار الباحث الكبير في المعهد المالي الكوري كيم تشانغ سو إلى أن: “عموماً، يعتقد صانعو السياسات في كوريا أنه يمكن فقط توسيع الأصول الحقيقية (RWA) بسرعة داخل حدود الامتثال الواضحة عندما يكون إطار تنظيم الأصول الافتراضية مستقراً.” تعكس هذه الموقف الحذر التركيز الكبير لكوريا على الاستقرار المالي، كما أنها تؤسس قاعدة مؤسسية لتطور سوق RWA الصحي في المستقبل.

ثانياً، تطور التنظيم: من الحظر الشامل إلى الانفتاح التدريجي

إن الدفاعية في النظام التنظيمي الكوري ليست مجرد تحفظ مؤقت، بل هي نتاج تراكم المخاطر التاريخية. منذ فقاعة ICO في عام 2017 وحادث غسيل الأموال في البورصات، عزز النظام المالي الكوري التقليد المتمثل في “التشريع الوقائي”. لذلك، قبل دخول كوريا مرحلة RWA، تركز بشكل أكبر على قابلية التحكم في النظام والتحقق من الشفافية.

في عام 2017، أصدرت الحكومة الكورية الجنوبية لوائح تحظر بشكل أساسي على الكيانات التجارية إجراء معاملات الأصول الافتراضية. في ذلك الوقت، كانت الحكومة قلقة من أن معاملات الأصول الافتراضية من قبل الشركات قد تشكل تهديدات كبيرة لغسيل الأموال وارتفاع السوق، لذلك قررت حظر معاملات الأصول الافتراضية من قبل الشركات لتخفيف حالة السوق المضاربية العالية.

أصبح تنفيذ “قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية” نقطة تحول مهمة. مع دخول هذا القانون حيز التنفيذ في 19 يوليو 2024، تم إنشاء أساس تشريعي لحماية المستخدمين. في الوقت نفسه، تغيرت بيئة السوق، حيث قبلت الدول الرئيسية في العالم على نطاق واسع تداول الأصول الافتراضية للشركات، وزادت需求 الشركات المحلية للفرص التجارية الجديدة المتعلقة بالبلوكتشين.

وضعت لجنة الخدمات المالية الكورية خارطة طريق مرحلية لمشاركة الشركات في سوق الأصول الافتراضية. وفقًا لهذه الخارطة، في النصف الأول من عام 2025، يقتصر هدف الكيانات التجارية على فتح حسابات تحقق الهوية على بيع الأصول الافتراضية وتحويلها إلى سيولة. بالنسبة للهيئات التنفيذية مثل مكتب المدعي العام ومصلحة الضرائب الوطنية ومصلحة الجمارك التي لديها سلطة قانونية لمصادرة الأصول الإجرامية، أصبح بإمكانها فتح حسابات تحقق الهوية منذ نهاية عام 2024.

هذه الفتحات المرحلية ليست نتيجة لـ “تخفيف الرقابة”، بل هي تعزيز للشفافية في السوق وآلية التتبع. من السماح للهيئات التنفيذية بالاحتفاظ إلى مشاركة المؤسسات غير الربحية، تعمل كوريا الجنوبية على التحقق من قابلية التحكم في مخاطر مشاركة السوق من خلال الفتح التدريجي.

كشف مسؤول مجهول من لجنة الخدمات المالية: “استراتيجيتنا هي تحسين إطار العمل التنظيمي بشكل تدريجي من خلال أشكال المشاركة القابلة للتحكم، من أجل جمع الخبرات لسيناريوهات ترميز الأصول الأكثر تعقيدًا في المستقبل.” هذه الاستراتيجية المفتوحة التدريجية، في جوهرها، تعد لبناء بنية تحتية مؤسسية موثوقة للاستخدام الواسع النطاق لـ RWA.

ثالثًا، الممارسات السوقية: من إثبات المفهوم إلى صندوق الرمل المؤسسي

تقوم الشركات الكورية للإنترنت بترتيب بنية تحتية للأصول الرقمية بنشاط. أعلنت شركة Kakao Enterprise، المشغل لبرنامج Kakao IT، عن تعاونها مع Klay Ape Club لتطوير منصة NFT ومنصة الميتافيرس. تخطط الشركة لإنشاء منصة سحابية مخصصة للشركات على أساس “Kakao iCloud”، وتقديمها كخدمة PaaS، مما يسمح للشركات بإنشاء وإصدار NFT بسهولة.

