الإغراق ، ضغط سعر العملة ، متى سيتم إعادة تشغيل الارتفاع الكبير؟

[TL;DR]

منذ موافقة SEC الأمريكية في بداية يناير على 11 صندوقًا متداولًا لعملة بيتكوين الحية، واجه GBTC من Grayscale ضغطًا كبيرًا من عمليات البيع الكثيفة، مما أدى سعر بيتكوين جلبت صدمة.

يتم رمي استمرار بيع اللون الرمادي إلى الأسفل، بسبب معدل الإدارة النسبي العالي والوضع الحقيقي للتحول المطلوب للمال بعد فتح القفل.

تمارس بيع الرماد ومشروعات الإفلاس ضغطًا على أسعار العملات الرقمية في الفترة الأخيرة، ومع ذلك ، فإن هناك ضغطًا معينًا في الأشهر القليلة المقبلة ، ولكن بسبب تدفق الأموال الطويل الأجل لصناديق التداول المتبادل ، والتقليل الرابع للمكافأة ، وخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، فإن السوق يعتقد أن الآفاق الطويلة هي إيجابية.

المقدمة

بعد إطلاق صندوق تداول صكوك بيتكوين العادي، غرقت السوق المشفرة مؤقتًا في الارتداد. خلال الأسبوع الماضي، عندما انخفض سعر BTC تحت 40،000 دولار، تجاوزت تدفقات الأموال من GBTC في نفس اليوم 6.4 مليار دولار.

على الرغم من أن المستثمرين متفائلون في الغالب بشأن اتجاه السوق على المدى الطويل ، إلا أنهم ما زالوا يعبرون عن وجهة نظر حذرة بشأن الاتجاه الحالي على المدى القصير ، وسيظل استمرار عمليات بيع المؤسسات دليلا مهما لالتقاط اتجاه أسعار العملات في المستقبل القريب.

تحت ضغط بيع GBTC من جراء الانخفاض في سعر العملة

منذ موافقة SEC الأمريكية في بداية يناير على 11 صندوقًا مدرجًا للبيتكوين المشفر ، تعرضت GBTC لضغوط البيع الكبيرة ، مما أدى إلى ضغط على سعر البيتكوين.
وفقًا للبيانات المعروضة على Gate.io ، انخفض سعر البيتكوين من ما يقرب من 49,000 دولار في بداية هذا العام إلى حوالي 38,000 دولار في الأسبوع الماضي.

الصورة 1: مصدر: Gate.io

يبدو أن هذا يؤكد أيضًا وجهة النظر السوقية التي تقول ‘شراء التوقعات، بيع الحقائق’ التي كانت معتمدة دائمًا في الماضي. منذ إدراج صناديق البيتكوين الأساسية المتداولة في السوق الأمريكية في 11 يناير، تمكنت 10 منتجات من جذب 267.4 مليار دولار من الأموال في 11 يوم تداول فقط. ومع ذلك، تظهر أداء GBTC لشركة Grayscale بشكل سيء، مع تدفق الأموال الصافية اليومي واستمراره حتى الآن.

في اليوم الأول للتداول، بلغت قيمة الأموال المنصرفة عن صندوق GBTC 0.95 مليار دولار، وهو أقل يوم لتدفق الأموال. ومع ذلك، بدأت كمية الأموال اليومية المنصرفة عن صندوق بيتكوين ETF في الزيادة بمقدار المليارات. في 22 يناير، بلغت كمية الأموال المنصرفة عن صندوق GBTC في يوم واحد أكثر من 24000 بيتكوين، وهو رقم قياسي جديد لتدفق الأموال في يوم واحد حتى الآن.

الشكل 2 المصدر: SoSo Value

في الأيام ال 11 بعد طرح صندوق الاستثمار المتداول للبيتكوين (ETF)، على الرغم من جذب معظم المنتجات كميات كبيرة من الأموال، إلا أن صندوق جرايسكيل GBTC ما زال يواجه مشكلة استمرار تدفق الأموال منه، مما يتسبب في توقعات بضغط بيع على سوق البيتكوين النقدي (BTC).

في 23 يناير، انخفض سعر BTC حتى وصل إلى أقل من 40 ألف دولار. ومع ذلك، مع تباطؤ تدفق الأموال من GBTC منذ 23 يناير، بدأ سعر BTC في الارتفاع. حتى تأليف هذا النص، يظل سعر البيتكوين فوق 42 ألف دولار، ولا يزال أداؤه أقوى من الإيثيريوم.

لماذا تستمر Grayscale في البيع؟

لماذا قامت Grayscale ببيع أكثر من 130،000 بيتكوين متتالية حتى الآن؟ يرجع ذلك إلى ارتفاع أسعار الإدارة النسبي وواقع تحقيق الأرباح الذي يجب أن يتحقق بعد فتح القفل للمالكين.

وفقًا لقواعد الاكتتاب / الاسترداد لهذا المنتج ETF ، عندما يطلب المستثمرون الاسترداد أو بيع GBTC ، يحتاج Grayscale إلى بيع بيتكوين المقابل لتلبية احتياجات الاسترداد للمستثمرين.

