تقوم الأسهم الأمريكية بلعب لعبة جديدة من نوع دواليب الذكاء الاصطناعي

كتبه: وي يي فان

مؤخراً، يتداول في دوائر الأسهم الأمريكية نكتة:

“استثمرت OpenAI مليار دولار في Oracle لشراء خدمات الحوسبة السحابية؛ استثمرت Oracle مليار دولار في إنفيديا لشراء بطاقات الرسوم؛ ثم استثمرت إنفيديا مليار دولار في OpenAI لتطوير أنظمة الذكاء الاصطناعي. السؤال هو، من الذي دفع هذا المليار؟”

بالطبع، ما سبق هو مجرد نكتة، المبالغ والحقائق تختلف بشكل كبير، وليس الأمر أن الشركات الثلاث تتداول نفس المال في حلقة مفرغة، لكن هذا يعكس بالفعل نوعًا جديدًا من السرد الرأسمالي المغلق.

في هذه الحلقة المغلقة، كل مرحلة هي عقد أو استثمار حقيقي، وكل حركة ستُضخّمها الأسواق المالية، مما يؤدي إلى زيادة قيمتها السوقية بمليارات الدولارات.

في 11 سبتمبر، ارتفعت أسهم أوراكل بنسبة 36%، مسجلة أكبر زيادة يومية منذ عام 1992. في ليلة واحدة، قفزت قيمة الشركة السوقية إلى 933 مليار دولار، وتجاوز مؤسسها لاري إليسون مؤقتًا إيلون ماسك ليصبح أغنى رجل في العالم.

في 22 سبتمبر، أعلنت إنفيديا و OpenAI عن اتفاق تعاون استراتيجي، حيث تخطط إنفيديا لاستثمار ما يصل إلى 100 مليار دولار في OpenAI، وارتفعت أسهم إنفيديا بنحو 4%، متجاوزة قيمتها السوقية 4.46 تريليون دولار، مما أدى إلى إثارة حركة أسهم التكنولوجيا بأكملها، وحققت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الأسهم الأمريكية مستويات قياسية جديدة.

يبدو أن 1000 مليار دولار كثير، لكن في ليلة واحدة رفعت الأسهم الأمريكية بأكثر من تريليون، إنه حقًا إنفاق قليل لتحقيق إنجازات كبيرة.

تلعب الأسهم الأمريكية لعبة جديدة من نوعها تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

دائرة مثلثية: كيف يدور المال؟

في متاهة الاستثمار الواقعية، تشكل ثلاثة أسماء حلقة رأس المال المثالية: OpenAI، Oracle، إنفيديا.

الحلقة الأولى: OpenAI جائعة للقوة الحاسوبية

الشخصية الرئيسية في القصة هي OpenAI. كمنشئ لـ ChatGPT، تتعامل OpenAI يوميًا مع طلبات من 700 مليون مستخدم. يتطلب هذا المستوى من حسابات الذكاء الاصطناعي قدرات حسابية هائلة.

هذا العام، وقعت OpenAI عقدًا تقنيًا هو الأكبر في التاريخ مع Oracle، وهو اتفاقية حوسبة سحابية بقيمة 300 مليار دولار على مدى 5 سنوات. بموجب هذا العقد، يتعين على OpenAI دفع حوالي 60 مليار دولار سنويًا إلى Oracle، وهو ما يعادل 6 أضعاف الإيرادات السنوية الحالية للشركة.

ماذا يمكن أن تشتري بهذا المال؟ سعة مركز بيانات تبلغ 4.5 جيجاوات، تعادل استهلاك 4 ملايين أسرة أمريكية من الكهرباء. ستقوم Oracle ببناء مجمعات لمراكز البيانات في خمس ولايات، بما في ذلك وايومنغ وبنسلفانيا وتكساس.

بالنسبة لـ OpenAI، يضمن هذا وجود مكان وقوة حسابية لتشغيل النماذج؛ بالنسبة لـ Oracle، هذه هي موثوقية الإيرادات في السنوات الخمس المقبلة.