تلعب البنوك التجارية دورًا حاسمًا في اختبار العملات المستقرة. تحاول مشروع اختبار العملات المستقرة في بنك NH للزراعة من خلال البلوكتشين أتمتة تبسيط عملية استرداد الضرائب عبر الحدود. قال نائب الرئيس التنفيذي للبنك، تشوي وون-جاي، إن النموذج القائم على العملات المستقرة “يظهر كيف يمكن للبلوكتشين تحسين تجربة العملاء بشكل ملموس وتعزيز القدرة التنافسية للدولة”.

هذه التجارب ليست RWA نفسها، بل هي اختبار لصندوق الرمال المؤسسي - اختبار جدوى البلوكتشين في تأكيد القيمة والتسوية عبر الحدود من خلال سيناريوهات خاضعة للتحكم. على الرغم من أن هذه الاختبارات للعملات المستقرة ليست من نفس النوع كـ RWA، إلا أنها تقدم في الواقع تجربة تقنية وتنظيمية مسبقة لطبقة التسوية لعملية ترميز الأصول في المستقبل.

حجم تداول العملات المستقرة في كوريا الجنوبية أصبح كبيراً جداً. وفقاً لتقرير صادر عن “صحيفة الاقتصاد الكورية” في أكتوبر 2025 والذي يستشهد ببيانات إحصائية من بورصة Upbit، تجاوز حجم تداول العملات المستقرة في كوريا الجنوبية 41 مليار دولار أمريكي. تشير هذه البيانات إلى أنه حتى قبل وجود إطار تنظيمي واضح، فإن الطلب على العملات المستقرة في السوق الكورية قد بدأ في الازدهار.

الرابع، التخصيص التنظيمي: من الأصول الافتراضية إلى جسر التنظيم للأصول الحقيقية

تواجه مبيعات الأصول الافتراضية للمنظمات غير الربحية لوائح جديدة. اعتبارًا من يونيو 2025، ستقوم لجنة الخدمات المالية الكورية بتطبيق لوائح جديدة تسمح للمنظمات غير الربحية ومنصات تبادل الأصول الافتراضية ببيع أصولها الرقمية بشكل قانوني. يتطلب هذا الإطار التنظيمي من المؤسسات تنفيذ آليات تدقيق داخلية وتعزيز إجراءات مكافحة غسل الأموال لضمان الامتثال.

وفقًا للإرشادات الجديدة، يجب على المنظمات غير الربحية التي تقبل تبرعات العملات المشفرة تحويل هذه الأصول الرقمية إلى عملة قانونية على الفور. تقتصر هذه المعاملات على العملات المشفرة الرئيسية المتاحة في البورصات القائمة على الوون الكوري، وذلك لتلبية إجراءات الرقابة الأكثر صرامة.

تتجه معايير إدراج الأصول الافتراضية نحو الصرامة. اعتبارًا من 1 يونيو، تبدأ إجراءات حماية السوق الإضافية في التنفيذ. يجب أن تحافظ الأصول الرقمية الساعية للإدراج الجديد على حد أدنى من حجم التداول، بينما ستواجه أوامر الأسعار في السوق قيودًا خلال مرحلة الإدراج الأولية. هذه القواعد تستهدف بشكل خاص منع مخططات “الارتفاع والإفراج” والتكهنات بشأن العملات الزومبية وعملات الرموز التعبيرية التي قد تضر بالسوق.

على الرغم من أن آلية المراجعة هذه تستهدف الأصول المشفرة، إلا أنها توفر أيضًا نموذجًا تنظيميًا لإدراج عملات RWA في المستقبل. ستصبح هذه الآليات المتوافقة جسرًا لنظام RWA في كوريا، وليس نهاية.

العقارات هي المجال الرئيسي لمكافحة غسل الأموال في كوريا. الحكومة تضم الأصول الافتراضية في نظام الإبلاغ، مما يعني أن تدفقات الأموال للأصول الرقمية تدخل إطار الرقابة المالية التقليدي، مما يخلق مستوى من الشفافية المتبادلة. تم تعزيز الرقابة على الأصول الافتراضية في معاملات العقارات، والآن يتم طلب الإفصاح عن مصادر الأموال التي تأتي من الأصول الافتراضية عند شراء العقارات.