كما ترون من الرسم البياني أدناه ، فإن رسوم إدارة Grayscale تصل إلى 1.5٪ ، وهي أعلى بكثير من المستوى القياسي البالغ 0.2٪ -0.3٪ لأقرانها ، وخاصة فرانكلين بيتكوين ETF(EZBC) تكلف فقط 0.19 ٪ ، مما يوفر تكلفة تصل إلى 7 مرات للمستثمرين المؤسسيين مقارنة بشركة Grayscale ، وهذا بلا شك جذاب للغاية ، وبالتالي يظهر بيع المستثمرين البيع المستمر لشركة Grayscale بشكل طبيعي.

الشكل رقم 3 المصدر: coinglass

على الرغم من أن غرايسكيل تقول إن التكاليف الحالية للحفاظ على المنتجات في التشغيل الطبيعي، إلا أن المتأخرين يمكنهم فقط الاستيلاء على حصة السوق من خلال حرب الأسعار، لذا يُقدر أن أكثر من 80% من أصحاب الحسابات الوسيطة للتجزئة وحسابات التقاعد والمؤسسات العالمية قاموا ببيع حصص بيتكوين غرايسكيل للاستثمار في صناديق تداول مباشر أخرى أرخص تكلفة.

من ناحية أخرى، فإن أصول التسوية التي يحملها مالكو GBTC الذين يمثلون FTX كممثل، يمكنهم الاستمرار في البيع للتحويل إلى نقد بعد اكتساب تداول كافٍ في صندوق GBTC ETF الخاص بـ Grayscale.
ووفقًا للبيانات الخاصة التي تم فحصها من قبل CoinDesk وما كشف عنه من قبل شخصين مطلعين، قد يكون السبب الرئيسي في بيع Grayscale في الآونة الأخيرة هو تسوية أصول افلاس FTX التي تصل قيمتها الإجمالية إلى 22 مليون سهم GBTC.

الشكل 4 المصدر: SoSo قيمة

حتى 22 يناير 2024، أكملت FTX المؤسسة تسوية جميع أسهم GBTC التي تحتفظ بها (حوالي 20،000 BTC)، ما يعادل 22 مليون سهم. بالإضافة إلى FTX، يحتفظ المدينون الآخرون أيضًا بكميات معينة من أسهم GBTC. على سبيل المثال، قد يمتلك Genesis Global حوالي 32 مليون سهم (حوالي 32،000 BTC)، وهناك كيان آخر غير معروف يحمل حوالي 31 مليون سهم (حوالي 28،000 BTC).

يجب التأكيد على أن التحديات التي تواجه أصول التسوية تكمن في أن عملية البيع قد لا تكون طويلة كما هو متوقع، بل بطريقة أسرع وإجبارية. وعلى النقيض من ذلك، قد يقوم حاملو الأسهم الآخرون بالخروج من مواقعهم بطريقة أكثر دواما. وبمجرد حل المشكلات القانونية، يمكن بيع 100% من حصة الأصول المفلسة بسرعة.

متى ستتوقف عمليات الإغراق لشركة Grayscale؟ هل سيتحول السوق للارتفاع؟
وفقًا لحسابات إحدى المؤسسات، من المتوقع خروج 130000 إلى 230000 عملة بيتكوين كضغط للبيع من GBTC، وهذا يشير إلى وجود ضغط للبيع لا يزال قائمًا بالمقارنة مع مخزون 487000 عملة بيتكوين الحالي في GBTC.

الشكل 5 المصدر: coinglass

ولكن بالإضافة إلى الكمية المتوقعة للبيع، يجب علينا أيضا أن نركز على سرعة البيع، فقد أظهر الرسم البياني رقم 2 أن ضغط البيع اليومي بدأ يتباطأ تدريجيا، وهذا يشكل علاقة إيجابية واضحة مع ارتداد البيتكوين في الفترة الأخيرة.

من الناحية السيولة، قد خلق موقف الصقر للمحفظة الأمريكية والأسواق الرمزية ضغطًا، على الرغم من أن الاحتمالات لخفض الفائدة في مارس ضعيفة، فإن الاحتمالات لأول خفض في مايو تزداد. هذا يعني أن السوق ستواجه بيئة فائدة عالية لثلاثة أشهر إضافية، وحتى في حالة حدوث تيسير كمي كبير، فإن الأسواق المالية قد أظهرت سلوكًا سلبيًا في العديد من الأحيان في الماضي. لذلك، لا يزال من المهم الانتباه إلى مدى التفاؤل حول سيولة السوق.

بصفة عامة، قد أدى بيع الرماد والمشاريع الفاشلة إلى تقديم تأثير قمع على أسعار العملات المشفرة في الفترة الأخيرة، وسيكون له أيضًا تأثير مثبط على رغبة الأموال الخارجية في الدخول بشكل موضوعي، وما زال هناك ضغط معين في الأشهر القادمة. ومع ذلك، بدأت الأوضاع في السوق تصبح واضحة، ويمكن التنبؤ بأن تصبح حركة رأس المال بين بيانات الصناديق المتداولة المتبادلة في شهر فبراير مستقرة. مع سعي المستثمرين للوصول إلى بيتكوين بتكلفة أقل، تأثرت حركة رأس المال في مجال صناديق البيتكوين الجديدة.

إذا أخذنا في الاعتبار منظورًا أوسع ، فإن التوافد الطويل الأجل للأموال في صناديق ETF وتقليص المكافأة في المرة الرابعة وتخفيض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، إلخ ، فإن التفاؤل بالمدى الطويل هو الاجماع في السوق.