الحلقة الثانية: تحتاج Oracle إلى شرائح

بعد الحصول على طلبات ضخمة من OpenAI، تواجه Oracle مشكلة: كيف تبني هذه المراكز البيانات؟

الإجابة هي الرقائق، عدد هائل من الرقائق. تخطط Oracle لاستثمار مئات الملايين من الدولارات في مشروع StarGate لشراء وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا. وفقًا للتقديرات في الصناعة، فإن قوة الحوسبة البالغة 4.5 جيجاوات تتطلب أكثر من 2 مليون وحدة معالجة رسومية رفيعة المستوى.

قالت سافرا كاتز، الرئيسة التنفيذية لشركة أوراكل، بصراحة: “تُستخدم الغالبية العظمى من استثماراتنا في النفقات الرأسمالية لشراء المعدات التي يمكن أن تولد الإيرادات، وستدخل هذه المعدات مراكز البيانات.”

تشمل هذه “الأجهزة التي يمكن أن تولد الدخل” بشكل أساسي شرائح H100 و H200 من إنفيديا وشرائح بلاكويل الأحدث.

أصبحت أوراكل واحدة من أكبر عملاء إنفيديا.

الدائرة الثالثة: عودة إنفيديا

في الوقت الذي كانت فيه Oracle تشتري الشرائح بشكل جنوني، أعلنت إنفيديا عن قرار مذهل: استثمار 100 مليار دولار لدعم OpenAI في بناء مركز بيانات AI بقدرة 10 جيجاواط.

ستتم هذه الاستثمار على مراحل، حيث ستقوم إنفيديا بضخ الأموال المناسبة كلما نشرت OpenAI قوة حسابية تبلغ 1 جيغاوات. من المقرر بدء المرحلة الأولى في النصف الثاني من عام 2026، باستخدام منصة فيرا روبين التابعة لإنفيديا.

قال رئيس شركة إنفيديا، جين-سون هوانغ، في مقابلة: “إن سعة مركز البيانات 10 جيجاوات تعادل 4 إلى 5 ملايين وحدة معالجة رسومية، وهو ما يعادل تقريبًا كمية الشحنات التي سنقوم بها هذا العام.”

وبذلك، تم تشكيل دورة رأس المال المثالية:

OpenAI تدفع المال لـ Oracle لشراء قوة الحوسبة، وOracle تأخذ المال لشراء الرقائق من NVIDIA، ثم تستثمر NVIDIA الأموال التي كسبتها في OpenAI.

مُعَزِّز الثروة بين الواقع والخيال

تسبب عقد طويل الأجل بقيمة 3000 مليار دولار في زيادة القيمة السوقية ليوم واحد لأوراكل بأكثر من 2500 مليار دولار، بينما أدى استثمار بقيمة 1000 مليار دولار إلى زيادة بقيمة 1700 مليار دولار لأجهزة إنفيديا في يوم واحد.

تقوم الشركات الثلاث بدعم بعضها البعض والتأكيد على مصداقيتها، مما أدى إلى تفاعلات متزامنة في أسعار الأسهم.

هناك مبررات لارتفاع سعر السهم.

بالنسبة لسوق رأس المال، فإن أكثر ما ينقصه هو اليقين في المستقبل.

عقد Oracle مع OpenAI يعني أن جزءًا من إيراداتها السحابية في السنوات الخمس المقبلة قد تم تأمينه، مما يجعل المستثمرين يقدمون تقييمًا أعلى.

علاوة على ذلك، تستخدم إنفيديا هذه المرة “GW (جيغاوات)” كوحدة قياس. 1GW يعادل تقريبًا حجم مركز بيانات ضخم. 10GW تعني أن إنفيديا و OpenAI تبنيان مصنعًا جديدًا من الجيل التالي للذكاء الاصطناعي. هذه اللغة السردية الجديدة أكثر إبداعًا من “كم عدد وحدات معالجة الرسومات التي تم شراؤها”، ومن السهل تحريك السوق.