سيتعين على المشترين الذين يستخدمون مشتقات العملات المشفرة لشراء العقارات تقديم المستندات الداعمة لهذه المعاملات، مما يخلق مسار تدقيق واضح بين بيع الأصول الرقمية واستثمار العقارات. تعرض هذه الآلية كيف يمكن لكوريا تطبيق خبراتها في تنظيم المالية التقليدية على مجال الأصول الرقمية الناشئة، مما يؤسس لسيناريوهات امتثال أكثر تعقيدًا للأصول الملموسة.

خمسة، تحديات التنمية: تأخير التشريع والاختيار الاستراتيجي

ومع ذلك، فإن الإطار التنظيمي المحدد لا يعني أن السوق مفتوحة. لا تزال كوريا تواجه تحديين مزدوجين على مستوى المؤسسات، وهما تأخر التشريع والتوازن التنظيمي.

تأخير التشريع هو العقبة الرئيسية أمام تطوير RWA في كوريا الجنوبية. لقد تأجل تشريع العملات المماثلة للأوراق المالية لمدة عامين، مما أدى إلى تأخر كوريا الجنوبية في الاتجاه نحو “التمويل القائم على العملات”. وأكد الباحثون في معهد أبحاث السوق المالية الكوري الحاجة الملحة لإنشاء خارطة طريق لعملات السندات الحكومية لمواجهة هذه المنافسة المتعلقة بالبنية التحتية المالية في المستقبل.

تدفع قلق السيادة النقدية إلى تنظيم العملات المستقرة. حاليًا، لا يوجد إطار تنظيمي خاص بالعملات المستقرة في كوريا الجنوبية. في المرحلة الحالية، وفقًا لقانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية، يتم تضمين العملات المستقرة ضمن التعريف العام لـ “الأصول الافتراضية”. وقد أثار هذا الفراغ التنظيمي مخاوف في كوريا الجنوبية بشأن السيادة النقدية وتدفق رأس المال إلى الخارج.

يخشى صانعو السياسات أن تهدد العملات المستقرة الأجنبية سيادة العملة في كوريا الجنوبية، مما يؤدي إلى تدفق رأس المال إلى الخارج واعتماد نظام تسوية التجارة على العملات المستقرة الأجنبية، وبالتالي إثارة مشاكل التحكيم التنظيمي.

تتبنى كوريا الجنوبية استراتيجية ثنائية المسار تجمع بين “الدفاع” و"الهجوم". الدفاع يركز على مخاطر المضاربة على الأصول الافتراضية، بينما الهجوم يركز على ترميز المؤسسات ونظام العملات المستقرة. بينما تفرض رقابة صارمة على الأصول الافتراضية، تعمل كوريا الجنوبية بنشاط على بناء نظام عملات رقمية يقوده الدولة.

في عام 2025، خفف البنك المركزي الكوري من تطوير عملة البنك المركزي الرقمية (CBDC)، وأوقف التجربة المقررة في نهاية عام 2025، وبدلاً من ذلك دعم نموذج العملة المستقرة “الأولوية للبنوك”.

على عكس اليابان التي تركز على الانضباط الذاتي في السوق، فإن الثقافة التنظيمية في كوريا الجنوبية تتميز بشكل أكبر بالقيادة الإدارية، مما يؤدي إلى أن سرعة دفع الابتكار مقيدة بالإجراءات البيروقراطية. تسارعت المنافسة الإقليمية مما دفع كوريا الجنوبية إلى تسريع خطواتها - حيث أن الشركات اليابانية أنشأت احتياطيات من الأصول الرقمية، وقد أصدرت هونغ كونغ قواعد شاملة للعملات المستقرة، ومن المتوقع أن يتضاعف عدد تراخيص تبادل العملات المشفرة في سنغافورة في عام 2024.

لمواجهة هذه التحديات، تتبنى كوريا نهجًا مزدوجًا: السماح بتجارب عملات مستقرة غير مصرفية داخل صندوق التنظيم، بينما تدفع قدمًا نحو عملات مستقرة مؤسساتية يقودها البنوك التجارية.

ستة، المسار المستقبلي: الحيادية التكنولوجية والتنسيق العالمي

إذا كانت السنوات الخمس الأولى هي فترة تأسيس لرقابة دفاعية، فإن السنوات الثلاث المقبلة ستكون فترة سباق للتشغيل البيني التكنولوجي والحيادية التنظيمية.

