引言

2017年和2018年是IC0（首次代币发行）的主场，自2017年流行之后，各种加密项目已通过IC0筹集了数十亿美元。代币发行的爆炸式增长加速了以太坊的采用，也巩固了其在加密生态中关键价值参与者（key value player）的地位。IC0帮助推出了新一代塑造加密生态系统的区块链项目，但在2019年，一个更加机构化的代币发行方式开始发芽：STO。

什么是证券型通证发行（STO）？

STO是证券型代币的首次公开发行，算是IPO（首次公开募股）和IC0的结合。在传统金融中，IPO是指上市公司向机构或私人投资者公开发行的股票，通过IPO，私营公司可以上市并筹集股权以扩大规模。

加密领域里的IC0与IPO相当，但它们的主要区别在于IC0不受任何机构的监管，直接在区块链上进行，无需通过KYC程序验证投资者的身份。简而言之，STO是区块链和传统资金筹集的结合，接受监管并且完全合法。当购买传统股票时，所有权信息会被写在文件上，而STO完全在区块链上注册，代币就代表了所投产品的所有权信息。

过去已有不少IC0项目最后被证明是骗局，导致众多投资者的损失，正因如此，在很多国家IC0要么被禁止，要么受到监管机构的严格监控。可以说，STO是一种更高级的新型IC0，因为STO必须完全合法。

STO完整过程

STO能够避免IPO繁琐的各项流程，但由于STO也需要遵守反洗钱法和证券法，它并没有想象的那么迅速和简单，也要求高水平的法律协助。STO可以被概括为以下几个阶段：

准备

在认真准备好商业计划书后，发行人为目标投资者整理相关信息，包括业务计划概述、利润预估、资本需求和独立估值等。该内容的具体项由目标投资者、发行人和经纪人的所在地区的具体法规决定。

决定STO细节

发行人将决定代币的数量、每个代币的价值、权利和发行期限。进行该阶段时建议聘请专业人士就法律事宜进行咨询。

选择服务提供商

发行人需要选择区块链平台、技术和金融中介，还需要指定一家声誉较好的服务提供商来托管标的资产、保存和管理收到的现金流以及销售代币。

融资

在经纪人的协助下，发行人确定目标投资者并将信息发送给他们，经纪人从投资者那里收集资金后就将代币分发给投资者。

上线

最后，发行的代币将在交易平台上线，发行人也可以进行营销活动并雇佣做市商来增加代币的流动性，这样可以很好地激励投资者。应明确说明上线规则、交易费用以及代币最小发行规模。

STO的优缺点

能够代表公司股份还携带区块链属性，从公司和投资者的角度来看，STO的确具有优势。如下：

为投资者提供更大的市场

由于数字证券很容易进行跨境销售和交易，因此可以接触到更大的投资者团体。从筹款人的角度来看，STO能够让来自世界各地的投资者都有机会参与投资。

可分割性

代币化的证券可以被分为几个部分，因此投资者甚至可以只持有一支股票的一部分，极大降低了投资门槛，让小量投资者也有机会参与投资。

快速结算

得益于区块链技术，买卖过程以及钱包间的转账都是自动化的，可以在几分钟内完成，避免了缓慢而昂贵的行政程序。

透明度

智能合约可以管理代币、跟踪发行和持有情况，区块链是一个公共账本，因此任何人都可以查看智能合约。此外，STO通过接受监管还能够消除诈骗的风险。IC0一般只能在不受监管的小交易所进行，但STO就可以在正规的交易所进行交易。

由于监管的不确定性、专门服务的缺乏以及低流动性，STO尚未成为主流。由于这些因素，许多项目在上线时可能只对少数投资者开放，没有足够资金的投资者无法参加。另外，高昂的合规成本可能会阻止许多投资者和机构参与STO。

结论

目前STO还处于早期阶段，随着金融行业不断的发展，越来越多的公司已经开始考虑如何将其资产“代币化”并筹集资金。目前STO的参与者主要是喜欢投资新兴事物的早期投资者。

许多人认为，STO可以成为投资机构的强大助力，让区块链和加密货币在全球范围内得到更加广泛的采用，然而在监管方面还有很长的路要走，因为必须找到能够有效监管STO发行和代币流动的方法。尽管如此，证券型代币依旧代表了金融界的一场演变。