استثمار إنفيديا في OpenAI يعني “أعترف أنها العميل الفائق في المستقبل”؛ توقيع OpenAI عقدًا مع Oracle يعني “Oracle لديها القدرة على دعم احتياجاتي المستقبلية من قوة الحوسبة السحابية”، ويمكن لـ OpenAI الحصول على المزيد من التمويل؛ شراء Oracle لوحدات معالجة الرسومات من إنفيديا يعني “شرائح إنفيديا غير كافية لتلبية الطلب”.

هذه سلسلة صناعية مستقرة ومزدهرة.

يبدو أن هذه الحلقة مثالية تمامًا، ولكن عند النظر بعناية يمكنك أن تكتشف أسرارها.

تبلغ إيرادات OpenAI السنوية حاليًا حوالي 10 مليارات دولار، لكنها تعهدت بدفع 60 مليار دولار إلى Oracle كل عام. من أين سيتم سد هذه الفجوة الكبيرة؟

الإجابة مخفية في جولة تلو الأخرى من التمويل. في أبريل، أكملت OpenAI تمويلاً بقيمة 400 مليار دولار، ومن المتوقع أن تواصل جمع التمويل.

في الواقع، تستخدم OpenAI أموال المستثمرين لدفع Oracle، وتستخدم Oracle هذه الأموال لشراء رقائق إنفيديا، ثم تعيد إنفيديا جزءًا من الإيرادات إلى OpenAI. هذا نظام دائري مدفوع برأس المال الخارجي.

علاوة على ذلك، فإن معظم هذه العقود الرقمية الضخمة تعتمد على “الالتزامات” بدلاً من التسليم الفوري، ويمكن تأجيلها أو إعادة التفاوض عليها، وحتى إلغاؤها في ظل ظروف معينة. ما تراه السوق هو أرقام الالتزامات، وليس النقد الفعلي المتداول.

هذه هي سحر الأسواق المالية الحديثة: التوقعات والوعود يمكن أن تخلق تأثير ثراء مضاعف.

من سيدفع الفاتورة؟

عد إلى السؤال الأصلي للنكتة: “من الذي أخرج هذه الـ 1,000 مليار؟”

الإجابة هي، المستثمرون وسوق الديون.

تعتبر صناديق الاستثمار مثل SoftBank و Microsoft و Thrive Capital هم المشترين المباشرين في هذه اللعبة. لقد استثمروا مئات المليارات من الدولارات في OpenAI لدعم الدورة الرأسمالية بأكملها. بالإضافة إلى ذلك، قدمت البنوك ومستثمرو السندات الدعم المالي لتوسع Oracle، بينما يمثل الأفراد العاديون الذين يمتلكون الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة “المشترين الصامتين” في نهاية السلسلة.

هذه اللعبة من دوران رأس المال للذكاء الاصطناعي هي في جوهرها نوع من الهندسة المالية في عصر الذكاء الاصطناعي. إنها تستفيد من التفاؤل في السوق بشأن مستقبل الذكاء الاصطناعي، وتبني حلقة استثمارية ذاتية التعزيز.

في هذه الحلقة، كل طرف هو الفائز: تحصل OpenAI على قوة الحوسبة، وتحصل Oracle على الطلبات، وتحصل NVIDIA على المبيعات وفرص الاستثمار. يراقب المساهمون ثرواتهم الوهمية تتزايد، ويكون الجميع سعداء.

لكن هذه السعادة قائمة على شرط واحد: أن عملية تجارية مستقبلية للذكاء الاصطناعي يمكن أن تدعم هذه الأرقام الفلكية من الاستثمارات. بمجرد أن يتزعزع هذا الشرط، قد يتحول الدائرة الجميلة إلى حلقة خطيرة.

في النهاية، فإن المشترين في هذه اللعبة هم كل مستثمر يؤمن بمستقبل الذكاء الاصطناعي، حيث يراهنون بأموال اليوم على عصر الذكاء الاصطناعي الغد.

آمل أن لا تتوقف الموسيقى.

المصالح ذات الصلة: الكاتب يمتلك أسهم في إنفيديا وAMD.