سوق RWA في كوريا الجنوبية يحتوي على إمكانيات هائلة. تصنف تقرير البحث الخاص بشركة الصين غالاكسي للأوراق المالية كوريا الجنوبية على أنها ذات اتجاه تنظيمي “موجه نحو الابتكار”، إلى جانب سنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تُعتبر ممثلة تركز على صناديق النظام، وتحسين آليات الدخول، وعبء ضريبي صديق. يحقق هذا الاتجاه التنظيمي توازنًا ديناميكيًا بين الامتثال والأمان وآليات التحفيز، حيث يخفض من عتبة التجربة، بينما يحافظ على الاستقرار المالي وثقة المؤسسات.

تعتبر التوافقية التنظيمية والتنسيق مع المعايير العالمية أمرًا بالغ الأهمية. وفقًا لتقرير صحيفة “كوريا الاقتصادية” في مارس 2025، أكد نائب رئيس لجنة الخدمات المالية الكورية Kim Soyoung خلال اجتماع مع صناعة الأصول الافتراضية والخبراء المعنيين أن تقدم إنشاء تنظيم للأصول الافتراضية في البلاد يجب أن يضمن التوافق مع المعايير العالمية.

يتماشى هذا التصريح مع “دليل التشغيل البيني للأسواق المالية المرمزة” الذي أصدره بنك التسويات الدولية في أكتوبر 2025، ويؤكد على ضرورة توافق معايير التنظيم في الدول مع أنظمة التسوية عبر الحدود ومكافحة غسل الأموال.

تشكل الحياد التكنولوجي والتشغيل البيني جوهر المستقبل. قد تصبح الهيكلية المختلطة في كوريا نموذجًا تجريبيًا في منطقة آسيا، بهدف تحقيق التحقق من سلاسل الكتل العامة والتعاون مع البنية التحتية الخاصة، مما يؤدي إلى تحقيق رؤية تنظيمية ومشاركة بيانات عبر المؤسسات. تحاول كوريا ضمان حياد تكنولوجي وتشغيل بيني بين سلاسل الكتل العامة والبنية التحتية الخاصة من خلال الهيكلية المختلطة، لربط النظام المالي التقليدي بالابتكارات الخاصة.

في السنوات المقبلة، قد تصبح كوريا الجنوبية واحدة من أولى الدول التي تصدر عملات مستقرة مشتركة من قبل البنوك التجارية الكبرى. هذه العملات المستقرة التي تصدرها البنوك تخدم حالات الاستخدام المؤسسية التي تتطلب التسوية بالجملة والثقة التنظيمية، بينما يتم تحسين العملات المستقرة غير المصرفية للاقتصاد بالتجزئة ونظام Web3، مما يشكل هيكلًا متوازيًا.

في كوريا الجنوبية، مستقبل RWA ليس قفزة تقنية واحدة، بل هو إعادة تشكيل النظام التنظيمي. من اختبار العملة المستقرة في بنك NH الزراعي، إلى خارطة طريق اللجنة المالية لفتح مشاركة الشركات في سوق الأصول الافتراضية على مراحل، تسعى كوريا الجنوبية إلى تحقيق التوازن بين السيطرة والاختبار.

لقد بدأت المنافسة في سوق RWA العالمي للتو. بالنسبة لكوريا، فإن التنظيم ليس قيدًا، بل هو نوع من ضبط النفس الاستراتيجي - البحث عن فجوات الابتكار في النظام قد يكون هو طريقها الفريد نحو عصر ترميز الأصول. إن قدرة كوريا على إيجاد التوازن المناسب بين الدفاع والهجوم، والتنظيم والابتكار، ستحدد ما إذا كانت ستتمكن من الحصول على مكان لها في هذه المنافسة المتعلقة بمستقبل النظام المالي.

مصدر بعض المعلومات:

·《من “سد الفجوات” إلى “توجيه التدفقات”: فلسفة الحكومة الكورية الجنوبية في إدارة الأصول الرقمية وصراع السيادة المالية》

·《ستقوم شركة Kakao التابعة لعملاق الإنترنت الكوري بإنشاء منصة لإصدار NFTs للشركات》

·《كوريا الجنوبية تضم الأصول الافتراضية إلى تنظيم العقارات: تأثير ذلك على شفافية المعاملات》

·《كوريا تهدف إلى تحدي عملة الدولار المستقرة من خلال استرداد ضريبة القيمة المضافة المدعوم بالبلوكتشين》

المؤلف: ليانغ يو مراجعة: تشاو يي دان